供應緊張不可持續

PTA152 0173 3840合約自低點5082元/噸反彈至*高6612元/噸，漲幅達到30%，但隨后迅速回落，其中7月4日盤中跌停。

PTA現貨價格*高接近6800元/噸的高位，加工費*高達到2400元/噸。市場能給出如此高加工費的原因在于，6月以來下游聚酯維持92%以上的高開工率，而福化450萬噸的PTA裝置檢修20天，這意味著7月PTA有望去庫20萬噸左右。貿易商方面看漲基差，庫存偏低，采購現貨，但是大型的供應商以下游聚酯工廠的合約貨為主，這就導致現貨市場供應偏緊。

與此同時，聚酯產品價格水漲船高，綜合利潤一直維持在200元/噸上下。6月中旬，下游織造大量入場采購原料，使得聚酯工廠產品庫存降至年內低位，也使得本輪行情的上漲有了更多的基礎。

但是隨著某紡織廠對某供應商的舉報信發出，行情開始逐步降溫，當天夜盤PTA152 0173 3840合約從高點下探近400點，資金迅速減倉40萬手。而從基本面的角度來看，當前的PTA估值較難維持。

PX后續有新產能投產

中化弘潤80萬噸PX預計于本月試車投料，海南逸盛100萬噸裝置預計在9月試車。如果中化弘潤能夠按時出料的話，那么對PX加工利潤和價格將是一個利空。

當前，由于中東等地區的PX裝置和?；?60萬噸PX裝置正在檢修，PX成交價格能夠提高到860美元/噸的高位，預計中化弘潤新裝置順利投產出料后，PX的供應將相對寬松，對應價格將有望降至800美元/噸，相應地PTA成本將有300元/噸的下降空間。

PTA緊張格局難持續

目前PTA現貨加工費高達2000元/噸，與去年PTA現貨價格上沖至9000元/噸時的加工費可以媲美。但我們可以看到現在PTA社會庫存在130萬噸左右，對比2018年8月份庫存60萬噸來說還是偏高的。而PTA流通貨源較少的原因在于，貿易商手中貨源較少。2019年7月檢修的?；b置450萬噸產能，確實體量較大，但除此之外，其他裝置基本處于滿負荷生產狀態。

不過?；b置檢修計劃有所推遲，從7月3日推遲到7月9日。在高加工費之下，其減產時間如何還需要打一個問號。一旦7月底?；b置重啟，供應將重新恢復。新裝置方面，9月新鳳鳴100萬噸PTA新裝置將開車。

進口窗口打開

隨著國內PTA現貨拉漲至6800元/噸，PTA進口開始盈利。在不考慮港雜費成本的情況下，PTA進口貨源較人民幣貨源價格低500元/噸左右。進口利潤窗口打開之后，預計進口會有相應增量。

2018年8月，國內PTA進口窗口打開，帶來約6萬噸的供應增量。此次進口窗口打開時間相對較短，但也將提高6—7月份的進口量。

聚酯減產降負

聚酯產品價格大漲，而織造環節訂單并未出現明顯的好轉。聚酯產銷在近一周都非常低迷，保持在兩成左右，聚酯產品庫存正在快速累積。聚酯開工率從高點93%左右逐步下滑至91%。華東各地的聚酯工廠開始集體減產降負。這限制了PTA加工費的上沖動力，預計7月加工費將回歸至1000元/噸左右。

綜合來看，在下游聚酯降負帶來的負反饋下，PTA進入快速上漲之后的估值回歸階段。伴隨著資金止盈減倉，短期152 0173 3840合約下行風險較大，投資者以空單操作為主，入場位6100—6200元/噸，目標位5600元/噸附近，止損位6300元/噸附近。