? ?——鄭商所2016“點(diǎn)基地”企業(yè)巡禮一

　　國(guó)內(nèi)棉紡織企業(yè)運(yùn)用棉花期貨的案例不在少數(shù)，浙江省紡織品進(jìn)出口集團(tuán)就是其中的一家企業(yè)。

　　浙江省紡織品進(jìn)出口集團(tuán)有限公司隸屬于浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司，是我國(guó)紡織品服裝進(jìn)出口行業(yè)主要的公司之一。該公司從152 0173 3840年開始經(jīng)營(yíng)紡織品進(jìn)出口業(yè)務(wù)，現(xiàn)有17家子公司和2家大型倉(cāng)庫(kù)。公司以紡織品服裝出口為主業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)面料、服裝和家紡產(chǎn)品，兼營(yíng)機(jī)電、輕工、工藝、化工等產(chǎn)品的出口和大宗商品進(jìn)口、國(guó)際知名品牌代理、出口貨物運(yùn)輸代理、對(duì)外投資等業(yè)務(wù)。2014年公司年經(jīng)營(yíng)規(guī)模40億元。

　　從2014年開始，該集團(tuán)進(jìn)行棉花期貨套期保值業(yè)務(wù)的籌備，從制度建設(shè)入手，將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，憑借浙紡集團(tuán)扎實(shí)的現(xiàn)貨基礎(chǔ)和穩(wěn)健的工作作風(fēng)，踏踏實(shí)實(shí)地把鄭棉期貨當(dāng)成一個(gè)活躍的購(gòu)銷市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的場(chǎng)所。

　　浙紡集團(tuán)充分利用產(chǎn)業(yè)鏈上下游間各品種的相互關(guān)聯(lián)性和相對(duì)價(jià)差波動(dòng)，一方面，實(shí)現(xiàn)利用與現(xiàn)貨相關(guān)聯(lián)的期貨進(jìn)行套期保值，另一方面，又捕捉到關(guān)聯(lián)的期、現(xiàn)貨之間的價(jià)差波動(dòng)的機(jī)會(huì)，邏輯推導(dǎo)嚴(yán)密，過程執(zhí)行規(guī)范，為今后持續(xù)地開展期現(xiàn)結(jié)合奠定良好的開端，也為企業(yè)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。該公司進(jìn)行期貨操作的輔導(dǎo)公司為大地期貨有限公司。


　　“談棉論道”棉花會(huì)引合作契機(jī)

　　從2012年開始，在鄭商所農(nóng)產(chǎn)品部的支持下，大地期貨有限公司每年在杭州舉辦“談棉論道”的棉花產(chǎn)業(yè)高端交流會(huì)。2014年的“談棉論道”會(huì)議，邀請(qǐng)浙紡集團(tuán)負(fù)責(zé)棉紗進(jìn)口業(yè)務(wù)的貿(mào)易一部負(fù)責(zé)人陳加祥經(jīng)理參加了會(huì)議討論，經(jīng)會(huì)議熟悉以后，大地期貨和浙紡集團(tuán)開始建立定期的交流機(jī)制，并且邀請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的陳經(jīng)理加入由大地期貨牽頭的棉花紡織產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的不定期聚會(huì)討論。陳經(jīng)理是做了20年棉花和棉紗生意的老棉花，在前一個(gè)單位時(shí)已經(jīng)積累了豐富的棉花期現(xiàn)貨操作經(jīng)驗(yàn)，參與了幾次沙龍討論后，基于大家對(duì)2014年后期棉花的一致不樂觀的預(yù)期，陳經(jīng)理考慮到必須將浙紡集團(tuán)棉紗進(jìn)口的存貨和在途貨物的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套保，于是開始向浙紡集團(tuán)經(jīng)營(yíng)班子報(bào)告，申請(qǐng)開展期貨套期保值業(yè)務(wù)。通過反復(fù)溝通，浙紡集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子經(jīng)研究決定，初步同意由陳經(jīng)理負(fù)責(zé)的貿(mào)易一部先進(jìn)行試點(diǎn)開展期貨套期保值業(yè)務(wù)。


