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【中國百檢網(wǎng)棉花網(wǎng)紡織】生意社08月31日訊

　　事件:

　　泰和新材發(fā)布2012年中報:泰和新材發(fā)布了2012年中報,報告期內(nèi)營業(yè)收入7.53億元,下降4.8%,歸屬母公司股東的凈利潤0.31億元,同比下降73.9%,上半年EPS0.08元。與前期公布的業(yè)績快報基本符合。我們認為氨綸作為較為典型的早周期化工品,上半年已經(jīng)經(jīng)歷行業(yè)低谷,有望提前復蘇,未來產(chǎn)品價格或者業(yè)績?nèi)缒芸吹胶棉D(zhuǎn)趨勢將會觸發(fā)股價上漲,維持“增持”評級。

　　點評:

　　氨綸市場持續(xù)低迷導致業(yè)績下滑嚴重:不同于其他化工企業(yè),去年二季度公司就已經(jīng)感受到了下游市場不佳帶來的困難,2011年上半年氨綸產(chǎn)品毛利率即同比2010年大幅下降9.22%至27.8%。隨著經(jīng)濟繼續(xù)下滑,公司的主要客戶,紡織行業(yè)中小企業(yè)受到經(jīng)濟低迷的影響更為嚴重,氨綸毛利率降至5.6%,拖累公司整體毛利率僅有12.5%。

　　芳綸業(yè)務(wù)繼續(xù)開展:雖然芳綸業(yè)務(wù)也受到經(jīng)濟影響,同比去年上半年有所下降,但環(huán)比去年下半年有所增長。尤其是已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化的間位芳綸是今年上半年公司主要的利潤來源。盡管芳綸營業(yè)收入占據(jù)總體僅有30%,但貢獻了毛利的70%,上半年毛利率維持在27%,相比去年全年下降6個百分點。

　　氨綸毛利恢復或支撐下半年業(yè)績:根據(jù)今年一季報和中報數(shù)據(jù),泰和新材二季度整體毛利率有所恢復。公司在討論中指出,二季度公司氨綸絲和芳綸絲出貨量增長,盈利能力也有所恢復。如果經(jīng)濟增速見底,步入恢復階段,那么早周期的氨綸產(chǎn)業(yè)按照規(guī)律可能將**回暖,公司下半年的業(yè)績有望得到支撐。

　　公司在高科技纖維方面具備競爭優(yōu)勢:公司是國內(nèi)*早生產(chǎn)氨綸的企業(yè)之一,技術(shù)與生產(chǎn)實力在行業(yè)中**。盡管氨綸這一產(chǎn)品市場飽和度逐漸增加,競爭逐步加劇,但公司在芳綸業(yè)務(wù)中仍然具備先發(fā)優(yōu)勢,新業(yè)務(wù)在較為嚴峻的經(jīng)濟形勢下依然能保持相當?shù)挠芰ΑｋS著公司進一步拓展芳綸業(yè)務(wù),我們認為公司新利潤增長點正在逐步成形。

　　盈利預測與投資建議:我們依據(jù)今年以來氨綸價格趨勢進行估算,預測2012,2013年分別為0.25元,0.51元,對應(yīng)目前股價市盈率分別為34.2,16.8倍,去年以來公司股價隨著盈利能力走低大幅下跌,未來若毛利率持續(xù)恢復將促發(fā)股價恢復性上漲,考慮到公司的行業(yè)地位和技術(shù)優(yōu)勢,給予“增持”評級。

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