? ?2016年雙十一夜盤，鄭棉期貨價格從漲停瞬間至跌停，波動之巨，令人記憶猶新。2017年棉花采摘、收購、加工全面展開，馬上再次迎來雙十一，那么去年的行情是否可能重演？

　　一、商品市場今時不同往日

　　回顧去年，從2016年9月開始，商品市場連續7周大幅上漲，指數從126.62點飆升至152 0173 3840.93點，累計上漲29.31點，漲幅23.15%。

　　外圍整體看漲氣氛濃厚，受此影響，2016年9月中旬，鄭棉啟動上漲，并在11月11日日盤收于漲停，當日夜盤開盤后再次直接封于漲停。只是隨后市場風云突變，價格普遍沖高跳水，鄭棉則瞬間打至跌停，盤中波動幅度達1770點。

　　而現階段，商品市場處于大幅回調當中：黑色價格持續大幅下跌、橡膠暴跌將此前漲幅全部吞沒、農產品普遍處于弱勢。整體看，商品的調整尚未結束，因此，外部市場對棉價的支撐有限。

　　二、新棉收購、加工進度快于往年

　　皮棉方面，截至10月10日，2017年度新疆棉累計加工64.34萬噸，是近4年加工進度*快的一年，較16年同期增加36.75%。

　　籽棉方面，根據中國棉花協會統計，目前全疆采摘進度預已經達到35%，遠高于去年同期15%的水平。

　　運力方面，2016年9月后，受貨運新規和運力緊張影響，疆棉出運困難，運費上漲，不能及時運至內地，導致內地空檔期加長。

　　今年，根據全國棉花交易市場統計，2017年9月25日-10月8日，公路出疆棉運輸量總計4.65萬噸，同比增加1.85萬噸，增幅66%。9月25日開始，出疆棉公路運輸量日均3000噸左右，發運量明顯高于同期。

　　概括起來，新年度新棉上市的特點是：收購加工進度快、上市量大、運力不緊張。而9月份剛結束拋儲，紡企棉花原料庫存普遍充裕。這意味著在本就沒有供應斷檔期的情況下，目前新棉供應還在快速增加。

　　三、全球棉花大幅增產

　　USDA10月報告顯示，2017/18年度美國棉花產量同比增加88.2萬噸，增幅23.74%，印度產量同比增加76.2萬噸，增幅13.21%，剔除中國以外的全球產量同比增加278.9萬噸，增幅15.33%，期末庫存同比增加242.8萬噸，增幅26.7%。

　　在全球棉花大幅增產的背景下，全球棉價面臨壓力，ICE價格上行空間有限，由于中國拋儲價格有50%的權重是由國際棉價決定，因此，外盤承壓也限制了鄭棉的上漲空間。

　　四、內外價差擴大、美棉銷售加快

　　2016年，由于前期國內棉價大幅下跌，內外棉價差大幅收窄、甚至一度消失，使得國內紡織企業的競爭力增強。但2017年，由于國內棉價一直居高，導致內外價差持續擴大，目前內外棉完稅現貨價差已經達到3000元/噸。價差擴大一方面會導致外棉銷售加快，一方面會削弱下游企業的競爭力。

　　而另一方面，截至2017年9月29日，美國已經累計凈簽約出口17/18年度棉花178.4萬噸，完成USDA預計出口總量的53%，為近五年*快；目前距本年度結束還有43周，美國只需每周銷售3.4萬噸，就能完成USDA的預期出口量。

　　美棉出口銷售進度快主要因為價格低廉，吸引下游采購。在全球增產的格局下，美棉大量出口意味著提前搶占市場，會給其他國家增添壓力、抑制全球棉價。

　　五、儲備去庫存主題不變

　　2014年以來，中央一號文件的主旨就是推動農業市場化改革。2017年拋儲結束后，棉花仍有522萬噸儲備庫存，在歷史上處于高位。因此，明年國家仍會繼續實行去儲備庫存，既能滿足下游的用棉需求，也符合我國農業市場化的大方向。而這對棉價的制約是長期存在的。

　　六、總結

　　由于商品市場整體格局偏弱，外部環境無法為棉價提供向上支撐。基本面上，拋儲延期至9月底，充分考慮了新舊交替階段下游的用棉需求，而當前恰逢北半球新棉大量上市階段，短期供應非常充裕。3月，新一輪拋儲將再次展開。

　　因此，留給現貨企業出貨的時間窗口較小，棉價壓力隨時間后移增加，企業將面臨比17年更嚴峻的賣貨壓力，綜上所述，去年雙十一暴漲暴跌行情不會再重演。