? ? ? ?印度棉花(152 0173 3840,25.00, 0.14%)產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的24%，中國(guó)占全球23%的產(chǎn)量，旗鼓相當(dāng)，美國(guó)占14%的產(chǎn)量。中國(guó)的棉花消費(fèi)占到全球總消費(fèi)量的1/3，而國(guó)內(nèi)進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)總需求的1/4。

? ? ? ?因?yàn)檫M(jìn)口量占比較不小，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格跟隨美盤較明顯，說到美盤不得不說USDA的月度報(bào)告。

? ? ? ?從USDA8月全球供需平衡表上，8月全球棉花同比，產(chǎn)量增加7.5%，消費(fèi)增加16%，期末庫(kù)存減少6.55%。?8月份USDA將2021/22年度全球棉花產(chǎn)量下調(diào)12萬噸；將2021/22年度全球棉花消費(fèi)上調(diào)4萬噸；將2021/22年度全球棉花期末庫(kù)存下調(diào)11萬噸。整體利好棉價(jià)。

? ? ? ?目前是中國(guó)、美國(guó)、印度的采收期，重點(diǎn)關(guān)注三國(guó)的產(chǎn)量。

? ? ? ?美國(guó)、印度8月同期比較，都出現(xiàn)了產(chǎn)量低，需求高的現(xiàn)象。中國(guó)產(chǎn)需都處于增加的狀態(tài)，可能和疫情管控有關(guān)，我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)沒有受到疫情太大的影響。

? ? ? ?目前全球的邏輯是農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，價(jià)格上移，同樣是軟商品，白糖(5581, -26.00, -0.46%)似乎沒有棉花那么愿意跟隨外盤上漲，可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)庫(kù)存過高導(dǎo)致的。那么棉花的需求上有沒有類似的問題呢？

? ? ? ?7月棉花商業(yè)庫(kù)存處于前兩個(gè)周期的低點(diǎn)，同樣，價(jià)格上漲幅度也驗(yàn)證了需求尚可的狀態(tài)。

? ? ? ?從紡織品銷售額和出口情況來看，雖然同比增幅不足，但依然處于正常的水平，和白糖的處境有一定的差別。

? ? ? ?內(nèi)外價(jià)差近幾年都是外盤強(qiáng)于內(nèi)盤，維持進(jìn)口盈利，上半年內(nèi)外價(jià)差隨著國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲，處于較高位置，進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開。隨著進(jìn)口的增加，全球出口格局發(fā)生變化，拉動(dòng)外盤棉花價(jià)格，支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。

? ? ? ?這里似乎有一個(gè)和白糖不一樣的地方：白糖國(guó)外缺貨比國(guó)內(nèi)嚴(yán)重，導(dǎo)致進(jìn)口倒掛，而棉花并沒有，國(guó)內(nèi)棉花需求比白糖要好，或者說白糖下游沒有什么出口，而棉花下游的紡織品出口加上國(guó)內(nèi)需求，并不差。疫情對(duì)餐飲的影響較大，而服飾可以網(wǎng)購(gòu)，隨著人們對(duì)健康意識(shí)的提高，對(duì)棉的需求增加，對(duì)糖的需求減少，不無關(guān)系。

? ? ? ?坯布庫(kù)存下降的時(shí)候，如果紡企來不及補(bǔ)庫(kù)，棉花庫(kù)存也會(huì)下降，行情進(jìn)入快漲階段，之后坯布庫(kù)存積累，企業(yè)看好后市行情，開始補(bǔ)入棉花，棉花庫(kù)存也增加，如果后市坯布庫(kù)存能下降，讓行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)，那么行情還能持續(xù)，如果坯布銷售遇阻，行情可能就結(jié)束了。

? ? ? ?當(dāng)坯布庫(kù)存下降，紡企開始補(bǔ)棉花庫(kù)存的時(shí)候，一旦坯布庫(kù)存積累，紡企猝不及防，行情也會(huì)進(jìn)入尾聲，正如18年6月高位回落，之后無論上下游哪方累庫(kù)存，對(duì)行情都是打擊。

? ? ? ?紡企棉花和坯布庫(kù)存在良性循環(huán)的情況下，是此起彼伏的，棉花庫(kù)存下降，坯布庫(kù)存上漲，反之亦然，如果這種良性循環(huán)被打破，可能就會(huì)進(jìn)入行情的尾聲。目前正是良性循環(huán)后，坯布、棉花同時(shí)增庫(kù)的階段，一旦坯布庫(kù)存難以下降，可能棉花會(huì)高位回落，坯布庫(kù)存出現(xiàn)6年來**次不降反升，這并不是一個(gè)好現(xiàn)象。