1.消費(fèi)升級(jí)及休閑趨勢(shì)下，氨綸面料成為趨勢(shì)

　　隨著人民消費(fèi)水平提高及80后年輕人逐漸成為服裝消費(fèi)主力軍，休閑成為服裝面料的發(fā)展趨勢(shì)。氨綸憑借良好的彈性，是追求動(dòng)感及便利的高性能面料所必須的彈性纖維。因此，近幾年氨綸需求增速持續(xù)高于服裝行業(yè)增速。

　　價(jià)格回落刺激替代需求。隨著氨綸迅速?lài)?guó)產(chǎn)化，價(jià)格持續(xù)回落。06年40D氨綸價(jià)格一度高達(dá)10萬(wàn)元/噸，2012年降至4萬(wàn)元/噸。價(jià)格下降導(dǎo)致氨綸由"貴族纖維"，逐漸向"平民纖維"轉(zhuǎn)變。目前，全球50%以上紡織品和服裝含有氨綸成分，國(guó)內(nèi)出口紡織品及其服裝中大約60%的品種含有氨綸成分，"無(wú)氨不成布"將成為未來(lái)中高檔紡織品和服裝的發(fā)展方向。此外，氨綸消費(fèi)結(jié)構(gòu)也將由內(nèi)衣向外衣、女性服飾向男性服飾擴(kuò)展，并逐漸向工業(yè)(汽車(chē)、飛機(jī)安全帶)、醫(yī)療(繃帶、創(chuàng)口貼、護(hù)膝)等領(lǐng)域滲透。

　　2.國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增加氨綸需求

　　由于國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格倒掛、勞動(dòng)力成本上升以及匯率等方面原因，中國(guó)紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與東南亞相比競(jìng)爭(zhēng)力逐漸削弱。成本上升倒逼國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，避免在低端的棉制品等領(lǐng)域與東南亞各國(guó)直接競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而加大中高端面料的生產(chǎn)，因而加大氨綸等高性能纖維的需求。

　　3.紡織行業(yè)溫和復(fù)蘇，開(kāi)工率提升帶動(dòng)氨綸需求

　　出口轉(zhuǎn)暖，紡織行業(yè)溫和復(fù)蘇。2013年前7個(gè)月，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，中國(guó)紡織品出口607.3億美元，同比增長(zhǎng)11.5%，服裝出口941.4億美元，同比增長(zhǎng)13.5%。出口回暖帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)溫和復(fù)蘇，2013年前7個(gè)月，中國(guó)紡織服裝行業(yè)利潤(rùn)總額444.2億元，同比增長(zhǎng)12.3%，呈現(xiàn)底部復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

　　下游復(fù)蘇帶動(dòng)氨綸需求回暖。根據(jù)中國(guó)化纖經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，雖然目前仍處于淡季，但是氨綸下游經(jīng)編、花邊和包紗等領(lǐng)域開(kāi)工率目前分別為80%、70%和63%，同比明顯回升。庫(kù)存僅15天，處于歷史較低水平?？聵蚣徔検袌?chǎng)景氣指數(shù)同樣顯示，今年來(lái)氨綸面料市場(chǎng)景氣度迅速回升。

　　我們認(rèn)為2013年氨綸需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)主要是中長(zhǎng)期的面料消費(fèi)升級(jí)和短期紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇雙重因素疊加的影響。展望未來(lái)，在出口復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)面料消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，我國(guó)氨綸行業(yè)需求仍有望保持10%以上增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)能增長(zhǎng)趨緩，行業(yè)供給緊張

　　1.產(chǎn)能擴(kuò)張回歸理性

　　2010～2012年產(chǎn)能擴(kuò)張較多，行業(yè)景氣下行。據(jù)中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2010～2012年氨綸行業(yè)產(chǎn)能增速分別達(dá)17.9%、13.8%、14.6%。截至2012年，國(guó)內(nèi)氨綸產(chǎn)能達(dá)52.15萬(wàn)噸，而表觀需求量?jī)H為28萬(wàn)噸，名義產(chǎn)能利用率僅為61%。行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，氨綸價(jià)格不斷向下，企業(yè)盈利逐漸下行。

　　2013～2014年產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，行業(yè)發(fā)展回歸理性。氨綸行業(yè)經(jīng)歷了快速擴(kuò)張之后，基本進(jìn)入休整階段。2013年行業(yè)僅有廈門(mén)力隆5000噸/年、新鄉(xiāng)化纖4000噸/年等不超過(guò)1萬(wàn)噸/年產(chǎn)能投放，2014年僅有泰和新材3500噸/年舒適氨綸、福建長(zhǎng)樂(lè)恒申1萬(wàn)噸/年、浙江藍(lán)孔雀等1.8萬(wàn)噸/年產(chǎn)能投放，產(chǎn)能增速分別為1.7%、3.4%，相比過(guò)去兩位數(shù)的增速，明顯趨緩。

