?　1.乙二醇產(chǎn)能高速增長(zhǎng)：2019年乙二醇產(chǎn)能投放集中，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乙二醇新增產(chǎn)能在364萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能增速在30%以上，新增產(chǎn)能多數(shù)為煤制工藝，投產(chǎn)主要集中在三四季度。考慮到多套乙二醇裝置在2018年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年乙二醇產(chǎn)量增速或在20%以上。

2.聚酯景氣度將下滑：2017-2018年下游投產(chǎn)增長(zhǎng)較快，終端需求回升、行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期作用下達(dá)到高點(diǎn)。雖然2019年聚酯待投放的產(chǎn)能規(guī)模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業(yè)景氣度會(huì)有所下滑。聚酯產(chǎn)量可能結(jié)束持續(xù)兩年10%以上高增長(zhǎng)。

3.2019年供需壓力較大：2018-2019年國(guó)內(nèi)乙二醇處于產(chǎn)能投放高峰期，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，北美乙二醇產(chǎn)能投放較多，進(jìn)口壓力較大，預(yù)計(jì)2019年乙二醇供給增速在10%左右。2017-2018年聚酯維持高景氣度，2019年聚酯將進(jìn)入調(diào)整期，預(yù)估2019年聚酯產(chǎn)量增速在6-8%附近。整體來(lái)看，2019年乙二醇供給大幅增長(zhǎng)，需求增速回落，供應(yīng)過(guò)剩壓力較大。

**部分乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈概況一、乙二醇概念

乙二醇(Mono ethylene glycol，MEG)又名“甘醇”，化學(xué)式為(CH2OH)2，是*簡(jiǎn)單的二元醇。常溫下為無(wú)色、無(wú)臭、有甜味的粘稠液體，是一種重要的石油化工基礎(chǔ)有機(jī)原料，主要用于生產(chǎn)聚酯纖維(滌綸)、聚酯瓶片、聚酯薄膜、防凍液等。

二、乙二醇生產(chǎn)工藝

目前，乙二醇工藝路線主要有兩種：乙烯法和草酸酯法。

乙烯法是以乙烯、氧氣為原料，在銀催化劑、甲烷或氮?dú)庵路€(wěn)劑、氯化物抑制劑存在下，乙烯直接氧化生成EO，EO進(jìn)一步與水以一定物質(zhì)的量比在管式反應(yīng)器內(nèi)進(jìn)行水合反應(yīng)生成EG，EG溶液經(jīng)蒸發(fā)提濃、脫水、分餾得到EG及其他副產(chǎn)品。該工藝是目前*為成熟的生產(chǎn)工藝，進(jìn)入門檻較低。乙烯法根據(jù)原料和工藝不同，可以分為石腦油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯(石油伴生氣、頁(yè)巖氣)和煤制甲醇制乙烯。全球生產(chǎn)乙二醇主流路線是乙烯法，中東和北美多采用乙烷乙烯路線，主要由于當(dāng)?shù)匾彝槌杀镜土Ｎ覈?guó)目前采用*多的是石油乙烯路線，但由于我國(guó)缺油少氣，國(guó)內(nèi)石油乙烯法生產(chǎn)乙二醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展受限。

草酸酯法是指以煤為原料，通過(guò)氣化、變換、凈化及分離提純后分別得到CO和H2，其中CO通過(guò)催化偶聯(lián)合成及精制生產(chǎn)草酸酯，再經(jīng)與H2進(jìn)行加氫反應(yīng)，并通過(guò)精制后獲得聚酯級(jí)乙二醇的過(guò)程。該工藝流程短，成本低，發(fā)展勢(shì)頭也*為迅猛。

三、乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈狀況

乙二醇下游消費(fèi)領(lǐng)域主要集中在聚酯產(chǎn)業(yè)，其與PTA(5774, -14.00, -0.24%)聚合生產(chǎn)聚對(duì)苯甲酸乙二酯(PET)。而其在非聚酯領(lǐng)域的占比較小，主要包括防凍液、不飽和脂肪酸及聚氨酯漿料。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2018年，全球乙二醇85%用于生產(chǎn)聚酯，8%用于生產(chǎn)防凍劑，其他領(lǐng)域占比7%。我國(guó)乙二醇93.2%用于生產(chǎn)聚酯，3.2%用于防凍劑，1.8%用于不飽和樹脂，1.8%用于聚氨酯漿料。

