近兩個月以來，PTA期貨主力合約期價從近5年以來的高位大幅回落，PTA生產(chǎn)加工費也一路下跌，廠家從高盈利狀態(tài)迅速轉(zhuǎn)為虧損局面。當前，下游需求端依舊低迷，產(chǎn)業(yè)鏈上只有PX價格偏強，但隨著后期PX產(chǎn)能投放，成本端存在走弱預期。因此，PTA后期將延續(xù)弱勢。

PX高利潤將收窄

8月底PX加工費接近700美元/噸，石腦油生產(chǎn)PX的加工利潤創(chuàng)出近年新高。盡管近期原油及下游市場價格紛紛走低，但PX價格卻相對堅挺，當前的加工費較年內(nèi)高峰只回落100美元/噸，PX生產(chǎn)利潤仍有25%左右。近期，國內(nèi)外多套裝置計劃檢修，韓國樂天及新加坡裕廊芳烴PX裝置累計152 0173 3840噸將在11月進行檢修；國內(nèi)鎮(zhèn)海煉化已處于檢修狀態(tài)，福建聯(lián)合PX也將在11月初檢修，目前國內(nèi)PX開工率較10月底下降4%，短期內(nèi)PX供應依然偏緊。不過，11月騰龍芳烴存在重啟預期，恒力石化和浙江石化累計850萬噸的PX項目預計都將在2019年年初投產(chǎn)，PX未來供應趨于寬松，高利潤會收窄。

聚酯需求較為低迷

今年，聚酯新產(chǎn)能集中投產(chǎn)利好上游原料，前期PTA市場的拉漲也不乏需求爆發(fā)的推動。不過，在7—8月PTA價格過快提升過程中，下游聚酯價格跟漲明顯不足，尤其是聚酯短纖及切片飽受虧損之痛而大幅停產(chǎn)，雖然10月之后聚酯市場現(xiàn)金流恢復，工廠平均開工率環(huán)比9月初提升7%，但實際上整體市場產(chǎn)銷仍顯疲弱，下游以剛需采購為主。國慶節(jié)之后滌綸長絲的平均產(chǎn)銷率為70%—80%，短纖產(chǎn)銷率只有60%，為近5年來同期*低水平。產(chǎn)銷不佳致使聚酯廠家?guī)齑婵焖倮鄯e，當前滌絲庫存已達到年內(nèi)新高，較去年同期平均上升7—8天，庫存偏高壓制聚酯廠家進一步提升開工負荷。

PTA供應趨于寬松

近期，PTA價格降至成本線以下，10月PTA工廠平均開工負荷不足73%，較9月整體下降7個百分點。隨著逸盛海南石化、江陰漢邦及珠海BP等多套檢修裝置重啟，PTA供應有所增加。據(jù)了解11—12月檢修裝置減少，目前存在檢修預期的主要是恒力石化、福海創(chuàng)石化以及上海亞東石化，檢修周期多為1—2周，預計累計損失PTA供應16萬噸。11月以來，廠家虧損幅度有所收窄，且國內(nèi)部分裝置已進行過年內(nèi)二次檢修，在后期沒有更多裝置突發(fā)意外情況下，供給端再次大幅收縮的概率不大，PTA市場或再次進入累庫局面。

總之，前期PTA期價大幅上漲已將需求增加的利好透支，目前產(chǎn)業(yè)鏈上唯有PX價格較為堅挺，成本因素或阻止PTA價格進一步下跌。不過，下游聚酯市場庫存有待消化，未來開工負荷難以進一步提升，而PTA供給端繼續(xù)收窄可能性不大。綜合來看，PTA期價后期將繼續(xù)弱勢調(diào)整。