??? 對外界這筆買賣是否合算的質疑，英博有足夠的自信。收購計劃公布后，該集團的股價一路上漲。

??? 不作賠本買賣

??? “英博一直在積*尋找符合目標的收購，在我們的收購模板上，雪津就是其中之一。”英博企業管理（上海有限公司副總裁王仁榮表示。

??? 英博集團目前在全球的啤酒年產量達2020萬千升，占全球市場的14%.外電稱，完成并購后，雪津將成為英博集團中位居前五位的銷售品牌。

??? 雪津啤酒成立于1986年，是福建省*大的啤酒企業，全國排名第八位，在福建和江西擁有三個生產基地，企業凈資產5億多元。

??? “啤酒并不是一個差異很大的產品，無形資產非常重要。”王仁榮說。他表示，從協議簽訂開始，英博集團就開始與雪津啤酒管理層展開密切合作，包括技術人員去比利時本部培訓，市場營銷項目的參與，“雪津完全符合我們的期望，2006年底肯定會超出我們的預計?！蓖跞蕵s說。

??? 根據英博的測算，雪津*近一個年度的息稅前利潤與折舊總和（EBITDA為4.53億元，這意味著58.86億元的總收購價僅為EBITDA的13倍，視為13倍市盈率?！?3倍市盈率并不高，”英博有關人士表示，“青島啤酒2005年的市盈率超過40倍。”

??? 英博提供的數據顯示，在投資第五年后，隨著雪津的凈利不斷增長，扣除資金成本后，每年都將實現凈流入。

??? 這似乎解釋了為何英博急于完成全部收購，讓雪津成為一家純外資啤酒公司。雪津啤酒的業績將提前半年算入英博集團，英博集團可以更早地實現協同效益。

??? 布局中國

??? 在英博嚴密收購模板下，雪津不會是樁賠本買賣。但相對于國內啤酒行業其他的并購案而言，雪津無疑是迄今為止*昂貴的一個。

??? 在福建，產能60萬噸的惠泉是與雪津幾乎齊名的啤酒企業，2005年被燕京啤酒收購，出讓價格為其凈資產的1.2倍。

??? 華潤雪花啤酒市場部經理侯孝海曾經表示，他們*初進行收購的時候，按照產能計算，每千升只有幾百元錢，現在每千升需要兩千多元。

??? 2002年，英博購得珠江啤酒24%的股權時，花費近2億元。今年初，英博再次注入資金1.25億元，僅僅增持了不到2%的股權。

??? 在中國，建造一個新的啤酒廠，每千升產能的平均造價為2000元。按此計算，雪津年產90萬千升，重置成本將達18億元。

??? “但這18個億只是建造成本，不包括雪津的盈利能力、管理團隊、品牌以及雪津的控股權溢價等多種因素?！蓖跞蕵s表示。

??? 他指出，收購雪津更重要的是基于集團發展的戰略，與現有區域實現整合效益。英博在中國的既定戰略是，占領華南、華中、華東等具備*高消費實力的地區。之前，英博在廣東、浙江、湖南、湖北都有啤酒廠，但是福建空缺，不僅僅是地理結構上被分割開，市場上也無法實現整體效益。

??? 如果雪津被競爭對手拿下，競爭現狀就不可避免，英博的連成一片整體作戰計劃也將因為福建這一空缺無法實現。

??? 目前，英博在中國擁有400萬千升啤酒產能，排名第三。但與排行前兩位的青島啤酒和華潤雪花不同，英博并沒有一個全國性品牌。“啤酒是地域性很強的產品，在中國主流酒的劃分，銷售半徑超過200公里就不合算了，所以，我們要收購當地*強品牌?！痹谥袊琶笆钠【破髽I中，英博通過參股擁有四家。

??? 青啤、華潤雪花已經通過收購完成了在中國市場的戰略布局，在剩下的收購對象中，合乎英博收購目標的對象并不容易找到。

??? “在中國，我們每年的增長都是市場平均增速的兩倍?！蓖跞蕵s說，中國成為英博巴西之外*大的單一市場，而巴西的市場已經達到飽和，未來十年啤酒增長的一半將來自中國，英博為此將不惜代價。