第二部分全球乙二醇供需分析一、全球乙二醇供給情況

近十年來(lái)，乙二醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較迅速，全球乙二醇產(chǎn)能逐年增加。2007年全球乙二醇產(chǎn)能僅為2007萬(wàn)噸，2016年全球乙二醇產(chǎn)能已增至3127萬(wàn)噸，十年間全球乙二醇產(chǎn)能增長(zhǎng)了55.80%。亞太地區(qū)是乙二醇的主要消費(fèi)地，乙二醇產(chǎn)能增長(zhǎng)也*為迅速，由2007年的750.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)到152 0173 3840.6萬(wàn)噸，十年間亞太地區(qū)乙二醇產(chǎn)能增長(zhǎng)了113.44%。從全球乙二醇產(chǎn)能分布來(lái)看，亞太地區(qū)乙二醇產(chǎn)能已躍居全球**，占比超過(guò)50%。

得益于全球乙二醇產(chǎn)能的迅速增長(zhǎng)，全球乙二醇產(chǎn)量增長(zhǎng)也逐年增加。2007年全球乙二醇產(chǎn)能僅為1768萬(wàn)噸，2016年全球乙二醇產(chǎn)量已增至2651萬(wàn)噸，十年間全球乙二醇產(chǎn)量增長(zhǎng)了49.96%。其中，中東乙二醇產(chǎn)量占比*高，中國(guó)乙二醇產(chǎn)量增長(zhǎng)*快。

二、全球乙二醇需求情況

乙二醇*主要的下游是聚酯，隨著聚酯產(chǎn)能的逐年增加，*大地拉動(dòng)了對(duì)乙二醇的需求。2007年全球乙二醇消費(fèi)量?jī)H為1827萬(wàn)噸，2016年全球乙二醇消費(fèi)量已增至2666萬(wàn)噸，十年間全球乙二醇產(chǎn)能增長(zhǎng)了45.90%。其中，中國(guó)的乙二醇消費(fèi)增長(zhǎng)*快，十年間增長(zhǎng)了98.03%，中國(guó)的乙二醇消費(fèi)量已躍居全球**，占比超過(guò)50%。

全球乙二醇產(chǎn)業(yè)供需分配存在明顯不平衡性：中東地區(qū)主要是通過(guò)廉價(jià)的油田伴生氣中的乙烷生產(chǎn)乙二醇，中東乙二醇產(chǎn)能占比30%，但中東本身并非主要聚酯生產(chǎn)地區(qū)，中東自身不能消化如此多的乙二醇，使得中東成為全球乙二醇的主要出口地區(qū)。近年來(lái)，中國(guó)乙二醇新投產(chǎn)的裝置較多，產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，但仍不能滿足國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)的需求，中國(guó)每年仍然需要從中東和北美進(jìn)口大量乙二醇。

第三部分乙二醇供給面分析一、乙二醇產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速

近十年來(lái)，我國(guó)乙二醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速。2009年我國(guó)乙二醇產(chǎn)能僅270萬(wàn)噸，2018年我國(guó)乙二醇產(chǎn)能已增至1055.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)了290.93%，復(fù)合增長(zhǎng)率為11.27%。長(zhǎng)期以來(lái)乙二醇裝置集中在中石化和中石油兩大集團(tuán)，近年來(lái)隨著煤制乙二醇產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，乙二醇產(chǎn)能也更加分散。2009年底，全球**煤制乙二醇工業(yè)示范項(xiàng)目--內(nèi)蒙古通遼金煤化工有限公司20萬(wàn)噸煤制乙二醇工業(yè)示范項(xiàng)目打通全流程，此后多套煤制乙二醇裝置先后投產(chǎn)，至2018年，煤制乙二醇產(chǎn)能占比已至40%。2018年乙二醇新投產(chǎn)裝置較多，新增產(chǎn)能222萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)了26.63%。

