近期，美國棉花逐漸進入收獲期，得州部分地區已開始收割，棉花產量即將坐實。分析近期美國、印度、中國棉花生長情況，對棉花價格做出偏弱運行的短期判斷。

前期美、印、中三國減產預期大幅推升棉花價格

2018年7月，棉花價格自前期大回調后，又迎來上漲行情，鄭棉152 0173 3840合約價格從16045元/噸漲到高點17555元。推動這段時間棉花上漲的主要因素有三個，**：美國得州地區4-5月至今持續干旱，新棉播種和生長受到影響，引發投資者對于美棉產量的擔憂；第二：棉花主產國印度受季風來遲，降雨不足影響，棉花種植進度大幅低于往年(7月初種植面積較去年同期減少23.97%)，引發投資者對于印度棉花減產的擔憂；第三，中國棉花主產區新疆本年度棉花種植初期遭遇低溫、大風等災害性天氣，對棉花生長環節造成不利影響，減產預期強烈。以上三個因素疊加推動棉花價格上漲。

美國減產幅度低于預期，利空棉花價格

美國2018/19年度棉花生長期間遭遇惡劣天氣影響，得州地區自4-5月干旱一直持續，直到近期方有雨水惠及，東南地區棉花生長過程中遭遇暴雨侵襲，西部棉區沙塵天氣頻發，以上因素疊加導致今年美國棉花優良率大幅低于往年，投資者對于美國棉花減產預期強烈。但8月USDA調增美國棉花產量至418.8萬噸，減產幅度不及投資者預期，這也導致美棉期貨價格近期大幅下挫。

印度棉花播種進度后期發力

受季風來遲，降雨不足影響，本年度印度棉花播種進度緩慢，7月初播種進度較上年同期減少23.98%，引發投資者對于印度棉花產量大幅減產的預期。但隨著天氣逐漸好轉及印度提高MSP收購價，印度棉花種植進度逐漸加快。印度農業部發布的農作物播種進度報告顯示，截至8月10日印度棉花種植面積1126萬公頃，較2017/18年度同期減少45.1萬公頃，減少幅度為3.85%，較7月初大幅好轉。印度棉花目前依然處在種植階段，按照目前印度棉花種植速度，截至8月底印度棉花種植期結束，*終種植面積超過2017/18年度亦有可能，或將進一步證偽投資者對于印度棉花大幅減產的預期。

新疆棉花后期長勢逐步向好

新疆地區是我國棉花主產地，中國棉花信息網顯示2017/18年度全國棉花產量573萬噸，其中新疆棉花產量約505萬噸，占全國比例為88.13%。新疆地區2018/19年度棉花種植初期遭遇低溫、大風等災害性天氣，新作物年度棉花減產預期強烈。根據有效積溫統計數據，截至2018年8月14日南疆和北疆積溫之和25510度，去年同期26575度，其中北疆地區積溫7856.6度，較上年同期減少634度，南疆地區積溫17254度，較上年同期減少830度。積溫與棉花單產有較大正相關性，2018/19年度新疆棉花單產或下降；同時根據調研的情況，北疆地區2018/19年度棉花種植面積增加超15%，中國棉花信息網統計全疆棉花種植面積較去年增加10.8%。棉花種植面積增加在一定程度抵消棉花單產的減少，2018/19年度棉花產量或同比持平，證偽前期投資者關于新疆棉花大幅減產的預期，利空未來棉花價格。

7月初以來的上漲行情主要源于美國、印度、中國三個棉花主產國減產預期疊加，而近期市場各種消息似乎在證偽前期引起棉花價格上漲的“根基”，實際減產幅度不及市場預期，短期內棉花價格將偏弱運行。（華泰期貨）