1. 天氣情況

5月20日，受冷空氣影響，全疆各地都處在大范圍的降水降溫天氣過(guò)程中，部分地區(qū)還會(huì)出現(xiàn)霜凍、大風(fēng)等倒春寒現(xiàn)象，南疆地區(qū)連續(xù)的降雨天氣將對(duì)棉花苗期的生長(zhǎng)造成一定影響。22日會(huì)有所升溫。

?

目前美國(guó)得州北部旱情繼續(xù)加重，本周開(kāi)始得州北部降雨量開(kāi)始增加，關(guān)注后期降水情況。

2. 周行情回顧

國(guó)內(nèi)：上周棉花主產(chǎn)區(qū)北疆低溫、南疆局部見(jiàn)大風(fēng)天氣，資金借機(jī)炒作，引發(fā)鄭棉價(jià)格飆升，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，CC Index3128B指數(shù)繼續(xù)上漲，周漲152 0173 3840元/噸，銷(xiāo)區(qū)東南沿海地區(qū)漲幅*大；原料成本帶動(dòng)下游紗線價(jià)格上漲，各支紗線上漲幅度不等；替代品價(jià)格走弱。

國(guó)外：美棉、澳棉需求強(qiáng)勁，市場(chǎng)擔(dān)憂得州天氣，國(guó)際棉價(jià)上漲，中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)，不打貿(mào)易戰(zhàn)，同時(shí)，中美雙方同意有意義地增加美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口，或?qū)⒓铀傧履甓让烂蕹u(mài)速度。

3. CFTC非商業(yè)持倉(cāng)—凈多占比連續(xù)五周高位增加

截至5月15日當(dāng)周，CFTC美棉僅期貨非商業(yè)持倉(cāng)基金多頭124976（-6983）張，空頭15051（+1455）張，ICE總持倉(cāng)282944（-3457）張，凈多占比38.85%，占比在連續(xù)五周增加后首次減少。?

4. 美棉出口銷(xiāo)售（單位：包）

截至5月10日當(dāng)周，美國(guó)2017/18年度棉花凈出口銷(xiāo)售量累計(jì)達(dá)到381萬(wàn)噸，完成USDA出口預(yù)測(cè)（5月）的113%，高于五年均值11個(gè)百分點(diǎn)；美棉裝運(yùn)量累計(jì)達(dá)到252萬(wàn)噸，裝運(yùn)率75%，低于5年均值3個(gè)百分點(diǎn)。

下一年度簽約向好。

5. 國(guó)內(nèi)新棉銷(xiāo)售加快

據(jù)對(duì)80家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查，截至5月18日，全國(guó)銷(xiāo)售率為73.9%，同比下降12.5個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值減緩7.9個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆銷(xiāo)售75.7%。累計(jì)銷(xiāo)售皮棉449.6萬(wàn)噸，同比增加11.1 萬(wàn)噸，較過(guò)去四年均值減少49.9萬(wàn)噸，其中新疆銷(xiāo)售379.5萬(wàn)噸。

6. 棉籽開(kāi)機(jī)—棉油廠壓榨利潤(rùn)繼續(xù)小幅下降

?

5月11日當(dāng)周，各地棉油廠開(kāi)機(jī)率回升，主要由于山東地區(qū)部分油廠恢復(fù)開(kāi)機(jī)，后期棉籽資源日益減少，油廠壓榨將陸續(xù)結(jié)束。當(dāng)周終端需求不佳，副產(chǎn)品價(jià)格偏弱運(yùn)行，油廠壓榨利潤(rùn)繼續(xù)小幅下降，預(yù)期短期國(guó)內(nèi)各地棉油廠壓榨利潤(rùn)仍將處于盈利狀態(tài)。

7. 庫(kù)存—工業(yè)庫(kù)存增加

?

2018年4月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存287萬(wàn)噸，環(huán)比減少36萬(wàn)噸，同比增加100萬(wàn)噸；

2018年4月底全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存70.73萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.36萬(wàn)噸，同比增加6.86萬(wàn)噸。

7. 庫(kù)存—倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)量維持近5年高位

截至2018年5月18日，鄭棉期貨市場(chǎng)倉(cāng)單共計(jì)8304張，有效預(yù)報(bào)1052張，倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)折合棉花總量達(dá)37.4萬(wàn)噸，為近5年同期*大值，有77%的倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)在內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)。

8. 進(jìn)口

2018年3月中國(guó)進(jìn)口皮棉10.75萬(wàn)噸，環(huán)比增4.7%，同比減11%。17/18年度前6個(gè)月累計(jì)進(jìn)口棉花68.78萬(wàn)噸。

2018年3月我國(guó)進(jìn)口棉紗線17.22萬(wàn)噸，環(huán)比增87%，同比減6%。

9. 出口—紡織品服裝出口有所恢復(fù)

?

