一、棉花漲價(jià)預(yù)期升溫！助推器不是新疆，而是美國！

　　2018年以來鄭棉期貨價(jià)格持續(xù)上漲， 5月鄭棉價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，5月16日鄭棉152 0173 3840品種收盤價(jià)17050元，當(dāng)日上漲4.03%、較年初低點(diǎn)(14445元)上漲13.57%，且持倉和成交量顯著放大，期貨市場對(duì)棉花漲價(jià)預(yù)期逐漸升溫。今日再次漲停，收盤18555元。

　　近期新疆地區(qū)的棉花出現(xiàn)受災(zāi)，尤其是北疆，大面積的天氣不好，一定程度上促使期貨市場的漲價(jià)預(yù)期。但理性點(diǎn)說，這一點(diǎn)還是有放大效應(yīng)了，從機(jī)構(gòu)與當(dāng)?shù)胤N植大戶、兵團(tuán)的交流看，棉花受災(zāi)沒有市場想象的那么嚴(yán)重，南疆巴州和伊犁縣分別只占了13%、3%的產(chǎn)量，影響有限。

　　但是，美國、印度棉花減產(chǎn)對(duì)價(jià)格的影響就大了。例如美國德克薩斯州產(chǎn)量占美國棉花產(chǎn)量的40%，印度棉花減產(chǎn)也會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此ICE棉價(jià)，更大是取決于USDA對(duì)產(chǎn)量的預(yù)期！

　　重點(diǎn)來了！

　　USDA5月發(fā)布的*新預(yù)測報(bào)告顯示——全球棉花供需格局將會(huì)偏緊！USDA預(yù)計(jì)中國、美國、澳大利亞等棉花產(chǎn)量有所下降，其中美國下降較多，主要由于西南棉區(qū)天氣干旱導(dǎo)致棄耕率提高、棉花減產(chǎn)。

　　報(bào)告還指出，預(yù)計(jì)2018、19年度全球棉花產(chǎn)量2638.6萬噸，同降1.03%，消費(fèi)量2731.1萬噸，同增3.74%，期末庫存1823.3萬噸，同降5.33%。2018、19年全球棉花供需格局重新進(jìn)入偏緊態(tài)勢，預(yù)計(jì)庫存消費(fèi)比同降6%至67%，長期來看利好外棉價(jià)格上漲，對(duì)國內(nèi)棉價(jià)亦會(huì)造成影響。

　　超預(yù)期的美棉需求，基金多頭的追捧

　　銷售數(shù)據(jù)好。而未裝運(yùn)量也很高：截至2018年4月26日，美國累計(jì)凈簽約出口2017/18年度棉花372.6萬噸，裝運(yùn)率61.7%（230萬噸）。其中陸地棉簽約量為359.3萬噸，裝運(yùn)率61.1%。簽約18/19年度陸地棉79.73，去年同期新年度簽約數(shù)據(jù)為52.43萬噸，此前3年均值為28.85。目前美棉簽約量很高，需求此前市場超預(yù)期。而且新年度簽約量也很高，支撐遠(yuǎn)月合約走強(qiáng)。**的擔(dān)憂是裝運(yùn)。按目前的數(shù)據(jù)，未來每周的裝運(yùn)需要在10萬噸左右才能完成。

　　基金凈多持倉連續(xù)第4周增加。基金多頭持倉占比也逐漸抬升至45%的水平。總持倉量連續(xù)10周增加。而7月合約持倉在高位，約14萬手（每手100包）。倉單數(shù)量是去年同期的四分之一（7月持倉和去年基本持平）。且按目前的簽約量來算，倉單量將有限，無法達(dá)到去年的注冊(cè)高峰值（490897包）。

　　印度因水資源缺乏，棉花錯(cuò)過*佳種植期

　　印度到目前為止理想播種時(shí)間已過去一周，哈里亞納邦目前只能實(shí)現(xiàn)76%的棉花。農(nóng)業(yè)部5月22日的每周報(bào)告顯示，棉花種植面積4.97萬公頃，目標(biāo)是6.48萬公頃。 印度農(nóng)業(yè)專家建議，在5月15日之前必須播種棉花，以獲得*大產(chǎn)量和降低蟲害。來自Bhakra canal系統(tǒng)的棉花種植區(qū)的渠道水短缺，以及由于今年價(jià)格較低而導(dǎo)致的產(chǎn)量下降，這是造成這一現(xiàn)象的原因。

　　二、國儲(chǔ)棉庫存下降成定局，年內(nèi)棉價(jià)存上行空間！

　　國儲(chǔ)棉近期成交率顯著提升，儲(chǔ)備棉****成交，累積成交破百萬噸。

　　國儲(chǔ)棉價(jià)格通常低于新棉，8月底輪出將結(jié)束、新棉逐步上市，此外部分國儲(chǔ)棉尤其是地產(chǎn)棉質(zhì)量相對(duì)較差、難以滿足下游生產(chǎn)需求，且國儲(chǔ)棉需要保持一定的安全儲(chǔ)備量，補(bǔ)庫存預(yù)期逐漸加強(qiáng)，棉紡企業(yè)對(duì)國儲(chǔ)棉需求有望提升。

　　國儲(chǔ)棉一方面滿足產(chǎn)需缺口，庫存量進(jìn)一步下降。未來國儲(chǔ)棉存在補(bǔ)庫存需求，如果從國內(nèi)收購將增加內(nèi)棉需求，如果從海外進(jìn)口將增加外棉進(jìn)口，總體來看將帶動(dòng)棉價(jià)逐步上漲。

　　近期棉花期貨價(jià)格上漲，國儲(chǔ)棉成交率顯著提升，投資者及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)看漲預(yù)期逐步增強(qiáng)。

　　截至目前，統(tǒng)計(jì)全部A股2018年中報(bào)預(yù)告披露情況，紡織服裝行業(yè)中報(bào)相對(duì)一季報(bào)回升幅度超過3.2%，位居A股行業(yè)前十，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度增速回升，連續(xù)兩季度回升的行業(yè)，趨勢性向好。

　　2017年以來國內(nèi)服裝零售持續(xù)回暖，2018年1-4月國內(nèi)服裝鞋帽針織品零售額同增9.7%，增速同比提升2.6%，帶動(dòng)上游棉紗等紡織品需求增長。

　　2018 年服裝鞋帽針織品零售額增速有所提升

　　棉紗行業(yè)持續(xù)增長利好棉花需求。 據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2018年4月全國棉花工業(yè)庫存約84.3萬噸，環(huán)比減少18.8%，棉花庫存有所下降，18年4月初準(zhǔn)備采購棉花的棉紡企業(yè)占67.1%，環(huán)比提高0.9%，對(duì)棉花需求逐漸提升。

　　四、哪類公司*受益？產(chǎn)業(yè)鏈越短，對(duì)棉價(jià)波動(dòng)越敏感！

　　國內(nèi)棉紡織企業(yè)多采用成本加成定價(jià)，受棉花價(jià)格影響較大，且通常會(huì)儲(chǔ)備3-4個(gè)月棉花庫存。棉價(jià)上漲后棉紡產(chǎn)品提價(jià)，在低價(jià)棉花原料儲(chǔ)備下成本上漲滯后，帶動(dòng)棉紡企業(yè)毛利率提升，其中產(chǎn)業(yè)鏈越短的棉紡企業(yè)對(duì)棉價(jià)波動(dòng)彈性越大。

　　目前國內(nèi)部分上游紡織龍頭估值普遍處于較低水平（2018年P(guān)E多在10-15倍），而業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，棉價(jià)上漲將對(duì)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn)形成催化。（和訊名家）