行業估值和業績回顧

　　2021年1月1日~2021年10月21日A股紡織服裝行業累計下跌1.23%，位居行業中游，估值與歷史均值相近。港股紡織服裝中龍頭公司漲幅靚麗，上半年受益于新疆棉事件催化，估值持續上探，進入第三季度估值有所回落。化妝品行業、醫美行業分別累計上漲36.40%、60.67%，漲幅**。化妝品公司估值則有分化；醫美上半年多家公司估值抬升，第三季度隨著行業監管趨嚴，估值有所下調。

　　業績方面，低基數背景下2021年上半年多數公司實現較高同比增長。若對比疫情前水平，2021年上半年紡織服裝公司收入較19年同期增10%、歸母凈利潤增24%，其中港股體育用品龍頭疫情后實現高增長；化妝品行業收入較19年同期收入增37%、歸母凈利潤增10%；另外醫美上下游收入分別同比增113%、38%。

　　國潮趨于常態化，賽道為基、能力為梁

　　2022年建議關注幾大消費趨勢和可能的機會：1)運動服飾、化妝品行業景氣度仍相對較高。運動服飾疫情后**復蘇，化妝品行業仍處成長期，且彩妝、皮膚學級化妝品、微生態護膚等細分子行業中本土品牌正在突圍。預計國潮崛起的趨勢會進一步延續，但上半年新疆棉外部事件帶來的短期刺激將逐步減弱、改為常態化。國產品牌在與國際品牌同臺競技的過程中已取得初步成效，在行業競爭加劇的過程中，優秀的企業也會更加突出、享受高估值，企業之間的分化也會逐漸顯現。2)醫美行業隨著監管趨嚴，正逐步走向規范化發展道路，同時上游企業正積*豐富產品管線、把握消費者需求，增強競爭力。3)紡織制造行業2021年以來由于海外訂單回流，企業接單好轉。4)結合社零數據，當下整體消費需求表現較為疲軟，在此背景下高股息率的股票具有一定防御屬性、吸引力上升。

　　投資建議和推薦公司

　　紡織服裝行業：結合三季度零售表現來看，消費仍較疲軟，短期21 年四季度和22 年一季度為服裝銷售旺季，若冷冬天氣形成將帶來提振。長期我們繼續期待國潮崛起，本土企業競爭力提升、從而提高市場份額。結合當前估值水平，我們推薦幾條主線：1)訂單景氣度向好、受疫情影響沖擊預計逐步消化、長期正在逆勢積*提升市場份額的紡織制造龍頭申洲國際、華利集團；2)品牌服飾中高景氣運動賽道的相關品牌標的安踏體育、李寧、比音勒芬等，和低估值細分服裝品類龍頭太平鳥、羅萊生活、波司登；3)建議關注低估值高股息率類型標的，包括地素時尚、海瀾之家、富安娜等。

　　化妝品行業方面：我們維持前期觀點，繼續看好國內化妝品公司以提高自身產品力為核心、挖掘國內消費者的細分化需求，從而實現對已占優勢的國外品牌的突圍。21年化妝品行業監管亦有趨嚴現象，利好研發為本的合規企業。我們繼續推薦珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、上海家化。醫美行業方面：醫美行業景氣度高、且市場潛力大，仍處發展早期，隨著行業監管趨嚴，醫美朝陽行業正在走上規范化之路，長期有利于醫美消費回歸理性、行業健康發展，利好正規產品/機構的持續發展和份額提升。同時，醫美上游各公司正積*豐富產品管線、提升競爭力。

　　我們繼續推薦上游產品力強、正規性好、積*布局新興產品領域分享行業成長紅利的愛美客、華熙生物等。

　　風險分析：宏觀經濟增速下行，疫情反復或*端天氣致終端消費疲軟；行業競爭加劇，國外龍頭品牌進行價格戰，會對國內對標品牌造成不利影響；電商平臺流量增速放緩，或者流量成本上升；醫美行業監管趨嚴等。