從乙二醇企業(yè)分布來(lái)看，中石化乙二醇產(chǎn)能334萬(wàn)噸，占比32%，中石油產(chǎn)能81萬(wàn)噸，占比8%，二者產(chǎn)能占全國(guó)乙二醇產(chǎn)能的40%。煤制乙二醇產(chǎn)能較大的企業(yè)有河南煤業(yè)、陽(yáng)煤集團(tuán)、華魯恒升、富德能源和遠(yuǎn)東聯(lián)，占比分別是9%、6%、5%、5%和5%。從乙二醇產(chǎn)能區(qū)域分布來(lái)看，華東地區(qū)乙二醇裝置*多，產(chǎn)能占比33%，其次是華北、華中和華南，占比分別是19%、18%和12%。

二、乙二醇供給增長(zhǎng)較快

2018年乙二醇新裝置投產(chǎn)較多，其產(chǎn)量增長(zhǎng)也較快。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-11月，乙二醇累計(jì)產(chǎn)量為622.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.67%，其中乙烯法乙二醇產(chǎn)量為419.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.12%，煤制乙二醇產(chǎn)量為203.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)46.44%。煤制乙二醇新投產(chǎn)裝置較多、裝置運(yùn)行負(fù)荷提升是煤制乙二醇產(chǎn)量大增的主要原因。

2018年乙烯法工藝在虧損100和盈利200美元/噸之間浮動(dòng)，甲醇價(jià)格較高，造成MTO法工藝虧損較為普遍，特別是下半年，部分MTO工藝工廠外采乙烯直接生產(chǎn)乙二醇。相對(duì)而言，石腦油一體化毛利一直較為穩(wěn)定，2018年保持在100-500美元/噸的盈利水平。

2018年乙二醇港口庫(kù)存水平較高，上半年乙二醇華東港口庫(kù)存一度逼近100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于2015-2017年同期平均水平，隨著二季度聚酯需求釋放，港口庫(kù)存逐漸回落。四季度港口庫(kù)存再度回升，至12月初，華東港口庫(kù)存在70萬(wàn)噸左右。

國(guó)產(chǎn)乙二醇無(wú)法彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求，每年還需進(jìn)口大量的乙二醇，除2016年外，近十年來(lái)我國(guó)乙二醇進(jìn)口量一直在不斷增長(zhǎng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，乙二醇累計(jì)進(jìn)口830.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.61%，乙二醇累計(jì)出口0.29萬(wàn)噸，同比下降83.29%，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)乙二醇對(duì)外依存為58%。隨著國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，我國(guó)乙二醇對(duì)外依存不斷下降。

從進(jìn)口來(lái)源地來(lái)看，沙特阿拉伯是我國(guó)乙二醇的主要進(jìn)口來(lái)源地，占比41%，其他主要進(jìn)口來(lái)源地有加拿大、臺(tái)灣、新加坡、阿聯(lián)酋和科威特，占比分別為9%、9%、8%、7%和6%。

預(yù)計(jì)2018年乙二醇表觀需求量為1671萬(wàn)噸，同比上漲12.84%。年中聚酯負(fù)荷較高，下游需求較好，乙二醇處于去庫(kù)存階段，三季度末，國(guó)內(nèi)幾套大型的煤化工裝置投產(chǎn)釋放，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加明顯，下游聚酯負(fù)荷回落，庫(kù)存走高，需求萎縮，供需格局逆轉(zhuǎn)，乙二醇市場(chǎng)進(jìn)入新的累庫(kù)存周期。

三、2019年乙二醇產(chǎn)能高速增長(zhǎng)

2019年乙二醇產(chǎn)能投放集中，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乙二醇新增產(chǎn)能在364萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能增速在30%以上，新增產(chǎn)能多數(shù)為煤制工藝，投產(chǎn)主要集中在三四季度。考慮到多套乙二醇裝置在2018年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年乙二醇產(chǎn)量增速或在20%以上。

