新冠疫情爆發以來，棉花價格在國內休克療法和國外需求停滯的雙重影響下，走出單邊下跌行情。期間，遭遇沙特和俄羅斯原油價格戰，原油價格跌破30美元/桶，直接帶動化纖原料價格大幅下跌，施壓棉花市場。在當前背景下，棉花價格能否再見1萬？

一、棉花市場歷次低點回顧

自棉花期貨2004年上市以來，出現過兩次觸及1萬的行情，一次在2008年，一次在2016年。回溯20世紀末中國進行棉花流通體制改革以來，棉花價格*低點出現在2001年，觸及8000元/噸。棉花價格三次低點面臨不同的宏觀和行業背景。

1、2001年

宏觀層面，正值互聯網泡沫破裂及美國9.11事件，全球經濟增速下滑；行業層面，中國進一步推進棉花流通體制改革，棉花增產與老商品棉拍賣形成合力。

2、2008年

宏觀層面，次貸危機引發全球金融海嘯，全球經濟增速下滑；行業層面，2007年經濟過熱引發增產與消費下滑形成合力。

3、2016年

宏觀層面，中國供給側改革“三去一降一補”，數量增長轉向質量增長；行業層面，巨量儲備棉出庫，內外棉價聯動下跌邏輯與消費悲觀形成合力。

二、2020年能否再見1萬？

2020年面臨的宏觀背景：全球經濟增長乏力，英國脫歐力圖甩包袱，美國打壓中國力圖保住“老大”的位置，沙特和俄羅斯原油價格戰力圖保住市場份額；新冠疫情“國內唱罷、國外登場”，形成全球范圍的傳染病大爆發，給與全球經濟重重一擊；美股走勢直觀體現了數年積累的矛盾被新冠疫情刺破后，對全球經濟的影響。

當前面臨的行業背景：2019/20年度全球范圍棉花豐產，消費受中美貿易戰和新冠疫情多重打擊。

中美貿易戰主導了2019年6-12月的下跌行情；短暫的反彈行情過后，2020年春節至今再次被新冠疫情主導。那么，在新冠疫情主導下，棉價下跌何時終止？

個人認為，棉花市場通常7-8年一個漲跌循環的經驗總結可能被打破。2020年如果出現底部，可能不會出現在上半年，但不排除階段性上漲，推動因素或在于國內外疫情結束后的需求報復性反彈。

從行業角度，USDA*新數據顯示，全球棉花消費2573萬噸，全球棉花產量2647萬噸；全球棉花供過于求。假設國外與中國疫情防控周期類似，疫情導致全球失去2個月消費量，則將減少約429萬噸消費量，加劇全球棉花供過于求的狀況，棉花庫消比增加至93.3%，僅次于2016年單月庫消比*值102%。

從政策角度，輪入輪出的延遲、暫停以及放量、縮量等都是階段性扭轉流通市場供需格局的*有效手段。3月17日，在國家發展改革委發布會上，國家發展改革委綜合司副司長李慧表示，下一步，在加強疫情防控的同時，有序恢復正常生產生活秩序，強化“六穩”舉措，注重長短結合、精準施策，順勢而為，充分釋放我國發展的巨大潛力和強大動能。“我國擁有的政策工具依然充足，我們將密切監測經濟運行態勢，根據形勢發展需要，適時推動相關儲備政策出臺實施，加大政策對沖力度，力爭將疫情的影響降到*低，完成好全面建成小康社會目標任務。”

從風險角度，當前股市、原油、疫情等滿眼利空，但利多也在不斷醞釀，蝗災、氣候異常、低價抑制供應等。

棉花價格的上漲需要減產作為*直接的驅動，要么來自面積萎縮，要么來自單產降低。因此，從抑制供應的角度，棉價低點可能出現在2020收購季之后。當前已經進入低價區，做空有風險，做多要耐心。