行業動態信息
國家統計局8月31日公布的數據顯示，8月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.3%，環比上升0.1個百分點，結束了前期連續下行的趨勢，制造業繼續保持穩步擴張態勢。分析人士認為，8月制造業PMI微升的主要特點在于，1、生產繼續擴張；2、高技術制造業發展動能不斷積蓄和發力；3、價格指數升至近期高點；4、中、小型企業景氣水平提升。8月31日，拼多多發布上市后首份財報。FY2018Q2，公司營收同比增長近25倍達到27.09億人民幣，不按照美國通用會計準則，拼多多Q2歸母凈利潤為-6.73億元人民幣，相比之下，去年同期為-1.07億元人民幣。拼多多第二季度平均月活躍用戶為1.950億人，較去年同期的3280萬人增長495%。


原材料方面，國內棉價小幅上漲，化纖類原材料滌綸價格漲幅較大，棉紗期貨交易大幅回暖。國內棉價小幅上漲：2018年8月31日，328中國棉花價格指數152 0173 3840元/噸（較2018年8月24日上漲0.10%）；2018年8月31日，cotlookA指數92.15美分/磅（與2018年8月24日持平）。本周棉紗價格延續上漲趨勢：2018年8月31日，中國紗線價格指數CYIndexC32S報24280元/噸（+0.87%），CYIndexJC40S報27120元/噸（+0.37%），CYIndexOEC10S報14610元/噸（+0.07%）。化纖類原材料滌綸價格漲幅較大：粘膠長絲37750元/噸（0.00%），粘膠短纖14950元/噸（+2.75%）；滌綸短纖11466.67元/噸（+2.5%）、滌綸POY12230元/噸（+4.53%）、滌綸DTY13600元/噸（+3.82%）。棉紗期貨交易大幅回暖：截至2018年8月31日，棉紗指數收盤價26252.646，較上周上漲2.18%；周成交總量205934手，較上周大幅增加1471.3%；周五末持倉數3666手，較上周五末上升90.74%。


人民幣匯率方面，本周人民幣小幅升值，人民幣兌美元匯率中間價由8月24日6.8710下調至8月31日6.8246，人民幣兌美元周內升值0.68%，年內貶值4.87%，8月份累計升值0.07%。隨著央行重啟逆周期因子，人民幣走勢結束前期快速貶值趨勢，漸趨穩定。


本周研究總結
1、上海家化深度報告：戰略轉型描繪新藍圖，百年日化龍頭再起航
2、海瀾之家中報點評：業績穩增符合預期，渠道結構優化升級，存貨減值大幅下降
3、潮宏基中報點評：珠寶渠道下沉收入穩增，銷售費用拖累扣非業績，全資控股思妍麗值得期待
4、江南布衣年報點評：總收入/主品牌增速提升，內生外延并驅，深挖低線城市粉絲經濟
5、跨境通中報點評：業績穩增現金流改善，持續強化核心競爭力
6、申洲國際中報點評：運動服飾/耐克訂單高增，國內業務增長強勁，海外布局擴張落實稅收優惠
7、南*電商中報點評：業績高增符合預期，多品類優勢持續強化
8、開潤股份中報點評：2B穩健，2C爆發，箱包龍頭前景看好
9、朗姿中報點評：女裝業務增長強勁，醫美資管新業務表現亮眼
標的推薦
年初以來，紡服板塊龍頭海瀾、森馬漲幅亮眼，我們認為主要是2016Q4以來一直向好的基本面、估值持續調整至底部帶來的預期差。在零售高景氣度背景下，品牌龍頭企業聚焦品牌+渠道+營銷變革，不斷修煉內功，我們認為，龍頭已進入一輪新的高質量成長期。在近期市場波動比較大的情況下，我們建議配置強防御性龍頭。

