4月22日，路透社援引《華盛頓郵報》記者的報道，今日美國國務(wù)卿蓬佩奧將宣布，5月2日起，美國將不再給予現(xiàn)有的8個進口伊朗原油經(jīng)濟體的制裁豁免權(quán)。油價聞訊大漲，市場恐慌情緒急劇蔓延，Brent期貨早盤突破74美元/桶。

油價周一早盤上揚逾1%至2018年11月以來*高，美國原油期貨亦升逾每桶64.80美元的2018年11月以來高點，觸及64.86美元，較前結(jié)算價上漲1.3%。

在不斷對伊朗施加壓力后，伊朗未見屈服，在核協(xié)議方面沒有做出重新談判的讓步姿態(tài)，令特朗普十分惱火。因此，美國想通過徹底阻斷伊朗石油出口的方式進行*后一擊，以期有新的地緣收獲。但風(fēng)險在于，如果是由沙特增產(chǎn)來平衡市場的缺口，伊朗的反制就可能是“玉石俱焚”，之前的封鎖霍爾木茲海峽的言論就可能成為伊朗反戈一擊的殺手锏。雖然打不到美國，但是足以引發(fā)連鎖反應(yīng)。斷供成為殘酷的現(xiàn)實，油價就成了脫韁的野馬。

成本端現(xiàn)在是聚酯原料端*大的支撐因素，據(jù)行業(yè)人士了解，地緣政治因素持續(xù)發(fā)酵之后，原油可能會有*后一波脈沖式行情，而反觀近期的聚酯市場，在隨著上游原料的成本坍塌，聚酯市場迎來了大幅下跌行情，而此次強勢反彈的國際油價能否給聚酯原料反彈的支撐？是否可以未原本萎靡不振的聚酯市場注入一針“強心劑”？

PX讓利減弱，原油大幅上漲，短期內(nèi)價格或引來生機！

伴隨著今年P(guān)X投產(chǎn)計劃多以及PTA自身新裝置少帶來的連鎖效應(yīng)，市場期待自上而下的利潤轉(zhuǎn)移。從邏輯上看，這種思路在今年內(nèi)應(yīng)該都能夠得以驗證。但近期而言，我們認為，PX讓利的支撐力度有減弱趨勢。

今年P(guān)X裝置投產(chǎn)預(yù)期正在逐步兌現(xiàn)。從價格上看，一個月的時間內(nèi)PX價格已經(jīng)下跌80-100美金/噸左右。

從成本計算，取PX9月紙貨價格1000美金/噸，TA期貨及現(xiàn)貨的加工費均在1100-152 0173 3840元/噸的高位水平。回顧歷年P(guān)X投產(chǎn)后的利潤轉(zhuǎn)移情況，參考上下游裝置開工分布*相近的2009年，我們發(fā)現(xiàn)，讓利是一個持續(xù)的過程，也需要聚酯需求端的積*配合。站在當前的時間節(jié)點，由于此輪PX價格下跌已經(jīng)使得PX-TA加工費擴張600元/噸左右，后續(xù)的轉(zhuǎn)移速度可能放緩。

*后，PX新產(chǎn)能釋放得益于大廠煉化一體化裝置。

但仔細分析大廠財報不難發(fā)現(xiàn)，三年內(nèi)由于需要平衡財務(wù)與折舊高額費用，廠商不排除采取PX保價行為。因此，在短期內(nèi)PX價格大跌的概率較低，另外從PX成本端來看，近期原油大幅上漲，短期內(nèi)PX價格或引來生機。

PTA裝置檢修依舊是不定數(shù)

由于來自成本端的利潤傳導(dǎo)，減稅配合PTA整體較為健康的產(chǎn)業(yè)鏈，PTA加工費目前已有較大回升。截至4月17日，現(xiàn)貨加工費大約在1200元/噸左右。

這段時間，明顯看到由于高額加工費，利潤回暖，大廠檢修策略發(fā)生數(shù)次調(diào)整。原本計劃檢修如期未能進行，工廠選擇繼續(xù)生產(chǎn)。當然，其中不乏出現(xiàn)突發(fā)故障短停的現(xiàn)象。但總體看來，這種情況反映出了大廠在如此高的利潤誘惑下可能會改變之前定下的生產(chǎn)節(jié)奏。*新數(shù)據(jù)顯示，當前PTA裝置開工負荷維持在86.6%，與18年同期76.86%相比明顯處于偏高水平，3月月均負荷也在97.7%的高位運行。

從庫存的角度分析，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，3月國內(nèi)PTA小幅累庫2.5萬噸左右。盡管需求訂單暫時有保證，但我們從庫銷比的變動情況上看，難言利好的延續(xù)性。庫銷比下跌的同時，加工費上行，預(yù)示著后續(xù)負荷難降，供應(yīng)壓力可能會使價格承壓，需要持續(xù)跟蹤裝置的開停工情況。而短期來看，雖然受到供應(yīng)增加和需求疲軟的影響，但短期受到油價上漲的利多效應(yīng)，近期將以振蕩偏上為主。

需求等待時間驗證，終端潛在壓力仍存

春節(jié)效應(yīng)疊加中美貿(mào)易摩擦利好消息共同推動近兩個月紡服訂單增加，但織造業(yè)在二季度的出口能夠持續(xù)仍舊等待時間驗證。

可以說，當前聚酯的庫存壓力已向終端轉(zhuǎn)移。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)如今滌絲市場整體庫存集中在14-22天；具體產(chǎn)品方面，其中POY庫存集中在5-10天，F(xiàn)DY庫存至11-16天附近，而DTY庫存則至22-28天左右，均屬于相對合理的庫存水平。

同時聚酯廠家的利潤表現(xiàn)向好，各產(chǎn)品盈利空間均位于年內(nèi)高位；其中FDY盈利空間*優(yōu)，POY則是近階段盈利增長*大的。數(shù)據(jù)計算，當前FDY150D利潤空間在830元/噸，同比上漲了262元/噸；POY利潤增幅相對較大，每噸盈利大幅攀升至716元附近，同比漲幅也較為明顯；DTY150D同樣如此，較上月相比，利潤空間有所上升，上漲至550元/噸。

但紡服補庫周期過去之后，對于后期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈而言可能會形成訂單壓力。*近一個月以來，下游訂單增速有限，特別是中低端市場價格競爭激烈，經(jīng)編、針織銷售不佳，利空聚酯價格。面料行情旺季不旺，市場采購程度并沒有好轉(zhuǎn)很多，整體成交不如去年同期；此外市場常規(guī)化纖產(chǎn)品競爭激烈，廠家接單表現(xiàn)不佳，市場景氣度難有回升，缺乏熱銷產(chǎn)品。其中不乏一些廠家為了出貨，降低價格。

近來市場新單下達依舊比較慢，部分廠家表示4月過后暫無訂單可做，市場庫存繼續(xù)上升，現(xiàn)盛澤地區(qū)坯布庫存在36-37天左右，較去年同期高了10多天。根據(jù)紡服累計零售數(shù)據(jù)，我們認為，終端后續(xù)行情難言突破。

整體而言，市場供應(yīng)繼續(xù)壓縮的空間有限，但需求卻偏弱。從原油端來說，在美國正式宣布之前，市場對于豁免的問題將左右搖擺，市場情緒起伏不定，這或?qū)⒓觿【埘ピ隙说牟▌樱矊埘ナ袌龅男星楫a(chǎn)生影響。

（東海期貨）