　　單位投資額較大，建設(shè)期較長(zhǎng)，現(xiàn)有產(chǎn)能迎來(lái)緩沖期。按華峰氨綸《年產(chǎn)6萬(wàn)噸差別化氨綸項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，投資建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸/年氨綸項(xiàng)目，總投資約20億元，即單位噸產(chǎn)能投資3億元左右；而曉星2012年底在巴西投產(chǎn)的1萬(wàn)噸/年氨綸產(chǎn)能，投資額達(dá)1億美元或6億元以上。而回報(bào)具有周期性，且生產(chǎn)裝置專(zhuān)用型較強(qiáng)，難以轉(zhuǎn)產(chǎn)，限制了行業(yè)無(wú)序擴(kuò)張。另外，新建一套生產(chǎn)裝置，從項(xiàng)目規(guī)劃、設(shè)計(jì)到投產(chǎn)，至少需要1.5年，即便技改項(xiàng)目也需要1年以上。目前規(guī)劃的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，將到2015年方能投產(chǎn)。2013年～2014年氨綸需求仍將不斷增長(zhǎng)，這將給行業(yè)一個(gè)1～2年的緩沖時(shí)間。

　　2.開(kāi)工滿(mǎn)負(fù)荷，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存較低

　　氨綸細(xì)旦絲化趨勢(shì)明顯。消費(fèi)的升級(jí)，服裝品質(zhì)也朝著高端大氣上檔次方向發(fā)展，氨綸應(yīng)用范圍逐漸擴(kuò)大，而且細(xì)旦絲品種占比逐漸提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。據(jù)中國(guó)化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2005年20D在氨綸品種中僅占9.6%，時(shí)隔4年，其占比已經(jīng)達(dá)到28.5%，而40D占比也由58.2%下降為41.7%。而同樣的裝置，相比生產(chǎn)40D，生產(chǎn)20D，橫截面積減少一半，產(chǎn)量實(shí)際上減少了1/2。

　　實(shí)際產(chǎn)能利用率達(dá)滿(mǎn)負(fù)荷。華峰氨綸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，40D占比50%，30D和20D的占比40%，公司折算40D產(chǎn)能為5.7萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能為5萬(wàn)噸左右，折算系數(shù)0.88左右。因?yàn)閲?guó)內(nèi)40D產(chǎn)品占比40%左右，低于華峰氨綸出貨占比，預(yù)計(jì)行業(yè)折算系數(shù)低于華峰的0.88，假定按0.85計(jì)算，2012年底實(shí)際產(chǎn)能為45萬(wàn)噸左右。2012年上半年產(chǎn)量占全年產(chǎn)量約47.8%，根據(jù)2013年上半年產(chǎn)量18.2萬(wàn)噸，估算2013年全年產(chǎn)量約為38.1萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能利用率達(dá)85%?？紤]到企業(yè)檢修、設(shè)備產(chǎn)能彈性空間，以及部分長(zhǎng)期停產(chǎn)的小產(chǎn)能，實(shí)際開(kāi)工已達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷。從我們調(diào)研泰和新材、華峰氨綸等反映的情況亦是如此。

　　主流廠(chǎng)商和經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存位于低位。據(jù)中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前淡季的市場(chǎng)行情下，氨綸行業(yè)廠(chǎng)家和經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存普遍偏低，供給偏緊。目前行業(yè)的庫(kù)存在15～20天，屬于較低的水平，上半年平均庫(kù)存比2012年同期降低了10天左右。我們走訪(fǎng)泰和新材某經(jīng)銷(xiāo)商得知，由于供給偏緊，其采購(gòu)訂單難以滿(mǎn)足，庫(kù)存處于較低水平。隨著9～11月份氨綸需求旺季到來(lái)，供給將持續(xù)緊張。

　　3.淡季提價(jià)，旺季續(xù)漲可期

　　氨綸旺季將風(fēng)光大好。通常，氨綸需求旺季是3月～5月、9月～11月，其他季節(jié)為淡季。上半年一般是春夏裝消費(fèi)季節(jié)，對(duì)細(xì)旦絲需求量大；下半年一般是秋冬裝需求時(shí)節(jié)，對(duì)粗旦絲消費(fèi)更多。中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013年上半年江浙織機(jī)開(kāi)工負(fù)荷超過(guò)去年同期，終端需求溫和復(fù)蘇。氨綸需求向好，供給緊張，企業(yè)庫(kù)存偏低，氨綸價(jià)格一路上漲。3月～4月氨綸分別有兩次明顯調(diào)漲，行業(yè)處于旺季之中，40D價(jià)格由每噸44000元/噸上漲到5月上旬的47000元/噸，漲幅3000元/噸。6月17日召開(kāi)的氨綸行業(yè)會(huì)議建議將40D價(jià)格提高2000～3000元/噸，其他品種提高1000～2000元/噸。7月30日氨綸行業(yè)再次召開(kāi)會(huì)議，鑒于氨綸行業(yè)庫(kù)存偏低，決議對(duì)30D、40D規(guī)格的氨綸售價(jià)上調(diào)2000元/噸，目前國(guó)內(nèi)40D規(guī)格主流售價(jià)為52000～55000萬(wàn)元/噸左右。目前仍處織造業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)淡季，氨綸需求淡季不淡，預(yù)計(jì)到9～11月消費(fèi)旺季，氨綸價(jià)格有望進(jìn)一步上調(diào)。據(jù)調(diào)研了解，有經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)計(jì)40D規(guī)格價(jià)格有望上漲到60000元/噸。