　　深入調(diào)研，量身定制度

　　2014年8月，大地期貨有限公司開始與浙紡集團(tuán)進(jìn)行期貨套期保值業(yè)務(wù)專項(xiàng)對(duì)接，大地期貨由研究總監(jiān)周文科牽頭，協(xié)調(diào)運(yùn)作中心、財(cái)務(wù)部組成一個(gè)項(xiàng)目小組，有針對(duì)性地開始協(xié)助浙紡集團(tuán)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的制度建設(shè)。大地期貨項(xiàng)目組通過對(duì)浙紡集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁、業(yè)務(wù)分管副總裁、管理部、財(cái)務(wù)部、貿(mào)易部等各級(jí)人員的拜訪調(diào)研。根據(jù)企業(yè)調(diào)研得到的信息，8月底完成了《浙江省紡織品進(jìn)出口集團(tuán)有限公司套期保值業(yè)務(wù)管理制度》初稿，內(nèi)容包含了套保準(zhǔn)則、運(yùn)營(yíng)模式、組織結(jié)構(gòu)，崗位權(quán)限、運(yùn)營(yíng)流程、結(jié)算、風(fēng)控處理、信息收集、檔案整理、期現(xiàn)對(duì)應(yīng)標(biāo)的物等，浙紡集團(tuán)由朱副總裁牽頭召集貿(mào)易部、管理部、財(cái)務(wù)部、辦公室等進(jìn)行討論，對(duì)《管理制度》進(jìn)行優(yōu)化，9月中旬，大地期貨項(xiàng)目組完成了《浙江省紡織品進(jìn)出口集團(tuán)套期保值業(yè)務(wù)管理制度》修改稿，經(jīng)浙紡集團(tuán)評(píng)審后，同時(shí)向上級(jí)浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)進(jìn)行開展套期保值業(yè)務(wù)申報(bào)審批。11月，浙紡集團(tuán)董事長(zhǎng)親自召集管理班子、各相關(guān)部門負(fù)責(zé)人、具體業(yè)務(wù)執(zhí)行人，邀請(qǐng)大地期貨浙紡項(xiàng)目組對(duì)浙紡團(tuán)隊(duì)進(jìn)行期貨基礎(chǔ)知識(shí)、期貨功能、套保相關(guān)業(yè)務(wù)流程、崗位權(quán)限、風(fēng)控、套保策略涉及、方案執(zhí)行、效果評(píng)估、財(cái)務(wù)處理等知識(shí)逐一進(jìn)行培訓(xùn)，培訓(xùn)會(huì)上，浙紡集團(tuán)各級(jí)人員提出很多實(shí)際操作的可能會(huì)遇到的難點(diǎn)和應(yīng)對(duì)措施，大地期貨項(xiàng)目組一一進(jìn)行了解答，大地期貨財(cái)務(wù)部、運(yùn)作中心和浙紡集團(tuán)對(duì)口部門建立聯(lián)系，持續(xù)地為浙紡集團(tuán)提供套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行專業(yè)指導(dǎo)。12月，浙紡集團(tuán)正式開始規(guī)范運(yùn)行棉花期貨套期保值業(yè)務(wù)。


　　穩(wěn)健策略，規(guī)范執(zhí)行

　　（一）棉紗和棉花期貨的價(jià)差關(guān)系分析

　　2011/12年度~2013/14年度，國(guó)家實(shí)行棉花收儲(chǔ)，尤其是2013/14年度，90%以上的國(guó)內(nèi)棉花上交國(guó)儲(chǔ)，造成期貨標(biāo)的物缺失，鄭棉期貨由于沒了可交割的棉花現(xiàn)貨，對(duì)棉花現(xiàn)貨的定價(jià)作用幾乎喪失。因此，全棉紗和棉花現(xiàn)貨之間相對(duì)穩(wěn)定的加工費(fèi)價(jià)差關(guān)系沒有反應(yīng)到全棉紗和鄭棉期貨的價(jià)差走勢(shì)上，全棉紗和鄭棉期貨之間的價(jià)差關(guān)系非常不穩(wěn)定。但是，隨著2014/15年度國(guó)家取消棉花收儲(chǔ)，2014年9月以后，鄭棉期貨恢復(fù)了對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格指引功能，由于全棉紗和棉花現(xiàn)貨的價(jià)差基本穩(wěn)定，所以，我們可以考慮用鄭棉期貨對(duì)浙紡集團(tuán)的全棉紗進(jìn)行虛擬庫(kù)存管理。（實(shí)際后來從圖表可以驗(yàn)證大地期貨和浙紡團(tuán)隊(duì)的當(dāng)初設(shè)想的邏輯合理性，32支全棉紗和鄭棉期貨的價(jià)差主要維持在8000—8500元/噸區(qū)間）。

