7月上旬，因為資本市場連續(xù)出現(xiàn)“供應鏈金融”暴雷事件，涉及數(shù)額*高達34億人民幣。一時間，紡織原料從業(yè)人員，尤其是業(yè)務口人員，已經(jīng)到了談“供應鏈金融”色變的地步。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因在于：

1)資本市場中出現(xiàn)的幾起“供應鏈金融”案件數(shù)目比較大，加上媒體的不斷熱炒，使得多數(shù)人認為“供應鏈金融”風險性*大;

2)紡織原料產(chǎn)業(yè)內，目前除PTA產(chǎn)業(yè)鏈與粘膠短纖產(chǎn)業(yè)鏈中，或多或少涉及“供應鏈金融”業(yè)務，其余多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈沒有太多涉及該業(yè)務;

3)由于“供應鏈金融”在業(yè)內普及不多，且參與的公司一方面以原料生產(chǎn)企業(yè)為主，另一方面多以貿易公司形式存在，多數(shù)從業(yè)者對“供應鏈金融”認知不明確。了解紡織原料產(chǎn)業(yè)供應鏈金融的現(xiàn)狀、風險對業(yè)內人士具有重要意義，有助于業(yè)內正確對待“供應鏈金融”。

1 紡織原料產(chǎn)業(yè)的供應鏈金融現(xiàn)狀

1.1

供應鏈金融的定義

供應鏈金融是指：從整個供應鏈的每一個環(huán)節(jié)出發(fā)，金融機構運用金融工具，第三方物流公司參與監(jiān)管，將物流、商流、資金流和信息流進行有效整合，使運營過程中貨幣資金流動與商品貨物流動趨于一致，從而提高資金運行效率的一系列經(jīng)營活動。通俗說：金融機構圍繞核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，可把單一企業(yè)的不可控風險轉變?yōu)楣溒髽I(yè)整體的可控風險。以粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應鏈金融舉例：即金融機構(大型貿易公司)圍繞粘膠短纖工廠(產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè))與下游紗廠(下游中小企業(yè))的物流、商流、資金流和信息流進行有效整合，*終將整個行業(yè)內的系統(tǒng)性風險進行有效下降，并且將風險從不可控的狀態(tài)整合成可控的狀態(tài)，由此進行的一系列經(jīng)營服務活動，即形成粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應鏈金融。

1.2

紡織原料產(chǎn)業(yè)現(xiàn)行的供應鏈金融模式

目前來說，紡織原料產(chǎn)業(yè)中，已經(jīng)形成供應鏈金融的產(chǎn)業(yè)有兩大板塊，一個是PTA產(chǎn)業(yè)鏈;另一個是粘膠短纖產(chǎn)業(yè)鏈。PTA產(chǎn)業(yè)鏈中，以PTA工廠(含期貨與現(xiàn)貨)為主體，附帶滌綸長絲與短纖工廠以及下游紡紗織造工廠形成供應鏈金融模式，其中：PTA產(chǎn)業(yè)供應鏈金融屬于“供應鏈融資”，粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應鏈金融屬于“融資貿易”。具體表現(xiàn)為：PTA工廠與部分滌綸長絲工廠為核心企業(yè);下游紡織織造工廠為中小型企業(yè);中間穿插已經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)化的物流、成熟的信息流為中轉環(huán)節(jié);*終以中國銀行等大型銀行或者其他金融機構作為資金來源并進行風險評估，形成整個環(huán)節(jié)的供應鏈金融。粘膠短纖產(chǎn)業(yè)鏈主要以溶解漿、粘膠短纖工廠作為核心企業(yè)，其中因為溶解漿以進口為主，其供應鏈金融主要發(fā)生在該環(huán)節(jié)。粘膠短纖工廠為核心企業(yè)的供應鏈金融，主要以下游紗廠為中小型企業(yè)，大型貿易商(含國有背景的貿易商)作為資金來源，輔以物流、信息流形成整個環(huán)節(jié)的供應鏈金融。

