? ? ? ?都說中國是一個充滿圍棋文化的國度，近期的兩手“棋”的確下得讓人拍案叫絕！

? ? ? ?2020年11月15日，《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（RCEP）第四次領導人會議通過視頻方式舉行。在15國領導人共同見證下，各國貿易部長簽署了RCEP協(xié)定。商務部鐘山部長代表中國政府簽署協(xié)定。這標志著當前世界上人口*多、經(jīng)貿規(guī)模*大、*具發(fā)展?jié)摿Φ淖杂少Q易區(qū)正式啟航。該協(xié)定簽署之后，也引發(fā)了歐美媒體的熱議。美國當選總統(tǒng)拜登對此也作過評論。

? ? ? ?不過，對于一位還未宣誓就職的當選總統(tǒng)，拜登現(xiàn)在的任何回應都顯得沒有法理可依。而上述協(xié)定還只是中國祭出的**招。國家主席習近平20日晚在北京以視頻方式出席亞太經(jīng)合組織第二十七次領導人非正式會議并發(fā)表重要講話。他指出，中方歡迎區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定完成簽署，將積*考慮加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定(CPTPP）。這一表態(tài)引發(fā)各方高度關注。

? ? ? ?要知道，CPTPP的前身為跨太平洋伙伴關系協(xié)定（TPP），由美日主導，曾被視為排擠中國而設立。但后來，特朗普的退群，導致這一協(xié)定的規(guī)模大幅縮小。如今，美國歸期未定，中國卻表態(tài)了。拜登又該如何接招呢？分析人士認為，這對拜登其實并不是一個利空因素，而是一次修正美國戰(zhàn)略的**機會，也是全球化得以延續(xù)的重要機遇。

? ? ? ?當前，全球疫情仍在蔓延，在這個時候更需要全球的合作精神，后疫情時代也更需要全球化。不過，在此之前，美國仍有兩件事需要解決：一是美國總統(tǒng)大選結果仍待官宣，至少截至目前特朗普還在尋求翻盤，兩黨在參議院的爭奪也未完成；二是在經(jīng)濟救助這件事上，美國財政部和美聯(lián)儲出現(xiàn)了較為嚴重分歧，前者要求后者歸還4550億美元。這使得全球經(jīng)濟的預期至少在未來兩個月仍存處于不明朗的階段。

? ? ? ?回到市場，券商們集體唱好的順周期真的能**歸來嗎？

? ? ? ?中國妙棋能否留住全球化？

? ? ? ?在過去一兩年當中，在幾乎所有的外交演講中，我們總可以聽到中國領導人維護全球化的聲音。這并不僅僅只是因為中國是全球化的受益者，更因為在發(fā)展經(jīng)濟學意義當中，全球化是一個必然的趨勢。因為發(fā)展的**原因來自兩個方面：一是交易成本不斷下降，二是分工越來越細化。這兩條都離不開全球化。

? ? ? ?2020年11月15日，《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》簽署。RCEP是目前全球體量*大的自貿區(qū)。2019年，RCEP的15個成員國總人口達22.7億，GDP達26萬億美元，出口總額達5.2萬億美元，均占全球總量約30%。RCEP自貿區(qū)的建成意味著全球約三分之一的經(jīng)濟體量將形成一體化大市場。RCEP囊括了東亞地區(qū)主要國家，將為區(qū)域和全球經(jīng)濟增長注入強勁動力。

? ? ? ?可以說，有了這個協(xié)定，產業(yè)鏈和供應鏈的抗風險能力將得到*大提升，可為我國在新時期構建開放型經(jīng)濟新體制，形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進新發(fā)展格局提供巨大助力。

? ? ? ?但中國的“入群”之路并未就此止步。據(jù)新華社消息，國家主席習近平20日晚在北京以視頻方式出席亞太經(jīng)合組織第二十七次領導人非正式會議并發(fā)表重要講話。他指出，中方歡迎區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定完成簽署，將積*考慮加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定。

? ? ? ?這一表態(tài)引發(fā)各方高度關注。此消息一經(jīng)公布，立刻引發(fā)全球熱議。環(huán)球網(wǎng)的資料顯示，CPTPP的前身為跨太平洋伙伴關系協(xié)定（TPP），由美日主導，曾被視為排擠中國而設立。但美國現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普于2017年走馬上任后，簽署的**份行政令便是宣布退出TPP。隨后，日本接替美國，與余下的10個國家經(jīng)過數(shù)月談判，在2018年1月宣布達成全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定(CPTPP)，并在現(xiàn)行CPTPP協(xié)議中凍結了美國原來主張的20條條款，預留了美國回歸的空間。

? ? ? ?在美國歸期未定的情況之下，中國釋放出“入群”信號，究竟是為何？拜登又該如何接招呢？分析人士認為，中國的目的其實相當簡單，那就是維護全球化。這一點，在G20*新的會議上再有體現(xiàn)。習近平主席在會議講話中再次強調，中國將始終堅持做世界和平的建設者、全球發(fā)展的貢獻者、國際秩序的維護者。

