原標(biāo)題：恒逸石化(000703)半年報(bào)點(diǎn)評：PTA和滌綸絲觸底己內(nèi)酰胺開工良好

　　恒逸石化公布了2013年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152 0173 3840億元，同比下滑13.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.02億元，同比下滑67.2%，對應(yīng)EPS為0.09元。

　　PTA開工率略顯低迷：上半年控股的浙江逸盛PTA產(chǎn)量為127萬噸，折合開工率為75%，主要是部分生產(chǎn)線檢修停產(chǎn)的影響。參股的逸盛大化和海南逸盛新建裝置也未開滿。

　　公司單噸非PX成本已經(jīng)降低至700元以下，相對競爭優(yōu)勢明顯。未來PTA行業(yè)雖然仍處于產(chǎn)能過剩周期，但我們認(rèn)為行業(yè)有三個(gè)積*趨勢：聚酯產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)速度比PTA更高，PX產(chǎn)能未來將大幅提升，70萬噸以下中小PTA陸續(xù)退出和PTA新增產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。公司目前權(quán)益PTA產(chǎn)能為440萬噸，漲價(jià)100元對應(yīng)EPS增量為0.28元，業(yè)績彈性*高。

　　滌綸長絲開工保持穩(wěn)定：公司上半年P(guān)OY、FDY和DTY產(chǎn)量分別為30.11、14.26和12.66萬噸，開工率同比穩(wěn)定。滌綸長絲整體價(jià)差也有所收窄，導(dǎo)致毛利率下滑。公司未來沒有新增長絲計(jì)劃，存量持續(xù)提升差異化率，以及提升優(yōu)等品率和降低成本。

　　己內(nèi)酰胺保持滿產(chǎn)滿銷：公司上半年己內(nèi)酰胺產(chǎn)銷量為10.4萬噸，開工率超****，優(yōu)等品率99.5%。恒逸石化己內(nèi)酰胺是中石化獨(dú)有技術(shù)，在國內(nèi)新增產(chǎn)能中**投產(chǎn)且裝置快速達(dá)到穩(wěn)定水平，盈利能力將遠(yuǎn)好于其他民營企業(yè)。

　　文萊大煉油是未來發(fā)展點(diǎn)：PMB石油化工項(xiàng)目上半年獲得了國家發(fā)改委、商務(wù)部的批復(fù)和文萊政府環(huán)保批準(zhǔn)，進(jìn)展順利。未來公司將轉(zhuǎn)型為大石化標(biāo)的，且享受海外油氣資源優(yōu)勢和成品油貿(mào)易的便利。

　　目前公司幾大業(yè)務(wù)PTA、滌綸和己內(nèi)酰胺均處于底部，且PTA行業(yè)*壞的時(shí)候已經(jīng)過去，未來文萊大煉油支撐公司轉(zhuǎn)型成為海外石油化工**人。鑒于股價(jià)已經(jīng)充分反映了行業(yè)景氣底部的預(yù)期，PTA向上業(yè)績彈性*大，給予謹(jǐn)慎推薦評級。