??? *近3年多，白酒行業利潤增長是食品飲料子行業中*穩定，*快速的。食品飲料的消費升級也*先在白酒行業中出現。03-04年"非典"之后，經濟增長提速促使商務活動、應酬增加，直接提升了高檔酒的需求。至此之后高檔白酒消費開始增長加速。06白酒行業收入同比增長31.08%，07年一季度同比增長28.65%。

??? 行業發展特點及趨勢

??? 高檔白酒市場的競爭格局基本確立。《糖酒快訊》的一份調查顯示：高檔白酒中，因具備悠久的歷史、深厚的文化底蘊，茅臺和五糧液被消費者的認同度*高。"國窖1573"和"水井坊"因近年的快速發展為其在高端領域奠定了較為牢固的地位。我們判斷：高檔白酒市場主要由茅臺、五糧液、劍南春、國窖1573、水井坊占據的格局基本確立。對于沒有成熟品牌的后來者，一是失去了開拓市場的先機，二是進入高檔白酒行列的門檻已經抬高。時間和巨額營銷費用對于中小規模酒廠來說是難以逾越的檻。

??? 中檔酒將成為激烈爭奪的領域。中檔酒消費群體廣、市場份額大，是受益于行業復蘇*大的一塊。茅臺、五糧液、瀘州老窖等行業巨頭在高端酒熱銷的情況下，07年起著力發展中檔產品，換裝提價、推新品。在管理方面，紛紛將中檔酒的銷售業績作為銷售人員的主要考核指標。一線企業靠品牌拉動、全國鋪開。二三線企業則依托區域性強勢的銷售渠道成為一方諸侯。競爭的激烈，導致全行業06年營銷費用同比猛增59%。大大快于收入和利潤的增長。

??? 未來產品提價仍是行業的主旋律。在供給不足、消費旺盛、通貨膨脹趨勢形成的背景下，高檔酒依然有提價的空間。目前市場上高端白酒主流價位在400元左右，而據糖酒快訊市場研究中心調查，大多數人對高端白酒的心理接受價位在400-500區間，甚至有近40%的人認為600-800的價位也可接受，說明未來高端白酒價格還有一定增長空間。同時，提價已不是高檔白酒的專利。在高檔酒把價格空間打開后，中低檔酒的價格也逐步跟上。由于原來**價格低，提價幅度在40%-80%并不少見。

??? 白酒行業持續景氣引來多方資本的追逐。外資繼2004和2005年分別掀起啤酒、葡萄酒的并購熱潮之后，頻頻收購國內白酒企業。1月中皇收購酒鬼酒、帝亞吉歐入主水井坊；3月泰國"酒王"TCC集團洽購邛酒；5月軒尼詩入主"文君"酒;瑞典V&S宣布與劍南春成立白酒類合資公司。古井意向外資轉讓等等。外資通過并購介入白酒行業，有利于白酒的海外市場擴張。發展動態值得關注。

??? 我們認為白酒增長的趨勢相當明確，未來2-3年利潤的復合增長能夠保持在25%左右。08年內外資所得稅并軌，有利于減輕企業過高稅負，提升企業業績。而業內公司治理結構的完善、激勵機制的建立都會令經營業績出現超預期的增長。我們應該重點關注行業內的三類企業，一是具有定價權、在中高檔酒市場競爭中具有**優勢的企業。二是公司治理結構和管理體制不斷改善、實施股權激勵的企業，他們有希望帶給股東超預期的增長。三是因經營管理上存在瑕疵，導致當前估值相對便宜。但產品品質優良、具有較強品牌拉力、增長空間大的企業。