? ? ? ?其實，拜登如何接招，將在較大程度上考驗他的政治智慧。特朗普任期，頻頻對中國出手，近期更是不斷加大對中國企業(yè)的打壓力度。他顯然是想把“對中國的壓力”轉化為政治遺產，拜登若維持對中國的壓力，美國經(jīng)濟未來四年若無法恢復到一個較高的水平，民主黨在2024年就會比較危險；而如果他要擺脫特朗普的陰影，也可能很難讓選民接受。因此，只有在一個新的“地盤”跟中國進行接觸，才可能會有出人意料的效果。而這個新地盤可能就是TPP，對于拜登而言，只需要接受并加入這個組織即可解決很多問題。而隨著中美的加入，這個幾近“爛尾”的組織可能會起到超預期的效果。全球化趨勢至少在短期內可以留住，中美關系則有可能出現(xiàn)緩和之機。

? ? ? ?美國兩大分歧待解

? ? ? ?其實，就在剛剛召開的G20會議上，大多數(shù)國家的領導人都明白一件事：全球協(xié)調行動的必要性比以往任何時候都更加重要。如果沒有全球合作，疫情難以遏制；如果沒有全球化，后疫情時代，經(jīng)濟的創(chuàng)傷也很難愈合。然而，在未來一兩個月當中，美國還有兩件比較棘手的事情要解決，一是總統(tǒng)，二是財政部與美聯(lián)儲的分歧。

? ? ? ?從此次召開的G20會議來看，很多國家元首都有參加，并做了重要講話。但美國作為世界上*強大的國家，卻似乎是一個局外人，存在感非常差。據(jù)CNBC報道，特朗普參加完20國集團領導人舉行的虛擬峰會的開幕式之后，就去打高爾夫了。白宮在當?shù)貢r間周六晚些時候發(fā)表的一份聲明中說，特朗普與世界領導人討論了在世界與冠狀病毒作斗爭時恢復經(jīng)濟增長和就業(yè)的必要性，并重申了20國集團對未來繁榮的重要性。除了打高爾夫之外，特朗普當下*關心的一件事就是如何翻盤總統(tǒng)大選。在賓州、密西根州，佐州等地的法律行動仍在持續(xù)。當有共和黨人勸他承認失敗時，他表示做不到。總統(tǒng)之爭的后果是，美國疫情持續(xù)泛濫。

? ? ? ?與此同時，共和黨和民主黨在參議院的爭奪仍未結束。這使得美國的財政救助方案遲遲無法出臺。而在此節(jié)骨眼上，美財政部與美聯(lián)儲的分歧越來越大。姆努欽要求美聯(lián)儲必須歸還未使用的資金，以便國會對這4550億美元重新劃撥，將這些錢用在其他地方。隨后，美聯(lián)儲在一份簡短聲明中做出回應，稱“希望在冠狀病毒大流行期間推出的整套應急計劃繼續(xù)發(fā)揮它們的重要作用，為我們仍然在為緊張和脆弱的經(jīng)濟提供支持”。

? ? ? ?姆努欽說，“我們沒有試圖阻礙任何事情。我們遵守了應該遵守的法律。”他補充說，3月制定《新冠病毒援助、救濟和經(jīng)濟安全法案》時，自己和議員們在一起，當時“法案明確”說明這筆錢需要在12月31日歸還。

? ? ? ?這一分歧也引發(fā)了市場的負面反饋，周五美股全線收低。

? ? ? ?順周期能否**歸來？

? ? ? ?顯然，美國的局勢是一個變數(shù)，以至于趨勢向好的大宗商品市場都相當猶豫。不過，原油周五表現(xiàn)強勢。隨著疫苗的出現(xiàn)，順周期向好的聲音似乎也越來越強烈。

? ? ? ?中信證券指出，10月破局之后，11月A股已經(jīng)進入輪動慢漲期，而順周期板塊是其間*重要的領漲主線，市場共識也將不斷強化。建議圍繞周期品和可選消費板塊，繼續(xù)強化對順周期品種的配置。周期品方面繼續(xù)推薦受益于弱美元和全球經(jīng)濟預期改善的有色金屬，包括銅和鋁，以及價格重回需求驅動的鋰；化工板塊中推薦化纖。可選消費方面，除了家電、汽車、白酒、家居外，可以開始關注中期基本面開始修復的酒店、景區(qū)等品種。

? ? ? ?安信證券認為，市場依然在震蕩向上的格局中。在中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇、疫苗漸行漸近、“順周期”將有望繼續(xù)成為A股市場行情主線，其中特別注意需求端有自身庫存周期與行業(yè)周期邏輯，供給端有收縮或產能退出的方向，這些方向持續(xù)性可能超越市場預期。

? ? ? ?其實，從宏觀邏輯和估值結構而言，隨著疫苗的出現(xiàn)，已經(jīng)有多位專家預言，明年冬天或者后年春天，世界將可以重啟。而在重啟之前，全球海量的貨幣大規(guī)模撤出的可能性依然很小，而此時經(jīng)濟復蘇的預期已經(jīng)起來，因此商品期貨市場可能會借機起大行情。而此時全球股市的結構已經(jīng)出現(xiàn)了明顯失衡，無論是美國和還是中國，個別板塊的估值遠超歷史水平。在資金利率逐漸走高的預期之下，高估值板塊會回歸，低估值周期會修正。來自商品期貨的帶動和估值修正的動力，皆是順周期的重要機會。至于能走多遠，則要看貨幣政策回歸正常化的節(jié)奏了。