主線一：精選賽道，堅守龍頭！

1、運動板塊：重點關注安踏體育
（1）市場空間大，增長步入快車道。2017年運動鞋服市場規模突破2000億元，2012-17CAGR達8.8%

（2）競爭格局良好，龍頭強者恒強。運動鞋服強功能性，進入壁壘及行業集中度較高，利好龍頭。

（3）我們看好多品牌齊發力，業績增長彈性及確定性高的運動龍頭安踏體育。


2、童裝板塊：重點關注森馬服飾
（1）消費升級疊加二胎紅利，童裝市場高速增長。2017年我國童裝市場規模為1796億元，受益于二胎政策全面開放和消費升級大趨勢，2012-17年童裝市場CAGR達11.14%。

（2）行業集中度上升，龍頭優勢顯著。2017年，我國童裝品牌CR5、CR10分別為8.5%、14.9%，較2012年分別提升2.1pct、3.5pct，近年呈穩步集中趨勢。

（3）森馬服飾旗下巴拉巴拉深耕大眾市場，整合TCP與Kidiliz集團，金字塔品牌矩陣搭建完成，童裝龍頭地位再次穩固，供應鏈及品牌優勢凸顯。

3.羽絨服板塊：重點關注波司登
（1）羽絨行業規模穩步提升。2017年羽絨服市場規模達到963.5億元，2022年預期穩步上升至1621.8億元，CAGR達11%。

（2）競爭格局穩定，龍頭集中度高。波司登為國內羽絨服**品牌，2015財年波司登旗下品牌市占率合計達26.2%。上游因環保等因素集中度提升，中小品牌受困成本壓力得以出清，龍頭強者恒強。

（3）我們看好調整逐步到位，業績穩健復蘇，品牌、渠道、供應鏈多維發力的羽絨服龍頭波司登。


主線二：細分領域挖掘小而美標的
1、中高端品牌：（1）16Q4以來迎來復蘇，消費者線下為主粘性高，受益于傳統百貨渠道回暖，龍頭構建多品牌矩陣逐步見效。（2）我們看好“股權激勵+員工持股+店長制”三層激勵到位，六大品牌漸趨成熟，品牌運營能力獲驗證的安正時尚。

2、家紡板塊：（1）受益于三四線城市消費升級，帶動家紡行業17年規模同增6.5%至2168.3億元。17年以來原材料成本上升壓縮中小企業生產空間，龍頭市長率進一步提升。（2）家紡產品具標品屬性，電商發力迅猛。2017年家紡龍頭羅萊、水星、富安娜線上營收增速超35%。（3）我們看好電商團隊先發優勢強，品牌定位中檔，渠道深耕三四線市場的水星家紡。

3、化妝品板塊：（1）人均收入增長，行業逐步擴張。得益于中產階級的壯大及人均可支配收入的提高，2017年中國美容與個人護理市場規模同增9.6%至3615億元，位居世界第二，2012-17年CAGR達7.7%。（2）“品牌+研發+營銷+渠道”齊發力，本土品牌崛起加速。本土品牌持續縮小與國外品牌研發差距，借助線上渠道降低營銷門檻，助力本土品牌形象重塑，且加速推進產品高端化，依靠粉絲經濟提升品消費粘性。我們推薦與國際品牌定位及渠道布局錯位的珀萊雅；多品類延伸且具備較強品牌力的上海家化。

4、上游棉紡：（1）中國增發棉花進口配額、中美貿易加征關稅清單相繼公布，中美貿易戰再起波瀾，棉價影響短期分化。一方面增發滑準稅配額數量80萬噸，消除紡織企業對新棉上市前皮棉供給不足的擔心，短期市場供給量增加，國內棉花市場降溫。另一方面中國是美棉出口主要目的國，7月6日起中國對美棉加征關稅，將短期抑制國際棉價上漲。（2）長期供給偏緊促進棉價穩步上升，我國儲備棉輪出結束后，國庫預計將降至300多萬噸，同時對美棉加征關稅，以及增發配額或將轉向采購澳棉、西非棉、巴西棉以及中亞棉等其他國棉花，將助推棉價。（3）我們看好具競爭壁壘，成本轉嫁能力強，棉花庫存充足的色紡紗雙寡頭華孚時尚和百隆東方，以及包芯紗龍頭且具估值修復空間的天虹紡織。
（中財網）