上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強于市場。上周申萬紡織服裝指數(shù)上漲1.66%,強于申萬A指數(shù)0.83個百分點。其中,服裝家紡指數(shù)上漲2.06%,強于申萬A指數(shù)1.23個百分點;紡織制造指數(shù)上漲1.03%,強于申萬A指數(shù)0.20個百分點。


近期重點數(shù)據(jù)回顧:2018年1-11月,紡織服裝累計出口總值2547億美元,同比增長4.7%,同比增速提升3.2pct。其中,紡織品累計出口1093億美元,同比增長9.6%,同比增速提升5.7pct;服裝累計出口152 0173 3840.6億美元,同比增長0.8%,同比增速提升0.9pct。2018年11月份單月,紡織服裝出口總值230.55億美元,同比下降0.02%,同比增速下降6.7pct,環(huán)比下降0.9pct。其中,紡織品出口103.14億美元,同比增長3.8%,同比增速下降7.7pct;服裝出口127.41億美元,同比下降2.9%,較去年同期持平。我們認為電商領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢不斷強化,有望保持高速增長。


1)跨境通三季報經(jīng)營質(zhì)量改善,中美高層會晤結(jié)果好于預(yù)期有利于跨境進出口長期發(fā)展。公司Q3單季度收入、利潤同比增長86.7%、78.1%,同時議價能力增強,應(yīng)付賬期延長,單季度應(yīng)付賬款增加4.4億元,帶動單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入3.1億元,經(jīng)營質(zhì)量改善大超市場預(yù)期。我們堅定看好公司核心競爭力不斷強化,旺季迎來更高質(zhì)量增長。中美領(lǐng)導(dǎo)層會晤統(tǒng)一暫不追加關(guān)稅,包括不再提高現(xiàn)有針對對方的關(guān)稅稅率,及不對其他商品出臺新的加征關(guān)稅措施,同時中方未來有望進一步擴大進口開放。我們認為國際貿(mào)易摩擦擔憂有望得到釋放,跨境進口得到政策層面支持,長期發(fā)展環(huán)境進一步好轉(zhuǎn)。


2)南*電商GMV高速增長、優(yōu)勢不斷強化。電商行業(yè)整體面臨消費下行、線上流量增長放緩,公司表現(xiàn)出強勁的逆勢增長。核心競爭力強勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價比的定位符合當前發(fā)展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升,新興品類高速成長。


品牌服飾近期整體承壓,大眾龍頭回購規(guī)劃彰顯白馬風范。長期來看,我們認為消費者有望對服裝產(chǎn)品性價比更加關(guān)注,進一步利好效率**、競爭力強的大眾龍頭,推薦估值處于歷史區(qū)間底部的海瀾之家:公司自2017年下半年以來變化積*,新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地。我們認為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風范,估值位于歷史區(qū)間底部位置,17年股息率高達4.95%,看好長期業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。


我們繼續(xù)推薦保持強勁增長、卡位優(yōu)質(zhì)細分賽道的比音勒芬:比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長*快的優(yōu)質(zhì)標的,18年同店提升、渠道擴張,業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì),公司多年經(jīng)營下具備*強壁壘。9月17日我們發(fā)布行業(yè)深度報告,提出帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊,成長出百億美元市值、全球網(wǎng)點數(shù)量過萬的巨頭RalphLauren,且高端品牌的溢價有望快速形成。我們預(yù)計公司18、19年業(yè)績復(fù)合增速40%以上,給予19年25倍的目標估值,較當前有40%+空間。


投資建議:我們認為國際貿(mào)易摩擦擔憂有望得到釋放,跨境電商進口出口環(huán)境均得到進一步改善。大眾服飾龍頭推出回購規(guī)劃彰顯白馬風范,高股息低估值配置價值凸顯。推薦標的:1)高成長電商:跨境通、南*電商;2)高端運動:比音勒芬;3)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾;4)棉紡龍頭:百隆東方、申州國際。


風險提示:零售環(huán)境惡化、暖冬天氣影響冬裝銷售。

（申萬宏源）