端午節后，受ICE價格下跌拖累，鄭棉期貨跳空低開，6月15日鄭棉期貨主力合約下跌1.96%，此后兩天鄭棉頹勢不止，截止6月17日收盤，鄭棉期貨收報152 0173 3840元/噸，較節前收盤價下跌2.46%。稍早的美聯儲貨幣政策會議決議中，美聯儲維持利率維持在0%-0.25%不變，此外美聯還維持每個月1200億美元購債步伐不變，符合市場預期，但提高對今明兩年的通脹預期，并暗示2023年前將加息兩次。美聯儲主席鮑威爾承認通脹可能會比預期的更高、更持久。周三美元匯率大幅上漲，創下七周來的高點，因為美聯儲官員表示可能在2023年首次進行疫情后的升息。美元上漲對美元定價的農產品構成利空壓力，但從棉花供需結構來看，市場上仍然不斷有利多消息傳來。

4月9日-6月17日鄭棉主力合約走勢圖

天氣影響加劇

中美棉花減少預期增強

當前美國西部正在遭遇有史以來*嚴重的干旱天氣。根據美國國家氣象局*新數據，截至當地時間6月8日，美國西部有28.11%的地區為*度干旱，26.77%的地區甚至屬于*端干旱，受影響人口超過5838萬。愈發炎熱的氣候正在威脅當地水資源的供應，部分州已經開始實施限水措施。美國西部地區是棉花的重要產地之一，包括加利福尼亞、亞利桑那、新墨西哥，該區域是美國高等級棉花的生產基地，約占美國總產量的22%，大部分供出口。專業人士指出，當前正是棉花生長的關鍵時期，現蕾期地上部分生長加快，需水量逐漸增加，干旱對該種植期作物并不友好。

從美國USDA*新的數據顯示，截至6月6日全美新花播種進度71%，現蕾率9%，二者均落后于去年同期和五年均值；棉株正常比例85%，同比落后2%。而且，前期位于南部的德州地區干旱不一，棉苗長勢很不理想，疊加當前西部的干旱局勢，可能讓今年美國棉花種植季不順利。從6月10日發布的USDA美國供需平衡表看，美國棉花主產區土地因天氣問題拖累了棉花的種植進度和生長優良率，棉花減產的預期明顯增強，2020/2021年度棉花庫存同比減少89萬噸，庫存消費比同比減少24%。

從國內機構對新疆棉花的考察報告來看，下個年度新疆棉花單產和種植面積降低的可能性偏大。而6月USDA月度供需報告也體現這一點，針對此前南疆出現的不利天氣，美農業部下調下個年度中國棉花產量，但整體幅度有限，僅較去年產量相比下降2.55%。

美國西部旱災地區示意圖

訂單承接不力

紗線坯布庫存開始累積

六月以來棉花現貨行情一直處于升溫明顯趨勢。農業農村部發布消息，2020/21年度紡織品服裝出口形勢向好，企業訂單好于預期，消費量調增30萬噸至840萬噸，進口上調20萬噸至260萬噸，期末庫存降至760萬噸。但是，從下游需求端來看，5月份棉紡織企業棉花工業庫存卻在小幅上升。截至 5 月底紡織企業在庫棉花工業庫存量為 86.24 萬噸，較上月底增加 0.61 萬噸。紡織企業可支配棉花庫存量為 128.45 萬噸，較上月增加 5.1 萬噸。

下游產品方面，截至5月底，紡織企業紗線庫存8.12天，較上月下降1.93天；坯布庫存15.42 天，較上月下降1.36天。產成品庫存處于歷史低位且在持續下降中。5月下游訂單較為充裕，紡企庫存在低位補庫較為積*，令5月棉花工業庫存小幅走高。近期隨著東南亞疫情的好轉，部分訂單流向至印度、越南等國，下游紗線市場氛圍較前期有所轉淡，紡企庫存開始累積，但速度緩慢，維持低位水平。織廠方面開機多數仍可維持，廣東限電現象有所緩解，開機率整體下滑，但幅度不大。訂單方面，織廠后續訂單承接不力，當前織廠訂單多接近尾聲，織廠走貨減少，目前庫存水平小幅增加。

消費需求復蘇是核心驅動

棉價長期仍然看多

當前形勢下，?消費需求的驅動依然是鄭棉的核心驅動力。全球紡織品迎來供需錯配。一方面印度等東南亞紡織大國商品供應能力受挫，另一方面歐美主流服裝消費國需求復蘇。從美國服裝批發商庫存數據來看，“?去庫”仍在進行時，且美國紡織服裝進口數據在3、4月份則出現大幅增長，可見其國內需求旺盛。未來的補庫周期將迎來更大規模的棉紡服裝訂單下達，而優先受益的，可能是中國、土耳其等疫情防控得力的國家。核心驅動*終落腳點在于看漲，但短期利空影響繼續存在。為抑制輸入型通脹，人民幣升值預期增強，在國儲庫存進一步下降后，進口棉、進口紗作為彌補國內棉花供應缺口的重要補充，匯率升值有利于降低進口成本，國內供需矛盾減弱，進而在短期抑制國內棉花上漲空間。

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