　　（二）設(shè)計(jì)棉紗庫(kù)存的套保比例和方向

　　浙紡集團(tuán)棉紗常備庫(kù)存5000噸，因?yàn)榭紤]到2014/15年度取消收儲(chǔ)改直補(bǔ)后，全球和國(guó)內(nèi)棉花供過于求的格局延續(xù)，預(yù)期棉花和棉紗價(jià)格將在未來半年內(nèi)不容樂觀，庫(kù)存面臨跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)，因此，有必要對(duì)常備的棉紗現(xiàn)貨庫(kù)存和在途訂單進(jìn)行全部保值。但是，考慮到浙紡集團(tuán)是省屬國(guó)企的因素，為了能夠穩(wěn)定推進(jìn)期貨保值業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期開展，因此前期采取穩(wěn)起步的策略，通過部分套保的嘗試，積累團(tuán)隊(duì)套期保值的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為將來全額套保、虛擬庫(kù)存調(diào)節(jié)、基差交易等積累經(jīng)驗(yàn)。浙紡集團(tuán)經(jīng)營(yíng)班子通過討論決定：1、先嘗試對(duì)現(xiàn)貨常備庫(kù)存的40%比例進(jìn)行期貨保值操作，也即2000噸；2、前期只對(duì)棉紗庫(kù)存做賣出保值，暫不建虛擬庫(kù)存和不做基差套利，待套保流程熟練運(yùn)行后再行考慮。

　　（三）策略分析、執(zhí)行和效果評(píng)估

　　2011/2012-2013/2014年度全球棉花供過于求，代表除中國(guó)外的棉花價(jià)格的ICE棉花價(jià)格從2011年3月的220美分/磅一直滑落到2014年12月的60美分/磅左右，按照現(xiàn)貨升水15美分/磅進(jìn)口1%關(guān)稅計(jì)算，折合國(guó)內(nèi)價(jià)格11900元/噸。而國(guó)內(nèi)棉花由于三年國(guó)家收儲(chǔ)，雖然穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)的棉花種植面積，但是，期間造成內(nèi)外棉價(jià)差*高達(dá)6000元，嚴(yán)重?fù)p害了下游紡織行業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，部分大型紡織廠不僅有1%進(jìn)口配額的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還有資金優(yōu)勢(shì)，將紗廠外遷到越南、印度、巴基斯坦等國(guó)家，以維持在全球紡織行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，但是不具備到國(guó)外設(shè)廠實(shí)力又無(wú)1%關(guān)稅進(jìn)口配額的中小紡織服裝企業(yè)只能在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中敗下陣來，大量的企業(yè)迫于政策的不平衡被迫關(guān)停，中國(guó)國(guó)內(nèi)年度棉花需求從1100萬(wàn)噸下滑到750萬(wàn)噸，棉紗從凈出口50萬(wàn)噸/年到凈進(jìn)口170萬(wàn)噸/年。根據(jù)大地期貨和浙紡團(tuán)隊(duì)的分析，2014/15年度，中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)預(yù)計(jì)650萬(wàn)噸，WTO規(guī)則進(jìn)口配額89.4萬(wàn)噸，滑準(zhǔn)稅進(jìn)口預(yù)計(jì)60萬(wàn)噸，實(shí)際供應(yīng)量大約800萬(wàn)噸，而預(yù)計(jì)需求750萬(wàn)噸，因?yàn)榍捌趦r(jià)格預(yù)期下跌，所以期初期末庫(kù)存維持平穩(wěn)，則2014/15年度棉花將供過于求，況且還有1100萬(wàn)噸天量的國(guó)儲(chǔ)棉花需要每年部分拋儲(chǔ)出庫(kù)。因此，2014/15年度棉花在供大于求的局面下，價(jià)格將繼續(xù)尋底。前期大地期貨研究團(tuán)隊(duì)開展了對(duì)浙江、江蘇、山東的下游紡織品企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，下游紡企普遍認(rèn)為中低端的內(nèi)外紗和內(nèi)外棉價(jià)格必須相同，才會(huì)考慮用國(guó)產(chǎn)棉紗。因此，我們預(yù)期，通過棉紗價(jià)格的反壓，國(guó)內(nèi)的棉花未來將和國(guó)外棉花1%關(guān)稅進(jìn)口價(jià)相當(dāng)，也即ICE60美分/磅對(duì)應(yīng)的鄭棉價(jià)格11900元/噸附近。

