2017/18年度儲備棉輪出已經一周，輪出成交量、成交價格逐漸走低，整個現貨市場情緒低迷，期貨市場更是持續跌勢，美棉上周全部收陰，期價跌破83美分/磅整數關口。國內鄭棉主力CF1805合約跌破152 0173 3840元/噸的整數關口后，在多重利空炒作下仍將繼續尋底之路。鄭棉出現尋底走勢，到底是殘酷的預期還是溫柔的意外？

利空未出盡???鄭棉仍將繼續尋底

3月12日至3月16日，鄭州商品交易所已生成倉單增加154張至5847張，有效預報2123張，倉單量達到?31.88萬噸，達到歷史同期*高水準，這成為目前期貨盤面上*大的壓力。經過一周時間的下跌，期貨市場主力合約價格已經低于儲備棉競拍底價，但是倉單仍在凈流入，這主要依賴于倉單市場的高升水，經粗略計算，鄭棉市場倉單目前升水約600-800元/噸，在內地的新疆棉倉單升水后接貨價也在16000元/噸以上，這使得部分倉單的競爭力降低。

3月底，美國農業部也將公布新年度的種植預期，由于目前國際棉價表現優異，下年度種植預期恐將與此前美國農業部在展望論壇上公布的種植預期相差較大，這也對期貨市場帶來壓力。

儲備棉底價托市???下方空間有限

盡管利空還未出盡，但下方空間不大。**，儲備棉競拍底價較高。2017/18年度儲備棉投放第二周競拍底價15121元/噸，根據歷史價差統計，鄭棉期貨市場主力價格貼水儲備棉競拍底價600元/噸時，期貨市場將出現快速回歸。目前儲備棉競拍底價15121元/噸，鄭棉期貨市場主力合約下方底部支撐約為14500元/噸。

其次，目前市場工業庫存約65萬噸，僅為紡織企業一個月的用棉量，那么現貨市場剩余時間的用棉需要通過儲備棉、進口棉以及社會庫存來進行補充。目前市場所需要的大部分棉花僅有兩個選擇，儲備棉或者商業庫存。從目前儲備棉成交量來看，較高的競拍底價使得儲備棉競爭優勢下降，后期消費將逐漸轉向商業庫存，商業庫存的下降將減輕期貨市場上的壓力，同時支撐期貨市場價格。

鄭棉延續探底???反彈仍需等待

綜上所述，短期鄭棉仍是繼續尋底的過程，下方空間較為有限，主力CF1805合約底部支撐暫看14500元/噸。盡管消費仍在繼續，但庫存減少由價格體現需要時間，后期應密切關注消費庫存比的變化。（中糧期貨??徐捷）