1.3

現(xiàn)行模式的操作方式

從實際操作看，2018~2019年PTA供應鏈金融因為有期貨的參與，其價格波動性在某些時間點上較為明顯，且2018年出現(xiàn)PTA152 0173 3840合約因產(chǎn)品短缺和資金推動下的逼倉行情，一個半月的時間，PTA期貨價格暴漲3500元/噸;其關鍵問題為供應鏈中的信息流以及物流兩個環(huán)節(jié)出現(xiàn)的信息不對稱所致。2019年PTA1909合約在6月下旬至7月上旬的暴漲暴跌，則有上市公司公布因PTA期權出現(xiàn)未根據(jù)合同約定追加足額資金或有效減倉以縮小風險敞口，*終造成被機構強行平倉，造成損失4600多萬元。

而現(xiàn)貨方面，在期貨環(huán)節(jié)的攪動之下，下游滌綸長絲工廠因為原料的波動，多數(shù)工廠選擇了停產(chǎn)或者限產(chǎn)的模式，以規(guī)避風險。滌綸長絲行業(yè)采取降低開工率的方式對抗風險，本質是一種無奈的選擇，因為信息流環(huán)節(jié)中的不對稱，以及滌綸長絲工廠的資金獲取來源本身有限，*終只能選擇這種方式來對抗預期風險。但一些長期經(jīng)營較好的滌綸長絲工廠，則基本保持自己的開工率，這主要是因為長期經(jīng)營較好的滌綸長絲工廠，在金融機構對其進行標的評估時，其信用積分表現(xiàn)良好，這類工廠被金融機構納入PTA供應鏈金融環(huán)節(jié)后，有效規(guī)避了沒有形成供應鏈金融前的一些不可控風險。

粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應鏈金融目前主要停留在貿易供應鏈金融水準，其本質屬于“融資貿易”。其主要操作方式為：一些具備國有企業(yè)背景的貿易公司，作為整個供應鏈金融中的核心企業(yè)，解決粘膠短纖工廠需要“先款后貨”，下游紡織廠因資金緊張沒有能力多拿貨的矛盾，*終大型貿易公司介入其中，作為中間環(huán)節(jié)，實現(xiàn)粘膠短纖廠與下游紡織廠以及中間商的多贏格局。

1.4

現(xiàn)行模式的優(yōu)劣勢分析

從現(xiàn)行的PTA與粘膠短纖兩種供應鏈金融模式看，目前的“供應鏈金融”與“融資貿易”主要有以下3種明顯的優(yōu)點：

1)促進了行業(yè)內企業(yè)的優(yōu)勝劣汰進程。在未有供應鏈金融模式之前，PTA以及粘膠短纖行業(yè)，在遇到周期景氣度低迷的時候，不論是優(yōu)質的生產(chǎn)企業(yè)還是基礎較薄弱的生產(chǎn)企業(yè)，均會選擇停產(chǎn)或者限產(chǎn)的模式以尋求景氣低迷周期的平安過渡。在這個過程中，會出現(xiàn)大型規(guī)模化企業(yè)在停產(chǎn)或者限產(chǎn)時的靈活度比規(guī)模較小的企業(yè)差，*終小企業(yè)反而能夠生存較好，大企業(yè)卻不堪重負的現(xiàn)象。但實施供應鏈金融后，通過觀察，不難發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)內規(guī)模較小的企業(yè)生存空間正在變得越來越窄，而規(guī)模化較大的企業(yè)生存空間則越來越大，且有些規(guī)模較大的企業(yè)在經(jīng)濟周期低迷階段能夠實現(xiàn)規(guī)模再擴張，彎道超車的格局。

2)優(yōu)化了紡織原料產(chǎn)業(yè)供應鏈結構。在未有供應鏈金融模式時期，PTA產(chǎn)業(yè)鏈內，生產(chǎn)企業(yè)、貿易商、下游企業(yè)層次不齊，且結算方式，貿易方式多種多樣，雖然PTA期貨使得行業(yè)內的標準趨于統(tǒng)一，但是統(tǒng)一的標準下，各個企業(yè)的PTA質量仍存在一些差異。同樣在粘膠短纖行業(yè)內，表現(xiàn)出高、中、低三個檔次，且不能夠有效地拉開價差，客戶以及貿易商在實際業(yè)務操作中，表面上可以選擇的規(guī)格、品種、企業(yè)較多，但是選擇多的情況下，也為客戶帶來效率、物流等方面的延誤。在供應鏈金融模式下，留下的PTA或者粘膠短纖工廠均為較為優(yōu)質的企業(yè)標的，客戶在選擇的時候雖然可以選擇的種類少了很多，但是，卻提高了業(yè)務效率，加速了其商品周轉速度。