　　2014年12月，浙紡集團(tuán)開始在cf1505合約上進(jìn)行開倉(cāng)賣出400手（2000噸），均價(jià)為13000元，后來在1月底，在13200附近平倉(cāng)，平均平倉(cāng)虧損200元/噸，在13400元/噸的價(jià)格將空單移到了cf1509合約，然后一直持有。2015年6月底，國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)消息出來后，大地期貨研究團(tuán)隊(duì)和浙紡團(tuán)隊(duì)經(jīng)過討論，預(yù)期棉花這個(gè)時(shí)候可能是基本面*壞的時(shí)候，同時(shí)，我們監(jiān)控到市場(chǎng)上手采棉花倉(cāng)單現(xiàn)貨銷售的價(jià)格一直維持在13500元/噸以上，機(jī)采棉的倉(cāng)單按照現(xiàn)貨價(jià)銷售12500元—12800元/噸，現(xiàn)貨有止跌跡象。雖然有部分兵團(tuán)棉花積壓出現(xiàn)賣棉難，但是通過了解，兵團(tuán)各師積壓的庫(kù)存大部分沒法通過期貨倉(cāng)單的質(zhì)檢，因此，新疆建設(shè)兵團(tuán)庫(kù)存棉花不能反應(yīng)可交割棉花的供需，兵團(tuán)*后棉花拍賣的價(jià)格不能代表鄭棉期貨的價(jià)格。于是浙紡集團(tuán)貿(mào)易一部決定在7月上旬將cf1509合約的套保空單逐步進(jìn)行平倉(cāng)，到2015年7月7日全部平倉(cāng)完成，平倉(cāng)均價(jià)12500元/噸。該套保方案執(zhí)行完成后，cf1509合約期貨空單平均盈利900元/噸，減去前期cf1505合約的虧損200元/噸，合計(jì)盈利700元/噸。期間現(xiàn)貨棉紗從21100元/噸下跌到20400元/噸，基本上棉紗現(xiàn)貨的下跌的虧損和棉花期貨套保盈利持平，避免了2000噸棉紗庫(kù)存跌價(jià)140萬(wàn)左右的損失。通過套期保值操作，浙紡集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)了接近所對(duì)應(yīng)棉紗現(xiàn)貨頭寸****的套保率。

　　期間執(zhí)行過程中，經(jīng)歷過2個(gè)月的期貨持倉(cāng)的浮虧，浙紡團(tuán)隊(duì)上下面臨很大壓力，期貨小組曾在會(huì)議討論過是否止損。但是正因?yàn)檎慵彫F(xiàn)貨團(tuán)隊(duì)和大地期貨研究團(tuán)隊(duì)對(duì)棉花供需的扎實(shí)的基礎(chǔ)研究及推理呈現(xiàn)，堅(jiān)定了浙紡集團(tuán)將套保持倉(cāng)堅(jiān)持到底的決心。


　　依托鄭棉期貨，棉紗和鄭棉套利漸入佳境

　　2015年8月，經(jīng)歷了股災(zāi)后的紡織產(chǎn)業(yè)也面臨著普遍的現(xiàn)金流危機(jī)，直到9月傳統(tǒng)紡織行業(yè)旺季，也未見棉花和棉紗需求起色，更不見往年的加庫(kù)存的景象。大地期貨研究團(tuán)隊(duì)在鄭商所農(nóng)產(chǎn)品部的帶領(lǐng)下，參加了新疆南北疆棉花產(chǎn)量調(diào)研，回來后建議浙紡貿(mào)易一部按計(jì)劃開展新疆棉花現(xiàn)貨業(yè)務(wù)。為此，浙紡集團(tuán)非常重視，棉花現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的開展，將為棉花期貨和棉紗的套保和對(duì)沖鋪墊了一座橋梁。于是，貿(mào)易一部陳經(jīng)理立即從市場(chǎng)上招聘了棉花現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)。10月份，浙紡貿(mào)易一部、管理部、財(cái)務(wù)部一行相關(guān)人員赴北疆拜訪兵團(tuán)各師和軋花廠，計(jì)劃采購(gòu)高等級(jí)棉花。但是2015年新疆產(chǎn)的高等級(jí)棉花比較緊俏，大型紡企定向預(yù)定采購(gòu)，資源比較緊缺，加上對(duì)現(xiàn)貨棉花預(yù)期相對(duì)悲觀，期貨貼水套保比較難做，考慮到棉花現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)開局階段潛在的風(fēng)險(xiǎn)比較大，浙紡的棉花現(xiàn)貨團(tuán)隊(duì)暫時(shí)轉(zhuǎn)回集團(tuán)優(yōu)勢(shì)的棉紗進(jìn)口和國(guó)內(nèi)銷售業(yè)務(wù)。浙紡集團(tuán)暫時(shí)放棄了棉花的期現(xiàn)結(jié)合的機(jī)會(huì)，但是保留適當(dāng)?shù)臅r(shí)候重啟棉花貿(mào)易和開展棉花期現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的能力，而且棉紗貿(mào)易和鄭棉期貨的套保和基差交易的機(jī)會(huì)一直沒有放棄。