2018年3月，我國(guó)出口棉紗3.47萬(wàn)噸，環(huán)比增9.8%，同比減3%。

2018年4月，我國(guó)出口紡織品服裝約214.9億美元，同比下滑0.6%，環(huán)比提高34%。其中出口紡織紗線、織物及制品105.1億美元，同比提高7.1%，環(huán)比提高33.6%；出口服裝及衣著附件109.7億美元，同比下滑7%，環(huán)比提高34.5%。?

10. 棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)

2018 年 4月，中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為 55.13%，環(huán)比減少0.28 個(gè)百分點(diǎn)，同比增加6.3個(gè)百分點(diǎn)，在50% 枯榮線以上。除了棉花庫(kù)存指數(shù)環(huán)比有所增加外，其余指數(shù)均有所下降。

11. 成本和利潤(rùn)

國(guó)儲(chǔ)棉輪出，有利于下游紡企降低生產(chǎn)成本，國(guó)內(nèi)紡企普梳C32S理論生產(chǎn)利潤(rùn)目前位于598元/噸一線，較輪出前明顯增加。

上周內(nèi)紗價(jià)格漲幅大于外紗價(jià)格漲幅，內(nèi)外紗價(jià)差回至4元/噸（+104）。

12. 紡織企開(kāi)工和庫(kù)存—成品庫(kù)存去化速度放緩

13. 國(guó)儲(chǔ)棉輪出—新疆棉掛牌量繼續(xù)增加

17/18年度輪出前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容約在520萬(wàn)噸，2018年輪出至8月底共121個(gè)交易日，按日掛牌3萬(wàn)噸，成交率65%（16/17年度平均成交率）計(jì)算，17/18度國(guó)儲(chǔ)輪出量在230萬(wàn)噸，17/18年度輪出后國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容約在290萬(wàn)噸，接近安全邊際。

截至5月18日，17/18年儲(chǔ)備棉輪出掛牌量共144萬(wàn)噸，累計(jì)成交82.4萬(wàn)噸，累計(jì)成交率57.19%，近期隨著期價(jià)上漲和國(guó)儲(chǔ)新疆棉掛牌量的提高，成交量、價(jià)同升，加價(jià)幅度擴(kuò)大，預(yù)計(jì)18年國(guó)儲(chǔ)成交率相對(duì)低點(diǎn)4月已現(xiàn)。5月21-25日當(dāng)周標(biāo)準(zhǔn)級(jí)儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)為14940（-74）元/噸。

14. 價(jià)差發(fā)現(xiàn)?

15. 全球供需平衡表

根據(jù)USDA5月全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)，2017/18年度全球棉花產(chǎn)量較4月份略有上調(diào)，消費(fèi)量有所增加，期棉庫(kù)存微減。

18/19年度首次預(yù)估平衡表數(shù)據(jù)中，對(duì)下年度全球單產(chǎn)悲觀，預(yù)計(jì)棉花產(chǎn)量略減，消費(fèi)量大幅增加，全球期末庫(kù)存同比減少6％。

預(yù)計(jì)18/19年度全球消費(fèi)量2731.1萬(wàn)噸，同比增加102.2萬(wàn)噸，增幅3.9%，近10年，全球棉花產(chǎn)量超過(guò)2731萬(wàn)噸的年度僅11/12年度的2778萬(wàn)噸，而該年產(chǎn)量增加主要受種植面積的推動(dòng)。

16. 美國(guó)供需—多重因素支撐美棉

根據(jù)USDA5月全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)，2017/18年度美國(guó)產(chǎn)量455.5萬(wàn)噸，較上月調(diào)低2.4萬(wàn)噸；出口量337.5萬(wàn)噸，調(diào)增10.9萬(wàn)噸；期末庫(kù)存102.3萬(wàn)噸，調(diào)減13.1萬(wàn)噸。

2018/19年度美棉預(yù)計(jì)收獲面積調(diào)增0.27%至11130千英畝（4504千公頃），單產(chǎn)調(diào)減7%至943公斤/公頃，產(chǎn)量調(diào)減31萬(wàn)噸。

截至5月13日當(dāng)周，17/18年度累計(jì)裝運(yùn)量252萬(wàn)噸，離出口目標(biāo)337.5萬(wàn)噸還差85.5萬(wàn)噸，17/18年度還剩12周，85.5萬(wàn)噸每周裝運(yùn)7萬(wàn)噸左右即可完成USDA5月出口目標(biāo)，若后期每周裝運(yùn)量維持在9萬(wàn)噸上下，則USDA有望繼續(xù)調(diào)高美棉出口預(yù)期。

在目前18/19預(yù)期供需偏緊、未點(diǎn)價(jià)合約歷史高位、美棉需求向好和基金多頭持倉(cāng)等因素影響下，預(yù)計(jì)短期美棉將繼續(xù)維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

