2)對(duì)中美貿(mào)易采取遏制政策:貿(mào)易保護(hù)背后的邏輯在于保護(hù)本國產(chǎn)業(yè),我們認(rèn)為特朗普保護(hù)美國本土紡織服裝產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自銷不現(xiàn)實(shí)。早在1960s 世界紡織服裝工業(yè)中心已經(jīng)從美、日、西歐等國家轉(zhuǎn)移至其他地區(qū),紡服制造業(yè)屬于勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè),美國勞動(dòng)力成本遠(yuǎn)高于中國,據(jù)中國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒、美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2014年中美紡織制造業(yè)勞動(dòng)力年薪分別為人民幣4.05萬元、18.74萬元, 美國是中國的4倍多,紡織服裝等低端制造業(yè)重回美國不現(xiàn)實(shí)。

3)強(qiáng)力解決人民幣被人為干預(yù)所導(dǎo)致的嚴(yán)重低估問題:我們認(rèn)為,當(dāng)前人民幣貶值并非人為干預(yù),而是中國長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型減速所帶來的均衡事實(shí),短期原因?yàn)榻诿涝邚?qiáng)。因此特朗普對(duì)人民幣匯率執(zhí)行強(qiáng)制政策違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律、將會(huì)難以持續(xù)并且是高風(fēng)險(xiǎn)的。(對(duì)于明年匯率展望,下一小節(jié)將詳細(xì)陳述)。

　　綜上所述,基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律,17年1月特朗普正式上臺(tái)后,預(yù)計(jì)其政策對(duì)我國紡織服裝出口影響有限。

　　展望17年:紡服出口壓力緩解,人民幣匯率仍存貶值空間,紡服出口型公司業(yè)績(jī)彈性可期。

　　借鑒光大宏觀研究成果,明年我國人民幣匯率貶值壓力仍存,預(yù)期17年全年貶值幅度在5~10%之間(參考2016年全年匯率貶值幅度達(dá)6.67%)。未來人民幣匯率貶值趨勢(shì)存在存兩大干擾因素:1)央行出手干預(yù),緩解人民幣貶值態(tài)勢(shì);2)若墨西哥、印度、馬來西亞、越南等較為脆弱的新興市場(chǎng)貨幣匯率突然出現(xiàn)劇烈變化,國際資本將加速撤出中國,人民幣匯率加速貶值。

　　綜上分析,展望17年,人民幣匯率貶值壓力依然存在,而特朗普貿(mào)易保護(hù)政策對(duì)我國紡服出口影響有限、TPP 的取消緩解我國紡服出口壓力帶來需求端利好。建議關(guān)注明年匯率貶值、紡服出口企業(yè)業(yè)績(jī)彈性加大所帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)推薦出口占比高、業(yè)績(jī)穩(wěn)健且彈性大、估值偏低的紡織出口型上市公司。

　　根據(jù)16年中報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù),我們測(cè)算出了*新的紡織服裝出口上市公司2017年中報(bào)業(yè)績(jī)彈性。