　　2015年12月底，鄭棉期貨到了11300元/噸（考慮到平均500元/噸的倉(cāng)單升水，折合現(xiàn)貨11800元/噸），此時(shí)棉花現(xiàn)貨在13000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差1200元，此時(shí)32支普梳紗價(jià)格在20150元/噸，期貨折算到現(xiàn)貨后和32支普梳紗價(jià)差在8350元/噸，現(xiàn)貨只有在2014年才出現(xiàn)那么高的價(jià)差機(jī)會(huì)，目前在紡織產(chǎn)能過剩的環(huán)境下，高于8000元/噸虛擬紡織廠的加工費(fèi)用很難維持，浙紡集團(tuán)貿(mào)易一部和大地期貨研發(fā)部于是召開專題討論，設(shè)計(jì)了一個(gè)做空紡織廠加工費(fèi)用的套利方案：將浙紡集團(tuán)現(xiàn)有的全棉紗線庫(kù)存降低2000噸，同時(shí)在鄭棉期貨上對(duì)應(yīng)買入2000噸棉花，考慮到現(xiàn)貨銷售的時(shí)間進(jìn)度，因此采取分批實(shí)施、期現(xiàn)同步的策略。方案設(shè)計(jì)完成提交給浙紡集團(tuán)相關(guān)部門審批通過，立即進(jìn)入實(shí)施。

　　2016年1月上旬，浙紡集團(tuán)貿(mào)易一部實(shí)現(xiàn)全棉紗降庫(kù)存1000噸，同期在鄭棉期貨1609合約上買入1000噸(折合200手)，均價(jià)11200元/噸，隨后，棉花現(xiàn)貨和鄭棉期貨價(jià)差波動(dòng)劇烈，32支普梳紗和棉花現(xiàn)貨價(jià)差在穩(wěn)步走低。至2月底，棉花現(xiàn)貨和期貨基差*高達(dá)到2100元，棉花現(xiàn)貨和32支噴氣紗的價(jià)差7050元，考慮到鄭棉期貨倉(cāng)單的平均升水500元/噸，那么鄭棉期貨1609合約和32支普梳紗的價(jià)差約8650元，達(dá)到*近3年的高位值。于是浙紡集團(tuán)一邊加快全棉紗庫(kù)存的去庫(kù)存，至3月上旬，完成了計(jì)劃額度內(nèi)還有的1000噸現(xiàn)貨去庫(kù)存的任務(wù)，32支棉紗售價(jià)平均19150元/噸，同時(shí)在鄭棉期貨1609合約上買入1000噸（折合200手），買入平均成本10400元/噸。4月中旬，鄭棉期貨暴漲，32支全棉紗價(jià)格維持在19100元/噸附近，此時(shí)棉花期現(xiàn)基差低于500元/噸，考慮到倉(cāng)單升水500元因素，實(shí)際鄭棉期價(jià)已經(jīng)升水現(xiàn)貨，而現(xiàn)貨和32支紗價(jià)差在7000元/噸附近，意味著鄭棉期貨折現(xiàn)貨和32支全棉紗價(jià)差已經(jīng)低于7000元/噸。于是，浙紡集團(tuán)貿(mào)易一部將2000噸鄭棉期貨1609合約的多單全部平倉(cāng)，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)買入2000噸32支全棉紗。該方案從實(shí)施到結(jié)束，時(shí)間跨度將近4個(gè)月，其中現(xiàn)貨減虧125萬(wàn)元，期貨端盈利140萬(wàn)元，合計(jì)增加利潤(rùn)265萬(wàn)元。

　　2016年7月初，鄭棉價(jià)格在15100元/噸時(shí)，32支噴氣紗價(jià)格在21500元/噸左右，浙紡集團(tuán)貿(mào)易一部買入32支噴氣紗1000噸，同時(shí)在鄭棉1701合約賣出1000噸；鄭棉沖高到8月初回落至14900元/噸，而那時(shí)32支噴氣紗價(jià)格在22100元/噸，賣出棉紗每噸平均獲利600元，在鄭棉市場(chǎng)我們平倉(cāng)市獲利200元/噸。現(xiàn)貨盈利60萬(wàn)元，期貨盈利20萬(wàn)元，合計(jì)盈利80萬(wàn)元。


