摘要：

　　美棉方面，盡管短期銷售較差，但受中國持續(xù)買入美國農(nóng)產(chǎn)品的政策影響，下年度美棉的出口銷售沒有問題。

　　USDA5月全球棉花供需報告預(yù)估了美國和印度新季的棉花產(chǎn)量，均高于去年，但是由于美國德州干旱及印度疫情，產(chǎn)量高估的可能性較大，全球棉花產(chǎn)量后市調(diào)減的概率增加。

　　國內(nèi)鄭棉相對于其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數(shù)量均較好。國內(nèi)紡織行業(yè)訂單可持續(xù)至六月，原料庫存維持1-2月的水平，當前紡企產(chǎn)成品庫存依舊處于歷史低位。東南亞疫情升溫導(dǎo)致紡織訂單有回流預(yù)期。

　　利空方面，美國的新疆棉禁令，打擊中國的紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，盡管受疫情影響，中國紡織品服裝出口表現(xiàn)亮眼，但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢所趨。而且國內(nèi)棉花商業(yè)庫存高位，受該政策影響，去庫難度仍較大。

　　操作上，CF2109建議152 0173 3840元/噸下方入多。觀點供參考。

　一、行情回顧

　　圖1：美棉7月與鄭棉9月周K線走勢圖

資料來源：博易大師中銀期貨

　　ICE7月合約本周開盤價82.70美分/磅，*高至84.30美分/磅，*低至81.50美分/磅，報收82.65美分/磅，本周累計上漲0.12美分（或+0.15%）。

　　鄭棉2109合約本周開盤價15650元/噸，*高至16120元/噸，*低至15410元/噸，報收16065元/噸，本周累計上漲455元（或+2.91%）。

　二、國際棉花市場

　　2.1 USDA棉花月度供需報告

　　表1：全球棉花供需平衡表（2021年5月）

資料來源：USDA中銀期貨

　　USDA5月全球棉花供需預(yù)測報告顯示：2020/21年度全球棉花總產(chǎn)2600.5萬噸，較去年增加137.9萬噸，消費2654.9萬噸，較去年增加88.6萬噸，期末庫存1981.1萬噸，較去年下降47.3萬噸。本月報告喜憂參半，增產(chǎn)數(shù)據(jù)證偽當前天氣炒作，同時也為后期平衡表調(diào)減埋下預(yù)期，消費增加及庫存下降支撐棉價。

　　2.2 2019/20年度美棉簽約情況

　　圖2：美國陸地棉出口簽約統(tǒng)計（單位：萬噸）

資料來源：USDA中銀期貨

　　據(jù)USDA，2021年5月7日-5月13日，2020/21年度美國陸地棉凈簽約量為2.45萬噸，陸地棉裝運7.83萬噸。美棉出口銷售季節(jié)性轉(zhuǎn)差。

　　2.3 印度棉價

　　圖3：印度棉花現(xiàn)貨價格（單位：盧比/candy）

資料來源：WIND中銀期貨

　　5月22日印度棉花報47100盧比/坎地，價格繼續(xù)反彈。

　　三、國內(nèi)棉花市場

　　3.1 現(xiàn)貨市場運行情況

　　圖4：國內(nèi)棉花現(xiàn)貨指數(shù)及進口棉價格指數(shù)（單位：元/噸）

資料來源：WIND中銀期貨

　　3.2 棉花商業(yè)庫存

　　圖5：中國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計（單位：萬噸）

資料來源：WIND中銀期貨

　　據(jù)中國棉花協(xié)會物流分會對全國18個省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉庫、社會倉庫、保稅區(qū)庫存和加工企業(yè)庫存調(diào)查數(shù)據(jù)，3月底全國棉花商業(yè)庫存總量約為458.12萬噸，環(huán)比-46.58萬噸。

　　3.3 鄭棉倉單

　　圖6：鄭棉倉單統(tǒng)計表

資料來源：鄭州商品交易所中銀期貨

　　本周鄭棉注冊倉單20458張，上周21372張。倉單預(yù)報本周1434張，上周1524張。倉單及預(yù)報下降。

　四、棉花下游市場

　　4.1 內(nèi)紗價格大幅低于國外

　　圖7：內(nèi)外棉紗價差（單位：元/噸）

資料來源：WIND中銀期貨

　　4.2 棉紗進口情況

　　圖8：中國棉紗進口統(tǒng)計（單位：萬噸）

資料來源：WIND中銀期貨

　　4.3 純棉紗利潤

　　圖9：C32支紗利潤（單位：元/噸）

資料來源：中銀期貨

　　C32S理論利潤1700元/噸附近。

　　4.4 紗線及坯布庫存

　　圖10：紗線及坯布庫存（單位：天）

資料來源：中國棉花信息網(wǎng)中銀期貨

　　4月紗線庫存10.05天，環(huán)比增加0.62天。坯布庫存16.78天，環(huán)比增加1.55天。紗、布庫存低位繼續(xù)回升。

　　4.5 紡織品服裝出口

　　圖11：紡織品服裝出口（單位：萬美元）

資料來源：中國棉花信息網(wǎng)中銀期貨

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，我國紡織品服裝出口額合計232.77億美元，同比+8.97%，2020年9月-2021年4月累計出口1924.05億美元，同比+19.51%。

　　圖12：國內(nèi)服裝零售情況（單位：%）

資料來源：WIND中銀期貨

　　4月國內(nèi)服裝零售額同比上升34.60%，消費向好。

　　五、政策

　　目前內(nèi)外棉價差高于800元/噸，暫不滿足新疆棉輪入啟動條件。

　　圖13：儲備成交價格與現(xiàn)貨價格走勢（單位：元/噸）

資料來源：中國棉花網(wǎng)中銀期貨

　　六、綜述及建議

　　美棉方面，盡管短期銷售較差，但受中國持續(xù)買入美國農(nóng)產(chǎn)品的政策影響，下年度美棉的出口銷售沒有問題。USDA5月全球棉花供需報告預(yù)估了美國和印度新季的棉花產(chǎn)量，均高于去年，但是由于美國德州干旱及印度疫情，產(chǎn)量高估的可能性較大，全球棉花產(chǎn)量后市調(diào)減的概率增加。

　　國內(nèi)鄭棉相對于其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數(shù)量均較好。國內(nèi)紡織行業(yè)訂單可持續(xù)至六月，原料庫存維持1-2月的水平，當前紡企產(chǎn)成品庫存依舊處于歷史低位。東南亞疫情升溫導(dǎo)致紡織訂單有回流預(yù)期。

　　利空方面，美國的新疆棉禁令，打擊中國的紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，盡管受疫情影響，中國紡織品服裝出口表現(xiàn)亮眼，但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢所趨。而且國內(nèi)棉花商業(yè)庫存高位，受該政策影響，去庫難度仍較大。

　　操作上，CF2109建議152 0173 3840元/噸下方入多。觀點供參考。