??? 在2008年三聚氰胺事件、 2013年奶源荒事件以及工信部主導(dǎo)的奶業(yè)整合計劃后，奶企分外緊張，開始重視奶源建設(shè)。同時，中國市場作為全球奶業(yè)格局中*重要的新生力量，趨熱的牧場投資也引發(fā)了一場資本的盛宴。據(jù)透露，由馬云聯(lián)合發(fā)起的云鋒基金及中信產(chǎn)業(yè)投資基金參與投資伊利子公司畜牧公司。投資者以合計不少于20億元的資金獲得該畜牧公司60%的股權(quán)，伊利則持有增資完成后40%的股權(quán)。這是近年來“外行”對奶業(yè)的*大一筆投資。業(yè)內(nèi)專家稱，這次投資透露的信號，可能正是我國乳業(yè)變局的開始。

??? 背景

??? 產(chǎn)業(yè)投資十之八九為奶源

??? 其實，中國的奶源市場爭奪一直異常激烈。雖然馬云的投資舉動更有噱頭，但產(chǎn)業(yè)資本其實早已在行動。近一年多時間以來，非養(yǎng)殖主業(yè)公司投資牧場已不是新鮮事，更不用說那些原本就以牧場為主營業(yè)務(wù)的畜牧公司。

??? 以西部牧業(yè)為例，該公司于今年6月19日公告，以659萬元的價格受讓石河子紅光牧業(yè)35%股權(quán)。交易完成后，紅光牧業(yè)成為西部牧業(yè)全資子公司。而在2月份，西部牧業(yè)全資子公司已投資1.89億元，參股建設(shè)7個奶牛養(yǎng)殖公司，總規(guī)模達到21000頭。

??? 6月17日，大康牧業(yè)公告，擬定增募資金25億元，收購2.2萬公頃新西蘭牧場；加上原有受托管理的牧場，公司一躍成為新西蘭第三大牧場經(jīng)營者，未來預(yù)計奶制品年產(chǎn)量可達1500萬公斤。

??? 2月12日，光明乳業(yè)宣布以控股子公司荷斯坦牧業(yè)為平臺，整合現(xiàn)有的全部奶牛場及其他牧場相關(guān)業(yè)務(wù)，并引入戰(zhàn)略投資者RRJCapital，RRJ將可能以現(xiàn)金方式向荷斯坦牧業(yè)增資15.25億元。

??? 如果回溯至2013年，亞盛集團、伊利股份、福成五豐、天山生物等公司均已公布了自己投資牧場的計劃。其中，除了天山生物的是肉牛項目外，其余全部是奶牛養(yǎng)殖項目。

??? 分析

??? 資源互補兩強一拍即合

??? 在王丁棉等奶業(yè)專家看來，馬云和伊利公司，一個缺技術(shù)，一個缺錢，所以兩家結(jié)合是一場**的聯(lián)姻。對于馬云而言，和伊利合作而不是自建牧場，也是揚長避短的選擇，因為和伊利這樣無論是技術(shù)還是市場都十分成熟的大型企業(yè)合作，是*穩(wěn)妥的舉動。對于伊利而言，合作緩解了企業(yè)資金壓力。因為建設(shè)牧場的資金需求巨大，即便是伊利、蒙牛這樣的奶業(yè)巨頭也難以承擔(dān)；以至于“自建牧場率70％”這個2011年就應(yīng)該完成的“***”目標(biāo)，至今看起來還是一個遙不可及的任務(wù)。當(dāng)像馬云這樣一個手握大量資金的大腕想養(yǎng)奶牛時，苦苦尋求穩(wěn)定奶源的伊利肯定會表示歡迎。

??? 值得注意的是，馬云投資的畜牧公司曾經(jīng)是伊利的全資子公司，此次引進投資者后，伊利交出了60％的股權(quán)。專家認為，此舉也讓伊利回歸了*熟悉的“加工者”的角色。