　　期現(xiàn)結(jié)合，風(fēng)控為先

　　浙紡集團(tuán)的期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)能夠順利推進(jìn)，除了業(yè)務(wù)開展前的制度建設(shè)保障，同時(shí)和集團(tuán)把風(fēng)險(xiǎn)控制放在**位是分不開的。在設(shè)計(jì)制度時(shí)，浙紡集團(tuán)對(duì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)分類進(jìn)行有針對(duì)性地設(shè)計(jì)相應(yīng)制度進(jìn)行控制和解決，并且在實(shí)踐過程中進(jìn)行優(yōu)化和完善。

　　（一）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制

　　由總裁負(fù)責(zé)，下設(shè)監(jiān)察管理員，監(jiān)察管理員隨時(shí)進(jìn)行合規(guī)檢查，以確保期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)不觸碰相關(guān)的期貨法律和法規(guī)，同時(shí)又滿足集團(tuán)統(tǒng)一監(jiān)管的要求，保證期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)按照公司通過的方案設(shè)計(jì)有序進(jìn)行。

　　（二）管理風(fēng)險(xiǎn)控制

　　在業(yè)務(wù)開展前，先進(jìn)行《浙江省紡織品進(jìn)出口集團(tuán)有限公司套期保值業(yè)務(wù)管理制度》，規(guī)范了各崗位的職責(zé)、流程、進(jìn)行相應(yīng)的授權(quán)，運(yùn)行過程中對(duì)制度和流程進(jìn)行優(yōu)化完善。期現(xiàn)結(jié)合過程中，重點(diǎn)審查貿(mào)易一部現(xiàn)貨業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)計(jì)劃的對(duì)應(yīng)狀況，交易員的交易行為和報(bào)批的方案是否一致，檢查各部門是否對(duì)應(yīng)進(jìn)行了檔案和交易結(jié)算材料的存檔保存。嚴(yán)格規(guī)定保密制度，對(duì)于泄漏公司期現(xiàn)結(jié)合頭寸信息對(duì)公司造成重大影響的人員，將進(jìn)行嚴(yán)厲追責(zé)。

　　（三）流程風(fēng)險(xiǎn)控制

　　主要是針對(duì)期現(xiàn)結(jié)合執(zhí)行過程中，若出現(xiàn)短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，如果流程反應(yīng)不及時(shí)，將可能造成計(jì)劃無(wú)法順利執(zhí)行或頭寸裸露，由此會(huì)帶來巨大的損失。比如2016年11月11日，短期劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，期貨端容易出現(xiàn)大幅浮虧造成被期貨公司強(qiáng)平，以至于現(xiàn)貨頭寸單獨(dú)裸露。浙紡集團(tuán)當(dāng)天緊急開了期貨小組碰頭會(huì)，考慮到CF1701合約已經(jīng)升水現(xiàn)貨超過1500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差交割前一定會(huì)回歸，因此，當(dāng)天采取應(yīng)急的保證金打款流程，在期貨公司結(jié)算前入金300萬(wàn)，保證期貨頭寸能扛住當(dāng)天晚上的漲停板，保證期現(xiàn)總頭寸的穩(wěn)定，不去賭后市市場(chǎng)的繼續(xù)上漲而現(xiàn)貨頭寸裸露單邊獲利的機(jī)會(huì)。11月11日晚上，期貨大跌，期現(xiàn)回歸，11月14日，順利實(shí)現(xiàn)期貨頭寸的平倉(cāng)出場(chǎng)，現(xiàn)貨進(jìn)行平價(jià)銷售。

　　（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防控，主要圍繞兩個(gè)重點(diǎn)。一是貿(mào)易一部設(shè)置專人進(jìn)行紡織行業(yè)的市場(chǎng)信息收集、篩選和整理，跟蹤行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)鏈各道的價(jià)格、庫(kù)存、加工費(fèi)和期現(xiàn)之間價(jià)差變化，防止產(chǎn)業(yè)鏈供需基本面發(fā)生重大變化造成期價(jià)短期的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。二是關(guān)注市場(chǎng)重大的財(cái)政、貨幣政策和市場(chǎng)情緒的變化造成短期對(duì)棉花期貨的沖擊，及時(shí)提前合理安排資金和期現(xiàn)頭寸。 （中國(guó)紡織報(bào)）