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?　7月中旬以來，PTA合約價格加速上行，市場各方主體參與熱情高漲，不過近幾日似乎開始漲不動，152 0173 3840合約出現連續回落。后續PTA價格還有上行空間么？投資者應繼續追漲還是見好就收？

針對這些熱點問題，金石期貨投資咨詢部主管黃李強在接受中國證券報記者專訪時表示，目前來看，PTA已經呈現上漲后繼乏力的態勢，后期價格見頂的概率較大，但貿然的做空風險也不小，建議投資者輕倉嘗試在PTA152 0173 3840合約上布置空單。

中國證券報：哪些因素推動了PTA的這波加速上漲行情？

黃李強：7月18日以來，國內PTA期貨的價格大幅走高。截至8月31日，PTA期貨PTA1809合約*高漲至9330元/噸，較7月18日上漲3456元/噸，漲幅達到58.84%。

造成PTA價格大幅上漲的原因是多方面的：**，上半年由于國內PTA生產企業的開工負荷偏低，導致了PTA、聚酯企業被迫消耗庫存來維持生產，因此整體行業的庫存都處于偏低水平。進入7月份，市場出現了貨源供應偏緊的局面，而由于近些年國內PTA的產能沒有明顯增加，因此供應的潛力有限，市場供應偏緊的問題短時間難以改變。在這種情況下，下游企業拿貨意愿明顯回升，造成了市場供不應求的局面，這是PTA價格上漲的*主要的原因。

其次，我國需要大量進口PTA的上游產品PX，由于4月以來人民幣相對美元貶值約10%，疊加原油價格上漲的背景，PX的進口成本上升。在成本支撐的作用下PTA的價格重心上移。

再者，“金九銀十”是聚酯企業的消費旺季，雖然目前PTA的價格偏高，但企業仍然要被動補庫，需求對PTA的價格也形成了支撐。

*后，由于市場供應偏緊，PTA的注冊倉單量大幅下降，在這種情況下大量資金做多，這進一步擴大了PTA的漲幅。

中國證券報：結合供需情況看，基本面對PTA上行還有支撐嗎？

黃李強：目前來看，PTA的漲勢已經呈現后繼乏力的態勢，在這種情況下后期PTA價格見頂的概率較大。

**，目前PTA價格大幅上漲導致了下游聚酯企業的生產狀況惡化，因此近期聚酯短纖、長絲、切片的開工負荷都出現了下滑的態勢，如果后期成本難以向下傳導，PTA的價格是很難維持在高位的。后期聚酯將進入消費旺季，如果市場終端采購熱情不佳，那么聚酯的銷售勢必受到影響，其難以向下轉嫁高昂的成本，在這種情況下聚酯企業的生產積*性就將受到打壓，屆時PTA的價格將會大幅走弱。

其次，隨著9月合約進入交割月，資金的做多熱情將會減弱，PTA持倉量已經明顯下滑，市場的量能下降，這進一步降低了PTA價格進一步走高的可能性。

*后，目前PTA的加工費已經達到2000元/噸的高位，這對于目前的PTA行業來說屬于不正常的現象，由于利潤分配不合理，當前的PTA價格很難長期維持。

不過，目前來看，PTA短期供應偏緊的問題仍然難以改變。雖然目前PTA的開工率處于90%的近7年以來高位，但由于聚酯庫存處于歷史低位，加之聚酯即將進入消費旺季，因此整體供需偏緊的格局在短時間內不會改變。特別是當前部分PTA生產企業已經長期沒有檢修，而由于部分企業被迫更換催化劑，因此9月份部分PTA生產裝置的供應將會階段性偏緊。

基于上述判斷，我們認為PTA的頂部大概率已經形成了，但是考慮到短期內市場供應偏緊，價格回調的概率較小。

中國證券報：請為投資者提供一些投資建議或套利策略。

黃李強：雖然PTA價格見頂的概率較大，但由于PTA152 0173 3840合約和PTA1905合約大幅貼水于現貨，因此貿然的做空風險也不小。整體來看，可以輕倉嘗試在PTA152 0173 3840合約上布置空單，如果PTA1905合約貼水現貨過大，則可以考慮逢低買入。套利方面，由于棉花價格走勢偏弱，而兩者在紡織領域存在替代關系，因此可以考慮多棉花、空PTA的操作。

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