??? 王丁棉估算，云鋒基金和中信產(chǎn)業(yè)投資基金共投入的20億元能建總存欄可達4萬頭到5萬頭奶牛的牧場，年產(chǎn)原奶18萬噸至20萬噸。按照現(xiàn)有的生鮮乳價格，牧場年產(chǎn)值可近10億元，預(yù)計7年至8年就能收回成本，這還不包括期間增加的奶牛頭數(shù)。

??? 原因

??? 資本保值＋利潤可期

??? 業(yè)內(nèi)人士分析，各類投資者看好奶業(yè)的原因有二：一是能讓錢保值，二是能讓錢增值。奶業(yè)專家宋亮認為，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大，投資環(huán)境不理想，而農(nóng)牧業(yè)抗經(jīng)濟周期風(fēng)險能力強，正是資本*理想的“避風(fēng)港”。

??? 此外，投資要規(guī)避政策風(fēng)險和市場風(fēng)險，而目前奶業(yè)的政策風(fēng)險又幾乎為零。加之，近年來國家不斷出臺政策鼓勵和支持奶業(yè)發(fā)展，政策導(dǎo)向明確；去年至今更是接連出臺“史上之*”系列政策支持奶業(yè)，預(yù)計未來的政策支持力度只增不減。

??? 從行業(yè)前景看，近兩年奶源短缺造成供需矛盾加大，讓奶業(yè)看起來“有利可圖”。王丁棉說，隨著大量散戶退出，近兩年國內(nèi)產(chǎn)奶量下降了200萬噸左右。另一方面，需求量或?qū)⒈l(fā)式增長，未來五年國內(nèi)奶制品需求可能翻一番達到7000萬噸。

??? 2013年，在“奶荒”的驅(qū)動下，我國生鮮乳達到歷史*高的每公斤4.2元，這也讓諸多投資者看到了更多投資奶源的利潤空間。宋亮認為，從目前趨勢來看，生鮮乳價格還將長期維持在高位，這一利好信息也吸引投資者開始瞄準(zhǔn)牧場。

??? 宋亮還指出，此前各路資本對奶業(yè)的投資主要是集中在產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，但隨著利潤空間逐漸向上游延伸，投資也開始往上游轉(zhuǎn)移。

??? 縱深

??? 資本進入新生市場要耐心

??? 牧場投資熱的背后，巨大的資本投入、8年到10年的回報周期、產(chǎn)能過剩的隱憂、牧場糞污對環(huán)境的污染、奶牛疫病、牧場選址需要的大片土地等問題時刻都在考驗這一波新進入者。牧場還未投建，已經(jīng)要面臨奶價下降，產(chǎn)能過剩問題。

??? 事實上牧場建設(shè)和運營還不是一件容易的事情，“牧場在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，是利潤*低的一個環(huán)節(jié)，目前的平均毛利只有5%到10%，液態(tài)奶和酸奶的毛利至少在20%左右，奶粉就更高，而且投資回報期長，因此單純經(jīng)營牧場實在是高成本、低回報”。王丁棉稱。并且，大規(guī)模的牧場投建后，或還將面臨無米之炊。近年來，國內(nèi)奶企開始意識到上游奶源建設(shè)的重要性，從國外進口奶牛，而奶牛進口資源稀缺又是進口過程中遇到的*大瓶頸。

??? 在新一波投資熱中，如果不提高牧場專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化管理水平，奶牛頭數(shù)增加并不能幫助中國奶業(yè)進步。農(nóng)業(yè)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2013年美國奶牛存欄900多萬頭，牛奶產(chǎn)量9000多萬噸；而中國奶牛存欄1400萬頭，牛奶產(chǎn)量3600多萬噸。奶牛比人家多，產(chǎn)量卻少5000萬噸。所以，在中國牧場建設(shè)從粗放規(guī)模化到集約化管理轉(zhuǎn)型中，新進入者顯然需要更多的耐心。