??? 一、國內(nèi)市場

??? 1.CBOT豆類期價(jià)保持低位弱勢運(yùn)行

??? CBOT豆類市場自8月中旬以來開始進(jìn)入調(diào)整期，價(jià)格一路下跌，豐產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)成為壓制美豆價(jià)格上行的重要因素。

??? 據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月份大豆供需報(bào)告，預(yù)計(jì)美國2009/2010年度大豆產(chǎn)量為32.45億蒲式耳，低于市場預(yù)測的32.56億蒲式耳均值(預(yù)測區(qū)間為31.86億—33.09億蒲式耳)；預(yù)計(jì)美國2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲式耳，低于市場預(yù)測的2.26億蒲式耳均值(預(yù)測區(qū)間1.78億—3.04億蒲式耳)與前期公布的預(yù)測數(shù)據(jù)基本接近。雖然報(bào)告中的數(shù)據(jù)略低于預(yù)測值，但32.45億蒲式耳的產(chǎn)量也創(chuàng)下了歷史新高。而結(jié)轉(zhuǎn)庫存的增加，美國大豆單產(chǎn)的提高，以及大豆優(yōu)良率穩(wěn)定在68％，均對未來增產(chǎn)形成良好的預(yù)期，這會是影響未來豆類價(jià)格的主要因素。

??? 從美豆后期的出口情況來看，通常在美國大豆收獲初期亦是美豆基差出口合同大量簽訂的時(shí)候，從近兩個(gè)月來的美豆周度出口銷售報(bào)告數(shù)據(jù)可以看出。自7月30日當(dāng)周到9月10日當(dāng)周，美國總共簽訂2009/2010市場年度的大豆基差出口銷售合同量高達(dá)1350萬噸，這部分大豆基差出口銷售的合同均是11月份之后逐漸在CBOT期貨市場點(diǎn)價(jià)執(zhí)行的，而在9—10月份大豆收獲季節(jié)，美豆期貨價(jià)格保持在合理的低位水平有助于將有助于增加其遠(yuǎn)月大豆出口量。

??? 2.CFTC豆油基金凈多持倉量持續(xù)減少

??? 從CFTC公布的*新持倉數(shù)據(jù)可以看出，目前基金仍在繼續(xù)減持凈多頭寸。自8月25日當(dāng)周到9月15日當(dāng)周，CBOT豆油基金凈多持倉由11124手降低到負(fù)6090手；而商業(yè)凈持倉則由負(fù)18150手增加到8308手；其中指數(shù)基金凈多持倉由負(fù)5316手降低到負(fù)26835手。從CBOT豆油持倉數(shù)據(jù)可以明顯看出，多頭基金自8月下旬以來逐漸開始大量減持凈多頭頭寸，也直接導(dǎo)致了CBOT豆油期價(jià)自此出現(xiàn)持續(xù)性下跌的走勢。

??? 二、國內(nèi)市場

??? 1.國內(nèi)新豆減產(chǎn)，但對市場影響不大

??? 從目前來看，國內(nèi)大豆減產(chǎn)已成定局。在東北大豆減產(chǎn)已成定局的情況下，對國內(nèi)大豆天氣的再炒作，就意義不大了，而國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆壓榨產(chǎn)量占豆油總產(chǎn)量比例超過90％。所以，國內(nèi)大豆減產(chǎn)對豆油價(jià)格影響不大。當(dāng)前，我國國儲壓力不解，*近幾次的臨儲拍賣成交量較小，因此可以看到，雖然2009年我國大豆產(chǎn)量減產(chǎn)，但臨時(shí)存儲大豆數(shù)量較多，前期進(jìn)口的大豆數(shù)量較大，國內(nèi)供給總體充裕，市場壓力較大。

??? 2.豆油庫存巨大，現(xiàn)貨繼續(xù)壓制價(jià)格

??? 國內(nèi)由于進(jìn)口大豆大幅增加，加上產(chǎn)能過剩，國內(nèi)豆油庫存充足；而現(xiàn)貨市場價(jià)格低迷，食用油滯銷，尤其是散裝油銷售情況不理想，主要是因?yàn)槭称贰⒉惋嫷刃袠I(yè)受金融危機(jī)影響對散裝油的需求量在減少，例如食品中的月餅對豆油的消費(fèi)量還挺大，但今年這塊市場減少比較明顯。