3)激勵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中的企業(yè)提升信用值。由于歷史原因，紡織原料產(chǎn)業(yè)鏈中多數(shù)貿易，是靠企業(yè)主之間的多年業(yè)務而形成的信用體系，但這種信用體系，買賣雙方均在實際業(yè)務操作中有所保留。引進供應鏈金融模式后，**是提供資金的金融機構委托第三方對核心客戶以及中小型客戶進行信用評級，以決定是否將其納入供應鏈金融體系中。這在某種程度上，使得想加入供應鏈金融體系的企業(yè)倍加珍惜自己的企業(yè)信用積累，客觀上將業(yè)內多年維持的定性信用標準升級為定量信用標準，從而促進了行業(yè)的健康發(fā)展。

當然，擁有優(yōu)點的同時，“供應鏈金融”與“融資貿易”也存在一些缺點：

1)限制了行業(yè)內一些小而精的企業(yè)發(fā)展，供應鏈金融服務對象是核心客戶與中小型企業(yè)，使得在原料行業(yè)內的有些小而精，走差別化之路的企業(yè)不能享受供應鏈金融服務，客觀上制約了這類企業(yè)的發(fā)展，從而制約了整個行業(yè)的研發(fā)能力。

2)壓縮了市場上小型貿易商的生存空間。由于紡織原料產(chǎn)業(yè)內，中間流通環(huán)節(jié)是由多數(shù)小型貿易商進行服務的，供應鏈金融的發(fā)展，在規(guī)模化的效應下，勢必弱化中小型貿易商的生存空間。

2 紡織原料產(chǎn)業(yè)供應鏈金融的風險

7月資本領域內的供應鏈金融幾宗案例，因為涉及資金數(shù)額較大，引發(fā)了行業(yè)內對于帶有供應鏈金融性質公司的不安;同時，也客觀說明了目前的供應鏈金融在實際操作中，出現(xiàn)了一些不可控的風險，且這種風險一旦失控放大后，其給企業(yè)帶來的經(jīng)濟損失較大。

思考紡織原料產(chǎn)業(yè)供應鏈業(yè)務，PTA風險在上文中已經(jīng)提及較多，其風險主要來源于期貨以及實際操作中物流、信息流的不對稱。粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應鏈金融風險主要來源“融資貿易”演變成“融資性貿易”。這種融資方式的風險在于，當貿易企業(yè)資金鏈斷裂，原本僅想出借信用獲利的國企會成為債務*終支付人。此外，國企在貿易融資過程中承擔通道與增信功能，雖然能解決一些中小企業(yè)融資難問題，但卻讓融資更貴，其中利益更可能流向個人，信用風險則由國企承擔。供應鏈金融的自償性必須確保背后存在真實的交易，真實交易背后的存貨、應收賬款、核心企業(yè)補足擔保等是授信融資實現(xiàn)自償?shù)母颈ＷC。但是，一些企業(yè)為了融資出現(xiàn)偽造交易合同，融資對應的應收賬款存在各種問題，以及質押物權屬不清、質量造假，甚至可能出現(xiàn)買賣雙方虛構交易惡意騙取融資等情況。

故對于上述這些風險，業(yè)內應該予以高度重視，在將企業(yè)納入供應鏈金融體系前，需要做好企業(yè)的信用評估以及風險方案的預備方案。

3 紡織原料產(chǎn)業(yè)供應鏈金融的展望

通過對紡織原料現(xiàn)有領域的PTA、粘膠短纖兩大產(chǎn)業(yè)供應鏈金融分析;參考當前其他領域中的供應鏈金融發(fā)展情況，可以知道紡織原料產(chǎn)業(yè)供應鏈金融的創(chuàng)新和發(fā)展離不開兩大要素：

1)以現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)供應鏈為基礎，重構產(chǎn)業(yè)供應鏈，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型升級為產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡體系，將企業(yè)有機融入到產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡體系中，建立起共贏和共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，否則在產(chǎn)業(yè)秩序和產(chǎn)業(yè)競爭力都沒有形成的情況下發(fā)展供應鏈金融，只會使其走樣變形，誤入歧途;

