5月15日，由期貨日報組織的新疆種植情況調研團在尉犁縣遭遇惡劣天氣，大風造成當地部分棉花幼苗受災，隔天期貨市場出現大幅上漲，主力CF1901合約大漲660元/噸，期價封至漲停位置。看似棉花在復制“蘋果期貨”的走勢，但其實二者有明顯區別。棉花目前仍可以補種，同時受災地區僅為尉犁縣及其周邊，初步估計南疆受災害天氣影響減產幅度約為10%。受災程度與蘋果有天壤之別，這也成為空頭的主要邏輯點。

但個人認為，這并不是多頭入場的直接動力，所以也無法成為空頭反駁上漲的理由。市場對行情遠期走強幾乎達成了一個共識。2018/19年度國際上棉花減產幾乎已成定局，國內供需缺口加大，與此同時連續四年儲備棉投放后，儲備棉庫存見底，無論國內是否放開進口管控政策，對于國內、外棉價來說都將支撐價格上漲。

近期國內市場供過于求現象明顯。期貨市場倉單居高不下，截至上周五，鄭州商品交易所累計形成倉單8324張，有效預報1440張，合計9764張，折合39萬余噸的棉花，數量是有棉花期貨以來的*高值。從目前的價格來看，這個數量應該還會繼續上升。如此大量的倉單流入市場，除了升貼水的價差外，也間接反映了現貨市場出貨困難。

在現貨難銷、期貨實盤壓力沉重的節點上，多頭大舉上攻的真正動能是什么呢。5月16日是CF1905合約掛牌的**個交易日，由于現貨市場難銷，期貨市場上幾乎全部倉單并未注銷，也基本將套保頭寸轉移，多頭只需要算一下資金成本即可。

而在此之前，2017/18年度多頭已經發動四次上攻。雖然這四次上攻均已多頭失利告終，但這四次上攻均將期貨價格推至現貨價格之上，吸引了大量的倉單入場。其中第三次上攻時形成的倉單*多。也就是在此前四次上攻階段，已基本將絕大部分倉單資源收斂入市。空方成本暴露，多頭搶先啟動，空頭目前的處境十分被動。

目前的價格對于前期入場進行套保操作的空頭來說幾乎全部虧損。隨著時間推移，下游消費逐漸消化多余商業庫存、國內外主產棉區天氣的炒作、印度地區減產等因素，對空頭的處境更加不利。目前*大的不確定性就是多頭資金實力情況，能否在多空產生分歧的時候可以將價格穩住，以時間換空間。若多頭準備充分，此波產業空頭兇多吉少；若多頭資金不足，那么鹿死誰手還不好確定。

到此階段再從基本面去推市場意義不大，資金往往是**于基本面的反應，成為多空雙方資金的博弈與對壘。資金的力量日益壯大，市場已經由單純的基本面的二維分析，變為更加立體化、多元化的分析方式。也許是長達一年時間的震蕩麻痹了市場的心，也許是合適的套保位置讓空頭嘗到了甜頭，但是此一戰空頭兇多吉少。風險無處不在，看似平靜的市場永遠暗流涌動。（中糧期貨?? 徐捷）