第四部分乙二醇需求面分析一、2019年聚酯景氣度將下滑

2011-2013年是聚酯產(chǎn)能投放高峰期，供給超過(guò)需求。2014-2015年聚酯產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，利潤(rùn)下滑，開工率低迷。2016年下半年下游聚酯行業(yè)走出行業(yè)低迷期，聚酯滌綸產(chǎn)品價(jià)格上漲，庫(kù)存下跌，新產(chǎn)能投放提速，部分長(zhǎng)期停車裝置開始重啟，聚酯行業(yè)再次迎來(lái)景氣周期。2018年聚酯景氣周期延續(xù)，聚酯產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，年底聚酯產(chǎn)能將達(dá)到5337萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)了11.19%。

*近幾年聚酯行業(yè)變化較大：產(chǎn)能投放加快，2018年聚酯產(chǎn)能超過(guò)5000萬(wàn)噸；產(chǎn)能利用率上升，2016年以來(lái)，聚酯開工率不斷提升，淡旺季弱化，2018年前三季度，聚酯平均負(fù)荷在90%以上；聚酯產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能集中度提升，龍頭企業(yè)依靠資金優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)能不斷投放，并且展開對(duì)同行企業(yè)的并購(gòu)。滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)有80余家企業(yè)，目前滌綸長(zhǎng)絲擴(kuò)產(chǎn)主要集中于桐昆、新鳳鳴和恒逸等龍頭公司，產(chǎn)能還在不斷向大企業(yè)集中。隨著產(chǎn)能集中度的進(jìn)一步提高，聚酯的話語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

上半年，聚酯產(chǎn)品總體走勢(shì)震蕩為主；受上游PTA先漲后跌影響，下半年聚酯產(chǎn)品價(jià)格先抑后揚(yáng)。上半年聚酯、滌綸生產(chǎn)利潤(rùn)較好，其中聚酯瓶片的生產(chǎn)利潤(rùn)尤為亮眼，瓶片海外需求井噴，國(guó)內(nèi)瓶片供需緊張，推動(dòng)價(jià)格飆升，聚酯瓶片生產(chǎn)利潤(rùn)一度達(dá)到2500元/噸。三季度聚酯、滌綸生產(chǎn)利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大，7月-9月上旬，聚酯、滌綸產(chǎn)品價(jià)格上漲，但其漲幅小于同期PTA的漲幅，聚酯、滌綸成本上漲的壓力難以向下轉(zhuǎn)移，其生產(chǎn)利潤(rùn)被大幅壓縮，部分品種出現(xiàn)較大虧損。9月中下旬，隨著PTA現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，聚酯、滌綸生產(chǎn)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，部分品種的生產(chǎn)利潤(rùn)創(chuàng)出年內(nèi)新高。四季度聚酯產(chǎn)銷維持較低水平，需求明顯走弱，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存快速積累，達(dá)到春節(jié)后的高點(diǎn)，進(jìn)一步壓低聚酯價(jià)格，聚酯生產(chǎn)利潤(rùn)再次被壓縮。

2018年1-8月，聚酯市場(chǎng)仍處于繁榮期，聚酯市場(chǎng)呈現(xiàn)高利潤(rùn)和低庫(kù)存狀況，聚酯開工率高企，聚酯產(chǎn)量保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。8月PTA大漲導(dǎo)致下游聚酯市場(chǎng)惡化，在虧損加劇的背景下，9月部分聚酯企業(yè)選擇減產(chǎn)，造成聚酯開工率大降，聚酯產(chǎn)量環(huán)比大降。四季度聚酯價(jià)格下跌、庫(kù)存高企，聚酯負(fù)荷難提升，聚酯產(chǎn)量增速放緩。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-11月，國(guó)內(nèi)聚酯累計(jì)產(chǎn)量4169萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.38%。

數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，我國(guó)聚酯累計(jì)出口563.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.30%。具體來(lái)看，聚酯瓶片累計(jì)出口223.46萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.06%；滌綸長(zhǎng)絲累計(jì)出口187.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.63%；滌綸短纖累計(jì)出口85.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.33%。