17. 印度供需

CAI棉花5月供需報(bào)告和USDA5月月報(bào)均維持印度17/18年度供需各項(xiàng)指標(biāo)不變。

截止5月8日，印度本年度印度棉花上市量527萬(wàn)噸 ，占預(yù)估產(chǎn)量的86%，中部地區(qū)上市*慢，上市率85%，目前日上市量維持在1.2萬(wàn)噸左右，明顯減少，上周印度棉花價(jià)格有所回落，目前印-美棉價(jià)差已至相對(duì)低位。

USDA5月月報(bào)預(yù)計(jì)18/19年度印度產(chǎn)量620.5萬(wàn)噸，同比未做調(diào)整；消費(fèi)量548.7萬(wàn)噸，增加21.8萬(wàn)噸，增4.1%；進(jìn)口量32.7萬(wàn)噸，減少4.4萬(wàn)噸，減幅11.8%；出口量92.5萬(wàn)噸，減少5.4萬(wàn)噸，減幅5.6%；期末庫(kù)存287萬(wàn)噸，增加12萬(wàn)噸，增幅4.4%。

美國(guó)農(nóng)業(yè)參贊*新預(yù)計(jì)，18/19 年度印度植棉面積同比減少 4%，低于印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)預(yù)計(jì)下降的12%，到4月底，印度北部棉花種植面積僅為9600公頃，而去年同期為2.2萬(wàn)公頃，同比減少1.24萬(wàn)公頃。

印度氣象部門(mén)（IMD）5月3日預(yù)測(cè)2018年印度西南季風(fēng)接近正常，表明6月至9月的降雨量可能占長(zhǎng)期平均水平的97% (LPA)。近期印度棉花現(xiàn)貨價(jià)格隨著ICE的上漲漲幅不小，后期印棉種植面積隨著價(jià)格的上漲迎來(lái)增長(zhǎng)可能性仍在，關(guān)注后期實(shí)際種植面積。?

18. 巴基斯坦供需—庫(kù)存消費(fèi)比有所回升

據(jù)巴基斯坦棉花協(xié)會(huì)（PCGA）統(tǒng)計(jì)，截止2018年5月1日，巴基斯坦共上市棉花197萬(wàn)噸，仍在運(yùn)行的軋花廠數(shù)6家，未銷(xiāo)售新棉6萬(wàn)噸，新花銷(xiāo)售至尾聲。

19. 我國(guó)供需

從中國(guó)國(guó)內(nèi)各預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)部和中國(guó)棉花網(wǎng)對(duì)于18/19年度國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)值在550-585萬(wàn)噸之間，對(duì)單產(chǎn)同比下降形成了一致預(yù)期。

我們考慮18/19年國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)輪出150萬(wàn)噸，則國(guó)儲(chǔ)新疆棉庫(kù)存不足以支撐18/19年輪出， 18/19年度期末國(guó)儲(chǔ)還剩余140萬(wàn)噸，市場(chǎng)流通的棉花相對(duì)17/18年度在減少，期末庫(kù)存也達(dá)到了近4年的*小值，基本面明顯轉(zhuǎn)好。

20. 宏觀環(huán)境

21. 總結(jié)

國(guó)際方面，USDA5月供需報(bào)告對(duì)美棉17/18年度出口預(yù)估低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)18/19年度全球供需缺口預(yù)估低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)了偏空影響，但預(yù)期18/19年度單產(chǎn)悲觀，全球產(chǎn)量不足需奠定了國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期偏多的基調(diào)，目前是棉花種植期天氣炒作事件窗口，得州旱情依然嚴(yán)重，本周降雨增多，印度預(yù)計(jì)4-6月季風(fēng)正常，關(guān)注后期實(shí)際種植面積。中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)，不打貿(mào)易戰(zhàn)，同時(shí)，中美雙方同意有意義地增加美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口。

上周棉花主產(chǎn)區(qū)北疆低溫、南疆局部見(jiàn)大風(fēng)天氣，資金借機(jī)炒作，引發(fā)鄭棉價(jià)格飆升，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，國(guó)儲(chǔ)棉成交量、價(jià)上漲，加價(jià)幅度擴(kuò)大。20日新疆大范圍迎來(lái)降溫，北疆倒春寒、南疆持續(xù)的降雨對(duì)棉花苗期造成的影響有待觀察，21日溫度將有所回升。下游紗線價(jià)格跟隨原料棉花價(jià)格上漲，紡織企開(kāi)機(jī)負(fù)荷維持高位，成品紗線、坯布庫(kù)存低位，但去化趨勢(shì)明顯放緩，目前新棉銷(xiāo)售明顯加快，不過(guò)大部分商業(yè)庫(kù)存仍在新疆，內(nèi)地商業(yè)庫(kù)存處于較低位置，存在補(bǔ)庫(kù)需求，考慮到企業(yè)資金面的緊張，6月將進(jìn)入紡織企業(yè)季節(jié)性淡季，短期高位價(jià)格下企業(yè)大量囤貨尚早，天氣市影響仍在，9-1價(jià)差接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利邊際，鄭棉短期震蕩偏強(qiáng)，長(zhǎng)線總體向上，可長(zhǎng)期持有遠(yuǎn)期合約多單。