2)讓金融回歸理性，不要幻想在短期內獲取暴利，而是要真正服務于產(chǎn)業(yè)活動，使金融發(fā)揮推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，以便使金融和產(chǎn)業(yè)雙向促進，形成良性循環(huán)。

對紡織產(chǎn)業(yè)供應鏈金融的探索要遵循一條科學合理的道路，可以基于以下視角展開：

1)尋找創(chuàng)新手段解決紡織企業(yè)融資難問題

2018年中美貿易摩擦升級之后，中小紡織企業(yè)融資難問題一直是困擾紡織企業(yè)發(fā)展的重要因素。到目前為止，銀行信貸仍然是中小紡織企業(yè)*主要的融資渠道，但由于2017年后，紡織行業(yè)進入景氣度低迷的階段性周期中，這段時間紡織企業(yè)的抗風險能力弱，也沒有足夠的抵押擔保，銀行為了降低自身風險，很少愿意為中小紡織企業(yè)融資，而是把重點放在國有企業(yè)或者行業(yè)內的一些大企業(yè)身上。為了突破兩者之間的隔閡，尋找新的融資模式就成為了當務之急。因此，創(chuàng)建供應鏈金融模式成為解決中小紡織企業(yè)融資難問題的關鍵。

2)建立有利于供應鏈金融的生態(tài)系統(tǒng)

供應鏈金融的發(fā)展有賴于建立一個生態(tài)系統(tǒng)，該系統(tǒng)包括制度層面、產(chǎn)業(yè)層面和微觀層面。在制度層面，供應鏈金融需要紡織協(xié)會等機構出臺相關政策、制度和法律法規(guī);在產(chǎn)業(yè)層面，我們要認識到供應鏈金融不僅是商業(yè)銀行的行為，還可以成立業(yè)內的紡織業(yè)發(fā)展基金，利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)再造紡織產(chǎn)業(yè)交易過程，以推動金融活動進行;在微觀層面，供應鏈金融涉及各個參與者，包括產(chǎn)業(yè)參與者、信息化平臺、綜合風險管理者、資金流動性提供者等，只有這四者通過協(xié)調和整合，才能為供應鏈金融的開展提供穩(wěn)定有序的保障。

3)高度關注防范系統(tǒng)性金融風險

7月以來的供應鏈金融案件，主要出現(xiàn)于泛供應鏈金融現(xiàn)象。由一些經(jīng)營者以供應鏈金融的名義進行套利套匯，從而獲得不法收益。這樣的行為不僅沒有對金融市場和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)生正面作用，反而嚴重危害了經(jīng)濟的良性運行，造成供應鏈金融行業(yè)的混亂。因此，一定要認清產(chǎn)生投機性金融行為的環(huán)境因素，認識到這些系統(tǒng)性金融風險，加強金融市場的宏觀管理，保障供應鏈金融良性發(fā)展。同時，在已有的紡織原料供應鏈金融經(jīng)營中，要防止“融資金融”演變成“融資性貿易”的現(xiàn)象。同時，在經(jīng)營過程中，企業(yè)只有脫虛向實，穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣才能提升自己的信用，而信用正是供應鏈金融的核心，也是防范系統(tǒng)性金融風險的核心。

供應鏈金融作為一種新興的貿易模式，其出現(xiàn)具備一定的社會基礎以及行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈結構基礎。當然，因為供應鏈金融的發(fā)展目前才算是剛剛起步階段，其運行模式多種多樣。鑒于此，只有相關機構對供應鏈金融加強監(jiān)控，**建立供應鏈金融公共服務平臺并且與征信系統(tǒng)對接，將一些不符合供應鏈金融體系的公司排除在外;其次國家相關機構應該加速供應鏈金融方面的相關法律出臺，為供應鏈金融體系提供法律保障，并嚴懲相關違法行為;*后，作為紡織產(chǎn)業(yè)內的企業(yè)，應該結合自己企業(yè)的規(guī)模以及實際能力，有選擇地介入供應鏈金融業(yè)務中，并且時時注重風險控制。