近期，棉花市場終于迎來了久違的波動。受逼倉影響，美棉主力7月合約突破前高，期價*高探至88.08美分/磅，但隨后期價連續跳水，本周跌幅累計4.58美分。五一過后的國內市場也迎來了一波小高潮，主力遠不如遠月合約表現搶眼，CF152 0173 3840合約在連續增倉的推動下，期價*高沖至16585元/噸，為近一年新高。形態上看，鄭棉逐步形成突破，趨勢性上漲行情似乎一觸即發，但分析來看，鄭棉壓力猶存，趨勢性大漲行情條件不足。

5月10日，美國農業部公布*新月度供需報告上顯示，2018/19年度我國棉花產量預估為589.7萬噸，較2017/18年度減少10.9萬噸；我國消費量預估為903.6萬噸，較2017/18年度增加32.7萬噸；進口量預估為152.4萬噸，較2017/18年度增加41.4萬噸；供需缺口達到163.3萬噸，較2017/18年度擴大2.2萬噸。基于此數據，預測目前市場三大壓力。

**，市場不存在供需缺口。2017/18年儲備棉輪出開始之前，儲備棉約有500多萬噸的庫存。根據美國農業部的月度供需數據，我國2017/18年度供需缺口約為161.1萬噸，2018/19年度供需缺口約為163.3萬噸，若不含損耗以及期初庫存的前提下，儲備棉足以補充國內市場的供需缺口，不存在缺口市場，很難形成趨勢性上漲的條件。

其次，國內外價格脫節。從上面的預估數據可以看出，2018/19年度我國棉花產量繼續減少，同時消費量增加。基于我國儲備棉庫存恐將不足，美國農業部將新年度進口大幅調增，這使得國際上除中國外地區部分供應壓力釋放，同時也變相支撐國內棉價。數據對國內市場相對有利，但除中國外地區的庫存消費比仍在繼續提高，這就使得國內外在遠月合約上形成了脫節。

盡管美棉主力07合約期價一路高歌猛進，市場預估將走高至93美分/磅，但遠月12月合約卻始終處于貼水位置，期價*高探至81.5美分/磅。國內市場卻和國外市場形成鮮明對比，遠月CF1901合約明顯強于CF1809合約，國內外脫節嚴重，僅根據盤面價格分析，國內外價差已擴大至3837元/噸，國內外市場價格的互相影響可從下游棉紗的進口數量來體現，遠月市場的價差終將回歸或不再繼續擴大。

*后，化纖替代品價格較低。從歷史數據可以看出，05/06年度我國棉花的消費量也達到過每年1000萬噸以上的用量，但隨著棉花價格大漲過后，成本上升，消費量逐步萎縮。根據中國棉花網的數據顯示，2006/2007年度我國消費量達到1166.66萬噸，2017/18年度消費量為739.16萬噸，減少427.5萬噸。與此同時，化纖、黏膠的替代比例不斷增加。盡管目前棉花價格已跌至10年前水平，但消費量卻沒有回到**時期。若后期棉花價格形成趨勢性上漲走勢，那么我國的消費量恐將繼續減少，這將縮小國內供需缺口，整體供需格局很難維持趨勢性行情。

綜上所述，盡管目前市場上對遠期看漲的聲音較多，但遠期是一個很模糊的時間節點，多單若冒然進場恐將很難實現盈利目標。從上面分析可以看出，18/19年度也很難實現趨勢性走高的目標。這也說明為什么市場上看漲聲音很多，但卻并沒有資金持續性流入。總體上CF1901合約還是太近了，仍需更遠合約才行。（中糧期貨?? 徐捷）