?　主要結(jié)論

2月PTA期貨先揚后抑當(dāng)前，PTA開工率高位，但3月大型裝置計劃檢修，市場存在減供可能，終端織機陸續(xù)返工，聚酯產(chǎn)銷預(yù)期回升，產(chǎn)業(yè)鏈去庫有望啟動，市場供需邊際改善，關(guān)注后期下游采買力度，宏觀面留意中美貿(mào)易談判結(jié)果。短期成本支撐高位震蕩，回調(diào)后擇機做多。

一、行情回顧：先揚后抑

2月PTA期貨先揚后抑，月初延續(xù)震蕩上揚，節(jié)后受?；嶝摷袄蹘靿毫φ鹗幓芈洹?br/>
二、檢修或致供應(yīng)收緊，關(guān)注庫存去化進度

2月裝置檢修較少，疊加?；旰筇嶝?，PTA行業(yè)保持高開工率，但3月漢邦、恒力及嘉興等大型裝置計劃停車，如果上述檢修落實，那么PTA供應(yīng)預(yù)計收緊，這將有助于加速假期庫存去化。

春節(jié)假期PTA快速累庫，當(dāng)前社會流通庫存已超過120萬噸，但**水平仍處于近年同期*低。節(jié)后歸來需求尚未恢復(fù)，現(xiàn)貨價格偏弱運行，期現(xiàn)基差收斂平水附近，但鑒于年內(nèi)偏弱預(yù)期壓制，待庫存去庫后盤面有望重新回歸貼水結(jié)構(gòu)。

三、下游陸續(xù)復(fù)工，需求逐步恢復(fù)

元宵后聚酯及織機陸續(xù)復(fù)工，節(jié)奏上較上游略顯滯后，工廠原料采買力度不大，多數(shù)消化備貨為主，3月份后需求預(yù)計恢復(fù)正常。

當(dāng)前終端開工偏低，且多以消化存貨，聚酯產(chǎn)銷持續(xù)疲態(tài)，滌絲仍處累庫狀態(tài)，但終端坯布庫存開始回落。3月份市場漸入旺季，聚酯有望開啟去庫進程，關(guān)注中美貿(mào)易和談情況及終端出口訂單變化。

四、芳烴維持高裂解價差，成本端支撐較強

截止2月21日，PX/石腦油、PX/布油價差分別為557美元/噸、607美元/噸，繼續(xù)維持在較高水平。同期PTA動態(tài)原料成本5800元/噸附近，現(xiàn)貨及152 0173 3840合約加工費降至590、610元/噸。

由于PX新產(chǎn)能尚未釋放，福化另一套80萬噸裝置推遲至3月重啟，短期內(nèi)PX高價差有望延續(xù)，PTA成本端波動仍然取決于油價。

五、結(jié)論及建議

當(dāng)前PTA開工率高位，但3月大型裝置計劃檢修，市場存在減供可能，終端織機陸續(xù)返工，聚酯產(chǎn)銷預(yù)期回升，產(chǎn)業(yè)鏈去庫有望啟動，市場供需邊際改善，關(guān)注后期下游采買力度，宏觀面留意中美貿(mào)易談判結(jié)果。短期成本支撐高位震蕩，回調(diào)后擇機做多。