???? 受疫情的影響，目前PTA需求萎靡，但是由于加工費偏低，價格下行的空間也相對有限，pta或呈現上下兩難的格局。

上有產能集中投放壓制

由于華東多套千萬級煉化裝置投產，今年pta產能將集中投放。預計2020年我國將有152 0173 3840萬噸的pta新增產能投放，而下游的聚酯新增產能僅為533噸，pta由之前緊平衡的狀態重新回歸過剩格局之中。除此之外，受新冠肺炎疫情影響，今年國內的經濟增速將有所下滑，勢必會影響終端服裝行業的消費。今年pta整體處于明顯的供大于求的格局，價格弱勢難免。

短期來看，pta終端織造行業由于屬于勞動密集型行業，開工受到了嚴格的限制。截至2月14日，國內終端織造行業的開工負荷僅為8%，而去年春節后兩周已經恢復到65%的水平，8%的開工負荷是往年春季期間都沒有出現過的低值。終端織造需求處于冰點，對于聚酯的采購量有限，聚酯庫存呈現持續增加的態勢。截至2月13日，滌綸長絲FDY庫存為25.5天，較去年同期上升11.5天，同比上升82.14%；滌綸長絲DTY庫存為33天，較去年同期上升22天，同比上升200%；滌綸長絲POY庫存為24天，較去年同期上升15天，同比上升166.67%。由于終端消費不暢，近期聚酯開工負荷明顯下降。截至2月14日，國內聚酯開工負荷為65.08%，較春節前下降10.45個百分點。聚酯企業開工負荷降低導致pta需求的下降。目前，國內pta生產企業的pta庫存達到9天，為2014年三月以來的*高值。

中長期來看，受產能集中投放影響，pta整體弱勢格局已經確定。短期受疫情的影響，pta終端消費不暢，pta、聚酯行業積壓大量庫存，pta價格同樣壓力重重。

下有偏低加工費支撐

受供應過剩、消費疲軟的共同作用，pta現貨價格持續下跌。受此影響，目前pta加工費僅為424元/噸，行業整體陷入虧損。在這種情況下，pta生產企業迫于經營壓力開始降低負荷。恒力石化4期、福海創、三房巷海倫、浙江利萬聚酯等裝置在1月底至2月初紛紛開始降低運行負荷。截至目前，國內pta的開工負荷為73.06%，較節前下降8.49個百分點。如果PTA的價格延續目前的弱勢，pta開工負荷將進一步下降。

目前pta加工費處于*低水平，因此在成本端不出現大幅塌陷的前提下，pta價格在成本支撐的作用下，將呈現出抗跌的狀態。從成本端來看，國際原油價格近期出現反彈，因此石腦油價格有所上漲，PX的生產利潤被進一步壓縮，預計近期PX的價格在成本的支撐下或偏強，成本塌陷的概率*低，pta的下行空間非常有限。

后市預測

綜上所述，中長期來看，pta受產能急劇增加的影響，價格將處于弱勢格局，做空加工費仍然是主要操作思路。短期來看，pta加工費處于*低水平，而上游受原油上漲影響價格相對抗跌，成本支撐顯現。但是，受疫情影響，終端織造基本處于停滯狀態，在需求萎靡的狀態下，pta難以形成有效的上漲。我們認為pta目前上下兩難，或維持低位振蕩的走勢，即使受成本的支撐，價格通過上漲修復加工費，上升的幅度也非常有限。而在整體產能集中投放和供需疲軟的狀態下，這屬于逆勢操作，風險收益比不佳，并不推薦。建議等待疫情緩和，pta出現上漲之后，在加工費恢復到600—700元/噸時做空。