2018年上半年，海外瓶片供應(yīng)缺口較大，我國(guó)瓶片出口大增。受廢瓶片禁令影響，再生市場(chǎng)存在供應(yīng)缺口，國(guó)內(nèi)部分原生滌短替代再生滌短，國(guó)內(nèi)滌綸短纖供需偏緊，短纖出口增長(zhǎng)緩慢。

預(yù)計(jì)2019聚酯及下游產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存周期逐步結(jié)束，高原料庫(kù)存、低產(chǎn)品庫(kù)存逐步過(guò)渡到低原料庫(kù)存、高產(chǎn)品庫(kù)存。聚酯超高負(fù)荷或難再出現(xiàn)，景氣度將下滑。

CCF統(tǒng)計(jì)，2019年聚酯新增產(chǎn)能將近500萬(wàn)噸，其中長(zhǎng)絲308萬(wàn)噸、瓶片110萬(wàn)噸、短纖77萬(wàn)噸。2019年聚酯待投放的產(chǎn)能規(guī)模仍較大，但是考慮到2019年聚酯行業(yè)景氣度下滑，部分裝置將推遲投產(chǎn)，實(shí)際投產(chǎn)規(guī)模低于估計(jì)。

2017-2018年下游投產(chǎn)增長(zhǎng)較快，終端需求回升、行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期作用下達(dá)到高點(diǎn)。雖然2019年聚酯待投放的產(chǎn)能規(guī)模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業(yè)景氣度會(huì)有所下滑。聚酯產(chǎn)量可能結(jié)束持續(xù)兩年10%以上高增長(zhǎng)，預(yù)估2019年聚酯產(chǎn)量增速在6-8%附近，留意需求繼續(xù)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

二、紡織服裝需求面臨風(fēng)險(xiǎn)

2018年1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額309834億元，同比增長(zhǎng)9.2%，，較去年同期下降1.1%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額117177億元，增長(zhǎng)6.6%，較去年同期下降1.7%。2018年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速一直處于震蕩下行區(qū)間，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落表明當(dāng)前社會(huì)消費(fèi)疲弱。

2011-2016年紡織服裝內(nèi)需增速持續(xù)放緩，2017-2018年增速再度加快。2018年1-10月全國(guó)限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額達(dá)10793.6億元，同比增長(zhǎng)8.4%，較上年同期服裝針紡織品零售增速高了1.1%，但低于全社會(huì)消費(fèi)品零售額增速0.8%。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，零售終端景氣下行，后期國(guó)內(nèi)紡織服裝需求不容樂(lè)觀。

受人民幣貶值及海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇影響，2018年我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)整體仍較好。2018年1-10月，我國(guó)進(jìn)出口總值3.84萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)16.1%。其中，出口2.05萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)12.6%；進(jìn)口1.79萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)20.3%；貿(mào)易順差2542億美元，收窄22.3%。2018年紡織服裝出口整體表現(xiàn)較好，增速高于2016年和2017年，但呈現(xiàn)“紡織品出口強(qiáng)，服裝出口弱”分化態(tài)勢(shì)，2018年1-10月全國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2308.05億美元，較去年同期增長(zhǎng)4.77%。其中，紡織品累計(jì)出口989.72億美元，同比增長(zhǎng)9.91%，服裝累計(jì)出口1318.34億美元，同比增長(zhǎng)1.22%。

中美貿(mào)易戰(zhàn)首輪500億美元商品征稅基本未涉及紡織服裝業(yè)，二輪2000億征稅清單涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產(chǎn)品，涉及的紡織服裝產(chǎn)品2017年對(duì)美出口額約40億美元，占中國(guó)對(duì)美紡織品和服裝出口總額的約10%。國(guó)內(nèi)紡織服裝企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易和產(chǎn)能向東南亞等轉(zhuǎn)移來(lái)應(yīng)對(duì)，貿(mào)易戰(zhàn)影響尚未在數(shù)據(jù)上得到反映。2019年世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，中國(guó)外貿(mào)環(huán)境更加嚴(yán)峻，出口沖擊或在上半年集中體現(xiàn)。

