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? ? 紡織廠與貿(mào)易商采購棉花時(shí)，在期貨上直接點(diǎn)價(jià)，按照期貨盤面價(jià)格+基差來確定采購價(jià)格，這與傳統(tǒng)的固定一口價(jià)報(bào)價(jià)模式有很大的不同，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格直接掛鉤。今年4月以來，一口價(jià)報(bào)價(jià)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上越來越少，取而代之的是基差點(diǎn)價(jià)。基差點(diǎn)價(jià)的模式已經(jīng)在棉花貿(mào)易中廣泛鋪開，期貨盤面價(jià)格成了核心價(jià)格。一旦價(jià)格波動(dòng)較大，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價(jià)格則跟著發(fā)生變化。

???籽棉價(jià)格跟隨期價(jià)調(diào)整

???近期正值新花上市之際，這一點(diǎn)體現(xiàn)得很明顯。9月下旬，鄭棉期貨主力合約下破152 0173 3840元/噸之后，新疆加工廠紛紛下調(diào)籽棉收購價(jià)格，機(jī)采棉籽棉收購價(jià)從剛開秤時(shí)的6.5元/公斤下調(diào)至6.2—6.3元/公斤；隨后鄭棉跌破16000元/噸，收購價(jià)格下調(diào)至6元/公斤。塔城地區(qū)某加工廠則直接將價(jià)格從6元/公斤下調(diào)至5.8元/公斤，預(yù)估了后續(xù)的下跌幅度。籽棉下調(diào)0.1元/公斤，加工成本則下調(diào)200—300元/噸。期貨價(jià)格指向棉花銷售價(jià)格，籽棉收購價(jià)格則指向棉花成本，加工廠必然得跟著期貨價(jià)格的節(jié)奏來調(diào)整籽棉收購價(jià)格。

???棉花交售時(shí)間集中在每年的9—10月，棉花生產(chǎn)單位加工廠收購籽棉后，不會(huì)長期囤積庫存，北疆一般在當(dāng)年春節(jié)之前出售，南疆會(huì)遲一些。而棉花使用單位紡織廠則全年都使用棉花。在皮棉加工與紡織廠使用的時(shí)間差，則由貿(mào)易商來協(xié)調(diào)，棉花主要通過棉花貿(mào)易商來采購與銷售。

???利用期貨工具避險(xiǎn)

???在新花上市時(shí)，有資金實(shí)力的大貿(mào)易商與加工廠簽訂采購合同，在交易所升貼水的基礎(chǔ)上，按照盤面價(jià)格+貼水（負(fù)基差）采購，并根據(jù)期貨價(jià)格調(diào)整貼水范圍。銷售的時(shí)候，按照盤面價(jià)格+升水（正基差）銷售，并根據(jù)盤面與點(diǎn)價(jià)意愿調(diào)整升水范圍。棉花貨源集中在大貿(mào)易商手中，貿(mào)易商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理要求較高，完全按照期貨保值，沒有風(fēng)險(xiǎn)敞口。于是期貨價(jià)格成為核心，價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)集中在基差的波動(dòng)上。

???對(duì)于新疆加工廠來說，在這種模式下，貿(mào)易商配套提出資金融資方案，解決了加工廠的資金問題，加快了資金周轉(zhuǎn)。對(duì)于紡織廠來說，根據(jù)期貨價(jià)格來定價(jià)的棉花，價(jià)格更為透明，易于采購。

???2016年鄭棉上行之后，直到2018年4月，價(jià)格都在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。行業(yè)內(nèi)對(duì)價(jià)格的波動(dòng)逐漸形成一種定性：價(jià)格波動(dòng)均在預(yù)期之內(nèi)。2018年5月價(jià)格大幅雙邊波動(dòng)之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇放大，行業(yè)人士急需價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具以保護(hù)利潤、控制虧損。鄭棉期貨作為一個(gè)成熟的期貨品種，成交量大，交易活躍，能提供權(quán)威的價(jià)格。

???在大宗商品領(lǐng)域，基差點(diǎn)價(jià)已成為主流，在油脂油料行業(yè)和有色行業(yè)很成熟，而棉花行業(yè)在今年也向基差點(diǎn)價(jià)看齊，這就要求棉花產(chǎn)業(yè)人士密切關(guān)注期貨價(jià)格，認(rèn)識(shí)到期貨風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，利用好期貨這個(gè)工具。

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