8月底以來，受2018/2019年度全球減產(chǎn)不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦影響，鄭棉152 0173 3840合約自17000元/噸開始下跌，目前圍繞16000元/噸波動。

牋 短期供應(yīng)充裕而消費旺季不旺

牋 進入8月，北半球棉花測產(chǎn)數(shù)據(jù)更接近真實值。USDA在8月和9月連續(xù)調(diào)增2018/2019年度全球棉花產(chǎn)量和庫存，全球棉花減產(chǎn)情況不如此前市場預(yù)期，供應(yīng)缺口縮小。國內(nèi)方面，8月中旬開始，部分機構(gòu)陸續(xù)對新疆棉花進行調(diào)研評估，預(yù)期全疆產(chǎn)量相對去年有5%的增幅。此外，市場預(yù)期80萬噸滑準(zhǔn)稅配額也將于近期發(fā)放，再加上新棉集中上市，短期鄭棉152 0173 3840合約承壓。供應(yīng)端好于預(yù)期，下游則是旺季不旺。紗廠棉紗庫存下降速度不如去年，且目前已經(jīng)出現(xiàn)累庫跡象，價格也在進口紗拋貨、下游需求不濟的情況下走低，棉紗市場整體交投氣氛明顯差于去年同期。此外，中美貿(mào)易摩擦也影響到下游接單。

牋 長期供應(yīng)收縮且貿(mào)易摩擦實際影響低于預(yù)期

牋 雖然2018/2019年度全球產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增，但仍然為產(chǎn)不足需，棉花供應(yīng)缺口在130萬噸。國內(nèi)市場上，2018年拋儲總量預(yù)計在260萬噸，剩余儲備庫存在268萬噸，除去超允差棉，實際有效供應(yīng)不足200噸。2019年儲備棉常態(tài)拋售難以為繼，平衡表將得到改善。中長期棉花供應(yīng)呈收縮狀態(tài)，這是價格看漲的重要基礎(chǔ)。

牋 中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致投資者對棉紡終端消費的悲觀預(yù)期彌漫，但經(jīng)測算，其對消費的實際負面影響低于預(yù)期。中美貿(mào)易摩擦多次以宏觀風(fēng)險的形式?jīng)_擊鄭棉市場，上周二特朗普政府針對2000億美元中國商品加稅，出于對棉花消費大幅減少的擔(dān)憂，中外棉花價格應(yīng)聲而跌。

牋 過去幾年，美國從我國進口的服裝訂單部分轉(zhuǎn)移至東南亞。2017年，美國進口的棉類紡服中，我國占36.9%，較4年前下降1.5%。在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)的背景下，美國或?qū)⒚揞惙b進口從我國加速轉(zhuǎn)移。但是，即便轉(zhuǎn)移速度翻倍，也需要多年時間完成。考慮到東南亞國家紡織產(chǎn)業(yè)布局不完善，服裝訂單加速流入，其前端紡織品環(huán)節(jié)對我國的依賴反而可能增強，這會進一步減少中美貿(mào)易摩擦對我國市場的負面影響。

牋 綜合來看，短期供應(yīng)壓力較大、下游消費旺季不旺對市場情緒形成打壓，而長期中美貿(mào)易摩擦負面影響可能不及預(yù)期，棉花市場逢低仍有買點。（國泰君安期貨）