上周PTA上沖至年內新高6848元/噸，之后在宏觀面開始轉弱、商品共振式下行的作用下，回吐周內漲幅。近遠月價差開始拉大，5—9價差目前已經擴大至400元/噸左右。

PX價格持續堅挺

盡管美國原油庫存大幅增加，產量不斷創新高，但OPEC堅持高效減產，再加上美國方面鉆井平臺數開始出現下滑，油價有望維持在當前價格水平。

進入二季度，尤其是4月份，外盤PX裝置檢修較為集中，超過850萬噸裝置有檢修計劃。而國內PX供應方面，騰龍芳烴一套80萬噸PX裝置計劃5月份檢修一個月，另外一套80萬噸推遲到6月份重啟。這些使得PX在5月份之前的供應處于偏緊狀態。

PX供應**的增量可能來自恒力石化225萬噸/年的新PX生產線。據悉3月20日此裝置打通全流程，如果順利的話，可能在四五月份開始出料，這對152 0173 3840合約來講是直接利空。市場逐步反映這一變量，*顯著的表現就是5—9價差迅速從200元/噸擴大到接近400元/噸。當然，這一價差變化同時包含了近期PTA裝置檢修、意外停車較多的影響。

聚酯現金流狀況良好

聚酯裝置開工繼續恢復，截至上周五聚酯負荷在88.5%，略微低于我們此前的預期，但也接近旺季開工的狀態。

進入3月份之后，滌絲產銷迅速恢復，上周日均產銷達到200%。POY此前現金流虧損，經過周初去庫存，壓力減輕后大幅提價，現金流扭虧為盈。截至上周五，滌絲POY150/48、FDY150/96、DTY150/48低彈的現金流分別為250.1元/噸、415.1元/噸、215元/噸；滌短方面，現金流在300—400元/噸；瓶片內貿現金流100—150元/噸，出口現金流200元/噸。這也意味著當前聚酯端整體現金流狀況較良好。

終端開工恢復至年內高位，江南織機開工達到75%，織造庫存已經降至20天。在“金三銀四”到來的情況下，原料上漲，部分廠家依然有補庫意愿。當然這也并不意味著織造環節進入火爆的生產階段，終端的新增訂單如何將決定后續PTA上漲空間。

結論

3月份亞洲PX ACP合約價格已經敲定，4月份PX裝置面臨集中檢修，即使恒力新裝置4月份投產，也難以完全彌補PX供應缺口，因此4月份之前PX加工利潤將持續高位。綜合來看，成本支撐增強，下游現金流良好，產業鏈價格傳導較為順暢。在下游廠家當前買漲不買跌的心態下，PTA上行空間逐步打開，尤其是1905合約。152 0173 3840合約受新增PX供應沖擊PTA成本影響，走勢相對偏弱。因此我們認為三四月份維持逢低建多1905合約的操作思路為主。