眾所周知，2019年上半年，PTA階段性供需偏緊是大概率事件。因為除了原油外，更直接的是PX價格，之前由于供需緊平衡并且春季檢修較多，PX價格一直較為強(qiáng)勢，一段時間內(nèi)成為了聚酯原料的主推力。而接下來，PX行業(yè)將發(fā)生里程碑式變化，大量新增產(chǎn)能集中加入，將對行業(yè)供需格局和下游聚酯原料產(chǎn)生巨大影響。突如其來的下跌：來自恒力PX、四川晟達(dá)100萬噸PTA投產(chǎn)預(yù)期的沖擊

進(jìn)入2019年后，PTA仍是漲跌邏輯較為清晰品種。新年伊始原油價格回升以及PX挺價，推動PTA開啟上漲。而春節(jié)前織造工廠超預(yù)期原料補(bǔ)庫存，導(dǎo)致滌綸長絲庫存下降到歷史新低的水平，加速期價上漲，但*大程度透支節(jié)后返工預(yù)期。春節(jié)歸來聚酯如期提升負(fù)荷，但織造備料充足，導(dǎo)致需求端并無邊際利好傳導(dǎo)上游。市場焦點自然轉(zhuǎn)向供應(yīng)端，由于國內(nèi)PX、PTA產(chǎn)能集中度比較高，多空對供應(yīng)博弈，主要邏輯來自PTA/PX裝置檢修與未來投放安排上。

**是福海創(chuàng)450萬噸裝置負(fù)荷提升至8成，供應(yīng)壓力致期價2月13日暴跌。不過3月5日江陰漢邦220萬噸/年裝置與寧波利萬70萬噸/年P(guān)TA裝置因故障臨時停車加劇場內(nèi)供應(yīng)緊張氛圍。目前兩套裝置已重啟提升負(fù)荷，但并不改變3月的平衡表預(yù)期。根據(jù)檢修計劃表，3月下旬仍有多套大型裝置待檢，如恒力3#220萬噸、桐昆嘉興220萬噸裝置。此外部分市場人士認(rèn)為上半年P(guān)TA將延續(xù)供應(yīng)偏緊，理由是福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置在其配套的PX部分推遲重啟及5月份檢修導(dǎo)致PTA供給增量大幅縮水預(yù)期。

當(dāng)然如果有新增產(chǎn)能投放將緩解部分供應(yīng)壓力。目前市場*為關(guān)注的是恒力200萬噸PX裝置投產(chǎn)進(jìn)度，與四川晟達(dá)100萬噸PTA裝置有計劃3月末試運行。若這兩套PX-PTA裝置如期順利投產(chǎn)的話，將快速打破現(xiàn)有供需格局。

而市場近日開始恒力石化PX裝置的投產(chǎn)而擔(dān)憂。近期恒力煉化開車的傳聞對市場擾動不小，據(jù)行業(yè)分析師透露，以國際經(jīng)驗來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產(chǎn)需要一些時間。但從近日獲得的消息來看，市場不可小覷恒力‘速度’。有傳聞稱3月20日恒力煉化的217萬噸/年P(guān)X裝置將要試車，這就導(dǎo)致市場對PX價格還能否維持強(qiáng)勢產(chǎn)生分歧，短期也對市場情緒形成一定打壓。

恒力217萬噸/年P(guān)X裝置體量有多大？

近年來，世界對二甲苯的生產(chǎn)能力穩(wěn)步增長，新增產(chǎn)能主要來自中國大陸、越南、印度，以及韓國等亞洲地區(qū)和中東的沙特阿拉伯。2012年世界對二甲苯的產(chǎn)能為3769.4萬噸，截至2018年10月底，全球產(chǎn)能已增至5233.3萬噸。其中，中國是目前世界上*大的對二甲苯生產(chǎn)國，中國大陸的產(chǎn)能為152 0173 3840萬噸/年，約占世界總產(chǎn)能的26.62%；

亞洲對二甲苯(PX)供應(yīng)將隨其產(chǎn)能的擴(kuò)大而逐漸出現(xiàn)過剩，因為今年中國有兩套大型PX生產(chǎn)裝置即將投產(chǎn)，分別是恒力集團(tuán)的450萬噸/年P(guān)X新裝置以及浙江石化公司400萬噸/年的PX裝置。而恒力目前將要開啟的217萬噸/年P(guān)X裝置大約占中國產(chǎn)能的16%。

