核心觀點(diǎn)

.由于下半年P(guān)X新產(chǎn)能集中投產(chǎn)釋放，遠(yuǎn)期價(jià)格將面臨成本端和需求端的雙重利空，建議逢反彈做空TA152 0173 3840合約。由于需求透支，PTA供需可能沒有預(yù)期那么樂觀，建議逢高(2500元/噸以上)做空遠(yuǎn)月PTA-PX加工費(fèi)。偏低庫(kù)存下部分PTA工廠有收貨的舉動(dòng)，等待價(jià)差收窄后正套為主，逢低介入7-1正套。

.重點(diǎn)跟蹤PX、PTA、聚酯裝置的投產(chǎn)和檢修重啟進(jìn)程，原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)成本的影響，以及聚酯和終端采購(gòu)情況。

近期PTA弱勢(shì)明顯，在繼4.18的大跌之后PTA這幾日延續(xù)下跌，造成這一波下的原因是什么？

曹雪梅：PTA這一輪下跌主要是由于PX裝置投產(chǎn)導(dǎo)致成本端崩塌。4月17日下午PX收盤暴跌，4月18日由于正值耶穌受難日前一日，PX外盤收盤價(jià)于當(dāng)日中午披露，PX價(jià)格連續(xù)大跌，兩日PX價(jià)格跌76美元/噸之多，直接導(dǎo)致了PTA大幅下跌，尾盤跌停。由于昨夜PX價(jià)格再次下跌24美元/噸，今日PTA遠(yuǎn)月合約再次大幅下行。PTA目前遠(yuǎn)月合約成本定價(jià)起主導(dǎo)，PTA的成本有90%由直接原料PX決定，成本端的利空對(duì)PTA沖擊非常之大。

大宗內(nèi)參：目前甲醇二季度供需情況如何？

曹雪梅：截至4月25號(hào)，PX-石腦油加工價(jià)差被壓縮至312.88美元/噸，成本端利空已經(jīng)基本兌現(xiàn)。短期看，由于PTA高通量低存量，產(chǎn)量消費(fèi)量很搞、庫(kù)存很低，導(dǎo)致PTA波動(dòng)性非常大，受裝置檢修或檢修推遲取消等單個(gè)消息的影響很大，PTA漲跌難以把握。中長(zhǎng)期看，二季度需求能否支撐，是決定PTA價(jià)格方向的關(guān)鍵。由于一季度需求透支，預(yù)計(jì)二季度需求不如預(yù)期樂觀。外需三月份已經(jīng)基本釋放完畢，內(nèi)需5-6月份也正值淡季，需求回調(diào)預(yù)期較為濃厚。目前聚酯的狀態(tài)尚可，開工維持高位，低庫(kù)存、高現(xiàn)金流的狀態(tài)；但是終端織造端呈現(xiàn)出不樂觀的狀態(tài)，各地主要織造基地都出現(xiàn)了出貨慢、庫(kù)存增加、利潤(rùn)薄或虧損等情況，二季度需求或?qū)?duì)PTA價(jià)格形成較大拖累。供應(yīng)端，高加工費(fèi)的刺激下，部分PTA工廠檢修計(jì)劃有可能推遲，前期檢修的裝置也將陸續(xù)重啟，供應(yīng)有小幅增加預(yù)期。整體二季度供需并沒有原先預(yù)期的那么樂觀。

大宗內(nèi)參：

您認(rèn)為甲醇后市是否會(huì)繼續(xù)下跌？

曹雪梅：總的來看，隨著PX投產(chǎn)利空因素逐步釋放，PX在下一波裝置投產(chǎn)前繼續(xù)下跌空間有限，而受美國(guó)對(duì)伊朗產(chǎn)原油的制裁免除，地緣政治導(dǎo)致原油價(jià)格依舊有上沖可能，短期對(duì)PTA有支撐；但是聚酯產(chǎn)銷不佳，對(duì)PTA需求表現(xiàn)弱勢(shì)，PTA短期多空安全邊際不高。中長(zhǎng)期，隨著供應(yīng)端裝置啟動(dòng)，供應(yīng)或小幅增加；終端狀態(tài)不佳慢慢向下游聚酯傳導(dǎo)，屆時(shí)聚酯或難以維持高開工，將逐步拖累PTA需求。因此，預(yù)計(jì)PTA中長(zhǎng)期難言樂觀。

大宗內(nèi)參：對(duì)PTA的操作上，您有什么操作建議嗎？

曹雪梅：由于下半年P(guān)X新產(chǎn)能集中投產(chǎn)釋放，遠(yuǎn)期價(jià)格將面臨成本端和需求端的雙重利空，建議逢反彈做空TA152 0173 3840合約。由于需求透支，PTA供需可能沒有預(yù)期那么樂觀，建議逢高(2500元/噸以上)做空遠(yuǎn)月PTA-PX加工費(fèi)。偏低庫(kù)存下部分PTA工廠有收貨的舉動(dòng)，等待價(jià)差收窄后正套為主，逢低介入7-1正套。

重點(diǎn)跟蹤PX、PTA、聚酯裝置的投產(chǎn)和檢修重啟進(jìn)程，原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)成本的影響，以及聚酯和終端采購(gòu)情況。