紡織需求低迷。紡織旺季不旺,提前進入尾聲。前期,紡織企業(yè)出于對紡織旺季預期采購了化纖原料。而由于紡織旺季啟動程度低于預期,10月份化纖行業(yè)的主旋律是下游企業(yè)消化原料庫存,新增采購較弱。11月,隨著紡織行業(yè)進入淡季,預計紡織需求將延續(xù)低迷的局面。

　　11月主要化纖產(chǎn)業(yè)鏈全線下跌趨勢料將延續(xù),滌綸工業(yè)絲、粘膠長絲價格預計將以穩(wěn)定為主。從2011年初以來,化纖產(chǎn)品價格經(jīng)歷了兩次下跌,呈現(xiàn)出不同的特征:3-7月,化纖產(chǎn)品價格普跌,而以PTMEG和己內(nèi)酰胺為代表的主要原料價格堅挺;10月開始,化纖產(chǎn)品價格重現(xiàn)普跌局面,而本輪產(chǎn)品價格的下跌則伴隨了前期強勢的原材料的下跌。由于年內(nèi)紡織需求難見起色,預計本次下跌將持續(xù)一段時間。滌綸工業(yè)絲不受紡織行業(yè)需求低迷影響,產(chǎn)能壓力小,預計盈利水平將保持穩(wěn)定。粘膠長絲需求長期保持平穩(wěn),行業(yè)長期沒有新產(chǎn)能,預計其產(chǎn)品價格和盈利水平也將以穩(wěn)定為主。

　　明年行業(yè)拐點值得期待。本輪下跌如果完成,將意味著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤均將經(jīng)歷被壓縮的過程。屆時若下游需求啟動,則能夠給化纖帶來景氣拐點。需要觀察的指標包括:①化纖產(chǎn)品社會庫存情況(具體包括下游紡織企業(yè)原料庫存,經(jīng)銷商庫存和化纖企業(yè)產(chǎn)成品庫存);②滌綸和粘膠短纖與棉花價差情況。

　　上市公司3季報回顧-3季度單季,化纖行業(yè)22家上市公司3季度單季盈利環(huán)比下降35%。其中,滌綸民用長絲及短纖、滌綸工業(yè)絲和錦綸3季度為盈利,盈利環(huán)比變動幅度分別為6%、-4%和-66%;氨綸行業(yè)小幅虧損,粘膠纖維行業(yè)嚴重虧損。

　　風險因素:紡織需求繼續(xù)下滑的風險;圍內(nèi)棉價大幅跌破收儲價的風險。

　　行業(yè)評級及投資建議。11月,隨著國內(nèi)紡織需求進入淡季,預計化纖產(chǎn)品價格F跌將延續(xù)一段時間,并伴隨主要原料價格下跌。給予化纖行業(yè)“中性”評級。隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤壓縮完成,預計明年有望見到化纖行業(yè)景氣拐點。11月關(guān)注①需求相對穩(wěn)定、價格跌幅較小的滌綸工業(yè)絲和粘膠長絲產(chǎn)品;②歐債問題的暫時緩解可能給海利得帶來的投資機會。