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惠發食品IPO：凈利連續四年下降 業務擴張依賴財務杠桿

作者：百檢網 時間：2021-11-15 來源：互聯網

?　　 2013年IPO折戟的山東惠發食品股份有限公司（以下簡稱“惠發食品”，時隔四年后開啟了新一輪上市攻勢。
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　　4月7日晚間，惠發食品在證監會網站更新招股說明書，公司擬在上交所發行不超過1.2億股，募資金額不超過6.06億元，所募資金將用于年產8萬噸速凍食品加工項目、營銷網絡和高端立體庫項目。
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　　公開資料顯示，惠發食品主營業務為速凍調理肉制品的研發、生產和銷售。

　　上次終止審核或受保薦機構牽連
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　　據了解，這是惠發食品第二次闖關A股IPO，公司早在2013年就申請過上會，但半途遞交中止審查申請，隨后由于未能出具自查報告，其暫停審核的“中止審查”狀態變更為“終止”。
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　　至于該次IPO折戟的原因，惠發食品未進行公開說明，但市場普遍認為與其保薦機構民生證券有關。在惠發食品IPO被終止審查的前幾天，民生證券因在保薦天能科技IPO時失職被立案調查。另外，根據當時證監會公布的**申報企業情況，與惠發食品同時終止審查的其他20家IPO企業，還有三個是民生證券的保薦項目。
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　　中國網財經記者注意到，本次惠發食品IPO的保薦機構依然是民生證券。
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　　凈利潤連續4年下滑
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　　資料顯示，惠發食品主要從事速凍丸類制品、腸類制品等速凍調理肉制品的研發、生產和銷售，火鍋連鎖品牌呷哺呷哺是其主要客戶。
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　　從財務數據來看，惠發食品2012-2016年實現營業收入分別為8.91億元、10.02億元、9.81億元、8.31億元和8.89億元，同期凈利潤分別是7235.79萬元、6609.61萬元、6156.5萬元、4362.8萬元和4273.4萬元。如下圖所示：

　 　惠發食品2012-2016年凈利潤一覽（制圖：中國網財經
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　　至于凈利潤下滑的原因，惠發食品在招股說明書中也作了說明，主要是受宏觀經濟下行、消費需求變動、原材料價格波動等因素影響。很顯然，惠發食品上述解釋其實是對整個速凍調理肉制品行業環境變化的描述，但中國網財經記者注意到，同行業中其實有不少公司在上述時間里凈利潤出現大幅增長。
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　　以惠發食品的競爭對手安井食品為例。該公司2012年-2015年凈利潤分別為9450.26萬元、1.41億元、1.3億元、1.28億元，復合增長率34.17%；截至目前，安井食品還未披露2016年報，但從其前三季度盈利1.27億元的情況來看，公司全年業績持續增長已成必然。
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　　公開資料顯示，安井食品已于今年2月份在A股上市。
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　　中德證券一位投行人士在接受中國網財經記者采訪時表示：“盡管企業業績下滑已經不是IPO**攔路虎，但‘持續盈利能力’依然是IPO審查中*為關注的問題。”中國網財經記者對2017年以來14家IPO被否企業進行了梳理，發現過半公司收到的審查意見直接或間接提到了持續盈利能力。惠發食品在招股書中也提到，不排除未來公司經營利潤、凈利潤下滑，甚至出現營業利潤較上年下滑50%以上的可能。“這為惠發食品的持續盈利能力打上了一個大大的問號。”該投行人士強調。

　　業務擴張依賴財務杠桿 資產負債率居高不下
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　　與凈利潤的連續下滑不同是，惠發食品資產負債率一直居高不下。招股書顯示，惠發食品2012-2016年末的負債總額分別為4.35億元、6.2億元、7.17億元、6.48億元和5.67億元，資產負債率分別為66.39%、74.41%、74.63%、73.38%和69.08%。對此，惠發食品解釋稱，這主要是由于公司采用財務杠桿增加負債的方式來滿足業務擴張需要，在廠房建設、設備方面投入資金較多，使得公司的外部融資借款規模較高所致。
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　　惠發食品招股書還指出，為向銀行借款，公司已將賬面原值5054.11萬元的土地使用權及原值1.84億元房屋及建筑物等主要經營性資產設定抵押。“若公司不能按期償還銀行借款，則可能面臨失去相關資產所有權的風險，從而給公司生產經營帶來重大不利影響。”上述私募人士表示。
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　　惠發食品還在招股書中坦承，公司資產負債率高，資金短缺，同時表示這已經嚴重制約了公司擴大生產規模、完善銷售網絡以及進行新技術新產品的研發。
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　　食品安全為**風險要素
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　　另外，與大多數食品類企業一樣，食品安全是惠發食品不可碰觸的高壓線。其招股書也將“食品質量安全風險”列為**風險要素。
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　　惠發食品表示，如果公司產品出現食品質量安全問題，公司相關人員將會受到監管機構的行政處罰甚至面臨刑事責罰，公司將承擔賠付責任，聲譽及經營業績將會受到重大不利影響。
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　　威海市食藥監局2017年3月31日披露的抽檢結果顯示，乳山市惠發食品批發部銷售的軟餅，檢出糖精鈉（以糖精計，而標準規定為不得添加。
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