過去兩年，PX需求一直受到中國下游PTA和聚酯市場強(qiáng)勁增長的支持。這兩年中，中國PX需求增速都在兩位數(shù)，中國市場需求增速如按10%計算，意味著需要250萬~300萬噸/年的PX新產(chǎn)能。

然而，在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷情況下，2019年中國PX需求不太可能再出現(xiàn)兩位數(shù)的增長。一旦恒力等PX新產(chǎn)能全面滿負(fù)荷運行，近期亞洲PX供應(yīng)將出現(xiàn)過剩。

同時，2019~2021年國內(nèi)PX新建及改擴(kuò)建項目達(dá)到18個左右，理論新增產(chǎn)能3070萬噸/年，主要有大連恒力煉化450萬噸/年、浙江石化(一期)400萬噸/年、盛虹煉化280萬噸/年、寧波中金石化160萬噸/年等。

IHS Markit預(yù)計，2019年全球PX生產(chǎn)能力將增加440萬噸/年，遠(yuǎn)超過預(yù)期的180萬噸/年。2020年，供需不平衡將進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)年預(yù)計新增740萬噸/年的新產(chǎn)能，而新需求僅為190萬噸/年。PX的供應(yīng)量將隨著PX產(chǎn)能的擴(kuò)大而逐漸出現(xiàn)過剩，尤其是在亞洲。

可以預(yù)見，如此眾多的產(chǎn)能密集投放后，將對市場形成巨大的供應(yīng)壓力，新增產(chǎn)能大于同期國內(nèi)凈增需求，PX供應(yīng)即將從短缺走向過剩。隨著供應(yīng)格局發(fā)生變化，進(jìn)口量將不斷減少，與國外產(chǎn)品的競爭也將逐漸演化為國內(nèi)產(chǎn)品之間的競爭。

新PX裝置開啟，對聚酯市場波動有多大？

2019年如果恒力煉化以及浙江石化等工廠的PX裝置開啟，亞洲PX將先于PTA逐步進(jìn)入過剩階段，當(dāng)前由于二季度PX的檢修預(yù)期等因素導(dǎo)致PX較高的加工費將不復(fù)存在，在原油平穩(wěn)的背景下，PX的**價格亦將出現(xiàn)大幅下跌，PTA成本支撐將受到影響。

當(dāng)前，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，PTA市場成本端PX與需求端的分歧加劇成為短期內(nèi)的核心邏輯。

在行業(yè)分析師看來，恒力的PX新產(chǎn)能能否順利投產(chǎn)、投產(chǎn)后對市場影響多大都是關(guān)注重點。若PX走弱，利潤大概率將轉(zhuǎn)移到PTA環(huán)節(jié)，這對于PTA的**價格的影響充滿不確定性。“目前，相對確定的是PTA加工費將要擴(kuò)張，也就是PTA**價格走弱的速度將慢于PX走弱的速度?！?br/>
“以國際經(jīng)驗來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產(chǎn)需要一些時間。但從近日獲得的消息來看，市場不可小覷恒力‘速度’。按時試車后，以*快的速度打破國際紀(jì)錄實現(xiàn)量產(chǎn)也存在可能，這方面亦存在一定的不確定性。同時加上近期確定的4月1號增值稅下調(diào)，亦是市場調(diào)整的催化劑。”一德期貨鄭郵飛稱。

在他看來，TA1905合約將面臨重新估值?！叭绻懔樌_車量產(chǎn)，PX價格將向下修復(fù)，而PTA面臨成本塌陷，短期做多存在一定的風(fēng)險?！编嵿]飛表示，如果恒力5月之前實現(xiàn)量產(chǎn)，那么目前較高的5—9月價差亦將實現(xiàn)向下修復(fù)。整體看，近端合約受成本端的影響較大，而遠(yuǎn)端TA2001合約邏輯相對確定，不管是成本端還是自身供應(yīng)端，逢高做空將比較穩(wěn)定。