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? 從期貨歷史價格圖可以看出，當前棉花價格處于歷史相對低位區(qū)間，鄭棉表現(xiàn)得更為明顯，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。

??? 長周期棉花期貨投資價值逐步顯現(xiàn)

????庫銷比方面，中國自2014/2015年度以來庫銷比持續(xù)處于下降的過程當中，雖然因疫情及全球經(jīng)濟低迷，本年度庫銷比較上年度回升，但這并不具有持續(xù)性（疫情結(jié)束后消費恢復、中國經(jīng)濟韌性強及國內(nèi)持續(xù)產(chǎn)不足需）。美棉庫銷比已經(jīng)連續(xù)上升兩個年度，2020/2021年度有望掉頭向下，種植面積減少及中國重返美棉市場增加采購必將推動美國庫銷比大幅走低。和美國一樣，全球庫銷比已經(jīng)連續(xù)上升兩個年度，2020/2021年度雖然仍有可能小幅增加，但幅度會降低，甚至是轉(zhuǎn)為持平或下降。即便庫銷比回升，也要注意中國、印度的儲備短期不會沖擊市場的因素。因此長期看棉花期貨長線投資價值逐步顯現(xiàn)。

???? 中短期需求偏弱及疫情等宏觀風險主導市場

????國內(nèi)商業(yè)庫存、工業(yè)庫存、期貨倉單均處于歷史相對較高位置，短期對棉花價格形成壓制。消費受疫情影響下降不可避免，短期雖有趕單需求，但之后下游消費仍不樂觀。

????中國疫情自2月底以來已經(jīng)得到有效的控制，資金情緒對國內(nèi)棉價的影響已經(jīng)結(jié)束，但是真實需求下降的影響還沒有體現(xiàn)。此外，疫情開始在全球蔓延，尤其是韓國、伊朗、意大利較為嚴重，德國、法國也有快速擴散的跡象，在國際疫情拐點出現(xiàn)前，資金情緒對ICE、鄭棉的影響會持續(xù)存在，需要密切關(guān)注。

????原油意外暴跌、美股或進入技術(shù)熊市使得金融市場一片恐慌，避險情緒激增，短期均對棉花價格形成向下壓力。

??? 成本支撐、收儲因素限制棉價深幅下跌

????本年度籽棉收購成本整體在12000—12500元/噸，加上資金利息折合2005合約在12500—152 0173 3840元/噸，成本會對期貨價格產(chǎn)生一定支撐。不過需要注意的是，國內(nèi)基差貿(mào)易盛行，成本支撐力度在弱化。

????國內(nèi)收儲支撐持續(xù)，原則上到3月底，本周收儲限價13144元/噸，高于期貨2005合約價格及現(xiàn)貨價格500—600元/噸。當期貨價格低于收儲價超過600—800元/噸時，貿(mào)易商交儲積*性增加，甚至有平期貨、注銷倉單、交儲備的動作，從而對期貨盤面形成支撐。今年國內(nèi)拋儲預(yù)計后延，后期需密切關(guān)注。

????印度CCI累計收儲棉花112萬噸，本年度有望收購130萬—160萬噸，會大大減輕印度棉花上市的壓力，從而穩(wěn)定印度當前棉花價格，進而對國際棉價、ICE期貨價格形成托底作用。但按照印度往年慣例，后期拋儲是大概率，棉價壓力后延。

????建議：1.投機長線等待機會買入遠期期貨合約，或買入看漲期權(quán)，短線關(guān)注基差低買高平。2.貿(mào)易商套保空單持有，基差急劇走強期貨部分鎖利，基差回歸后套保空單再次介入。紡織企業(yè)短期隨買隨用，急跌點價采購，長期應(yīng)當考慮帶保險增庫存。

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棉花投資價值逐步顯現(xiàn)

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