??? 從油廠壓榨原料來看，2009年大豆進(jìn)口量將繼續(xù)創(chuàng)新高。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2008年全年我國累計(jì)進(jìn)口大豆3743.6萬噸，而2009年1—8月共計(jì)進(jìn)口2961萬噸大豆，較去年同期增長20.6％。即使四季度大豆進(jìn)口量下滑，2009年大豆進(jìn)口量也將大于2008年，更何況四季度是大豆大量上市的季節(jié)，貿(mào)易量將加大，這樣計(jì)算今年大豆進(jìn)口量仍將繼續(xù)創(chuàng)新高，加上國內(nèi)的大豆，后期仍是供大于求的局面。
??? 目前進(jìn)口大豆現(xiàn)貨壓榨利潤達(dá)到100—200元每噸左右，油廠利潤相對較好。而目前國內(nèi)外油脂市場均處于弱勢下跌階段，油廠為保住壓榨利潤、穩(wěn)定生產(chǎn)，需要通過在期貨市場上做空頭套期保值。由大商所公布的豆油期貨主力持倉統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)主要的進(jìn)口大豆壓榨企業(yè)中糧系企業(yè)在期貨市場上持有超過12萬手的巨量豆油空頭套期保值頭寸，給國內(nèi)豆油期價(jià)帶來較大的壓力。

??? 三、其他因素

??? 1.農(nóng)產(chǎn)品需求開始疲軟

??? 國際方面，因商品需求疲軟且船只供應(yīng)增加，波羅的海貿(mào)易海運(yùn)交易所的干散貨運(yùn)指數(shù)9月18日再次下跌，市場預(yù)期后市將進(jìn)一步走軟。此指數(shù)是反映初級商品運(yùn)價(jià)的一個(gè)主要指標(biāo)，間接說明農(nóng)產(chǎn)品需求減少。

??? 國內(nèi)方面，據(jù)新華社全國農(nóng)副產(chǎn)品和農(nóng)資價(jià)格行情系統(tǒng)監(jiān)測，截止到9月18日，豬肉價(jià)格微降，雞蛋價(jià)格連續(xù)7天穩(wěn)定于每斤4.26元，豬肉、雞蛋價(jià)格上升態(tài)勢基本結(jié)束；食用油、水產(chǎn)品價(jià)格以降為主；蔬菜、水果價(jià)格變化不大；牛羊肉、成品糧、奶類價(jià)格基本穩(wěn)定。說明國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)不緊張。

??? 2.商品市場整體氛圍偏空

??? 從整個(gè)國內(nèi)商品市場來看，今年上半年以來都經(jīng)歷了一個(gè)價(jià)格上漲，供應(yīng)增加的過程，“去庫存化”效應(yīng)開始顯現(xiàn)，商品走勢受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和通脹預(yù)期等金融因素的影響減弱，市場正在向基本面回歸。而目前來看，很多商品庫存高企或者面臨大幅增產(chǎn)，供給壓力較重，后市不容樂觀。另外經(jīng)濟(jì)走勢回暖脆弱導(dǎo)致消費(fèi)需求恢復(fù)狀況依然不明朗，加之宏觀政策微調(diào)，這些都將是促使商品價(jià)格回調(diào)的因素。

??? 四、技術(shù)分析

??? 從豆油期貨合約今年的價(jià)格走勢圖上看，豆油價(jià)格在今年6月和8月份兩次沖擊8000元/噸均告失敗，雙頂跡象明顯，一旦頸線部分破位下跌，后市恐將迎來一個(gè)較大幅度的下跌過程，從目前看，雙頂形態(tài)形成的可能性較大。

??? 綜合分析，筆者認(rèn)為，隨著雙節(jié)的臨近，貿(mào)易商備貨接近尾聲，節(jié)日需求對油脂市場的影響減弱，而現(xiàn)貨市場上的價(jià)格促銷對現(xiàn)在的油價(jià)是雪上加霜。在基本面與技術(shù)面的雙重壓力下，豆油后市將維持弱勢局面，油脂市場價(jià)格依然具有下行空間，未來豆油價(jià)格或?qū)⒂瓉砺さ走^程。