第五部分供需平衡表預(yù)測(cè)及解析

2018年，乙二醇新增產(chǎn)能222萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)了26.63%，產(chǎn)量增長(zhǎng)了11.27%，進(jìn)口增長(zhǎng)12.39%，表觀需求增長(zhǎng)12.04%。下游聚酯景氣度高，聚酯產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，聚酯對(duì)乙二醇的需求增長(zhǎng)了10.95%。整體來(lái)看，乙二醇供給小幅過(guò)剩。

2019年，乙二醇新增產(chǎn)能346萬(wàn)噸左右，考慮到多套乙二醇裝置在2018年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年乙二醇產(chǎn)量增速或20%以上，進(jìn)口量將保持增長(zhǎng)。聚酯行業(yè)景氣度會(huì)有所下滑，2019年聚酯產(chǎn)量增速在6-8%附近。整體來(lái)看，乙二醇是過(guò)剩的格局。

第六部分總結(jié)全文和2019年度操作建議

原油：2018年前三季度，受OPEC減產(chǎn)執(zhí)行度高、美國(guó)制裁伊朗預(yù)期影響，國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高。10月以來(lái)，美國(guó)制裁伊朗力度低于預(yù)期，8國(guó)(地區(qū))獲豁免權(quán)；記者門事件讓沙特皇室陷入被動(dòng)，被迫接受特朗普的增產(chǎn)提議，國(guó)際原油跌至新低。12月6日OPEC將召開正式會(huì)議，宣布減產(chǎn)120萬(wàn)桶/天。展望2019年，受制于需求難有超預(yù)期表現(xiàn)，原油的慢牛格局可能已經(jīng)結(jié)束，近期原油連續(xù)下挫，油價(jià)已被壓縮至較低水平，預(yù)計(jì)2018年上半年原油價(jià)格回升可能性較大，但反彈幅度較小，2019年布倫特原油在55-75美元/桶區(qū)間。

乙二醇：2019年乙二醇產(chǎn)能投放集中，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乙二醇新增產(chǎn)能在364萬(wàn)噸左右，新增產(chǎn)能多數(shù)為煤制工藝，投產(chǎn)主要集中在三四季度。考慮到多套乙二醇裝置在2018年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年乙二醇產(chǎn)量增速或在20%以上。國(guó)外乙二醇大量新裝置投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2019年進(jìn)口壓力增大。

聚酯：2017-2018年下游投產(chǎn)增長(zhǎng)較快，終端需求回升、行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期作用下達(dá)到高點(diǎn)。雖然2019年聚酯待投放的產(chǎn)能規(guī)模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業(yè)景氣度會(huì)有所下滑。聚酯產(chǎn)量可能結(jié)束持續(xù)兩年10%以上高增長(zhǎng)，留意需求繼續(xù)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

綜合判斷，2018-2019年國(guó)內(nèi)乙二醇處于產(chǎn)能投放高峰期，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，北美乙二醇產(chǎn)能投放較多，進(jìn)口壓力較大，預(yù)計(jì)2019年乙二醇供給增速在10%左右。2017-2018年聚酯維持高景氣度，2019年聚酯將進(jìn)入調(diào)整期，預(yù)估2019年聚酯產(chǎn)量增速在6-8%附近。整體來(lái)看，2019年乙二醇供給維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，需求增速回落，供應(yīng)過(guò)剩壓力較大。

操作策略：?jiǎn)芜叿矫妫?019年乙二醇供需壓力較大，整體趨勢(shì)向下，波段逢高沽空為主。套利方面，PTA和乙二醇的主要下游均是聚酯，2019年P(guān)TA產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，乙二醇產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，2019年乙二醇供需面弱于PTA，但下半年P(guān)X新產(chǎn)能集中投放，PTA面臨上游價(jià)格走弱風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮上半年逢高做空MEG-PTA價(jià)差。