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????? PTA

在成本端利空因素釋放后，長期來看PTA就是**的多頭配置，較強(qiáng)的去庫預(yù)期提供向上驅(qū)動，低庫存覺得上漲的彈性，期貨貼水為做多提供安全邊際，不足之處在于目前PTA加工費(fèi)略偏高，可能導(dǎo)致企業(yè)的檢修計(jì)劃縮短或推遲，出現(xiàn)預(yù)期差的回調(diào)，因此單邊的安全邊際有些不足，可等4-5月份檢修季過后或者價(jià)格回調(diào)至以后積*入場做多09合約。目前交易9-1正套較為穩(wěn)健，邏輯在于現(xiàn)貨端的強(qiáng)勢有望持續(xù)維持，PTA四季度的投產(chǎn)預(yù)期01合約形成壓制。

對于09合約價(jià)格估價(jià)，按照布倫特原油70美元/噸，PX-原油價(jià)差400美元/噸，PTA加工費(fèi)2000元/噸，折算PTA價(jià)格約6750元/噸，而目前152 0173 3840合約價(jià)格在6050元/噸一線。未來上漲的本質(zhì)在于做多PTA的加工費(fèi)，目前PTA09盤面加工費(fèi)約1150元/噸，雖處在近幾年的高位水平附近，但與其低庫存的現(xiàn)狀相匹配，后期隨著供需趨緊，PTA加工費(fèi)有望繼續(xù)上行，并且下游聚酯不錯的利潤對TA加工費(fèi)的提升存在支撐。

風(fēng)險(xiǎn)在于終端的持續(xù)惡化，拖累整個產(chǎn)業(yè)鏈；原油崩塌

投資評級：中期看漲

乙二醇

**，從長期來看，乙二醇高庫存的壓力是難以有效緩解，起碼目前看不到解決方案。中期來看，雖然國內(nèi)和海外乙二醇裝置陸續(xù)開始檢修，但整體去庫力度可能不大，供需結(jié)構(gòu)僅僅只是短期改善。短期而言，目前國內(nèi)各工藝均處在虧損狀態(tài)，距離部分企業(yè)的現(xiàn)金流成本可能只有200元/噸附近，利潤繼續(xù)往下打壓的空間有限，又處在季節(jié)性集中檢修季節(jié)，一旦幾套裝置表態(tài)因利潤問題提前停車，資金心態(tài)將發(fā)生改變。在高庫存，高升水和*低利潤的狀態(tài)下，一般性的策略是反彈做空或布局反套。

投資評級：中期震蕩

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