前半月，由于前期補(bǔ)庫(kù)完成及春節(jié)紡企放假，鄭棉(152 0173 3840, 55.00, 0.37%)1805主力合約自1月末從15635開(kāi)始震蕩下行。2月12日*低跌至14840。節(jié)后回歸，外盤(pán)的強(qiáng)勁表現(xiàn)及下游復(fù)工的補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期支撐棉價(jià)一路上行，連續(xù)突破多條均線壓制，重新回到15200-15300的整理平臺(tái)。均線多空形式轉(zhuǎn)換，MACD紅柱繼續(xù)延伸，短期內(nèi)技術(shù)指標(biāo)向好，或?qū)⒗^續(xù)上行沖擊前高。但本月3月12日國(guó)儲(chǔ)棉開(kāi)始拋售，供給寬松，對(duì)后期棉價(jià)形成壓制，月末有回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　截止3月2日夜盤(pán)，鄭棉1805主力合約收于15215元/噸，漲0.30%，環(huán)比漲0.13%。當(dāng)日成交量39258萬(wàn)手，持倉(cāng)量減少1042手，總持倉(cāng)為27.11萬(wàn)手。

　　圖一鄭棉1805日K線圖

　　來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、廣州期貨

　　圖二美棉05合約日K線圖

　　來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、廣州期貨

　　本月美棉同樣走出V字反轉(zhuǎn)，因出口數(shù)據(jù)大幅回暖，05主力合約在2-3月基本回收前期跌幅，存在再次沖擊前高的可能，但漲幅有限，85美分/磅關(guān)口壓力沉重。

　　二、*新消息

　　（1）美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA公布出口銷售報(bào)告，2.16-2.22一周美國(guó)2017/18年度陸地棉出口凈銷售66701噸（含新簽約71146噸，取消前期訂單4445噸），較前一周減少26%，較近4周均值減少20%；裝運(yùn)2017/18年度陸地棉63208噸，較前周減少16%，較近4周均值減少20%。該周中國(guó)進(jìn)口陸地棉5466噸（含新簽約7121噸、轉(zhuǎn)簽出1542噸、取消前期訂單113噸）、裝運(yùn)11044噸。

　　（2）截止2018年2月22日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2017/18年度棉花310.3萬(wàn)噸，占年度預(yù)期出口量的98.3%，裝運(yùn)率43.9%。其中陸地棉簽約量為298.4萬(wàn)噸，裝運(yùn)率43.4%。其中，中國(guó)累計(jì)簽約進(jìn)口2017/18年度美棉51.8萬(wàn)噸，占美棉已簽約量16.7%；累計(jì)裝運(yùn)28.2萬(wàn)噸。

　　（3）據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA報(bào)道，2月15日至2月22日，美國(guó)2017/18年度新花分級(jí)檢驗(yàn)4.24萬(wàn)噸，其中陸地棉3.83萬(wàn)噸，皮馬棉0.41萬(wàn)噸，當(dāng)周41.4%達(dá)到ICE期棉交易要求。

　　（4）據(jù)中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2018年2月28日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：

　　1美元=6.3294元人民幣。該匯率為2018年3月份進(jìn)出口貨物關(guān)稅匯率。（2018年2月份為6.4335）。

　　三、操作分析

　　四、震蕩。

　　現(xiàn)/期貨市場(chǎng)

　　圖三棉花價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

　　來(lái)源：同花順、廣州期貨

　　CCIndex328指數(shù)近期震蕩盤(pán)整，小幅回升至15697，但環(huán)比仍下降19點(diǎn)。國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)跟隨CE美盤(pán)走勢(shì)，上漲突破至90至91.70美分/磅。內(nèi)外價(jià)差再次縮小。

　　圖四中美期棉價(jià)格對(duì)比

　　來(lái)源：同花順、廣州期貨

　　美棉的USDA出口數(shù)據(jù)回暖，是ICE期棉價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。美棉累計(jì)出口已達(dá)98.3%，后續(xù)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向裝運(yùn)量和新的種植面積/天氣。

　　圖五鄭棉倉(cāng)單數(shù)量

　　來(lái)源：同花順、廣州期貨

　　新花有效倉(cāng)單繼續(xù)增加，數(shù)量遠(yuǎn)超去年同期，但增幅已有所減緩。截至3月2日，有效倉(cāng)單合計(jì)5798張，較前日增加13張。有效預(yù)報(bào)為1496張，較前日減少16張。倉(cāng)單合計(jì)7294張，較前日減少3張。今年的倉(cāng)單量再創(chuàng)新高，此后天量的倉(cāng)單或?qū)⒊蔀槌B(tài)，但當(dāng)前來(lái)說(shuō)倉(cāng)單壓力將對(duì)期貨價(jià)格形成長(zhǎng)期壓制，尤其是在臨近交割月時(shí)。

　　五、基差分析

　　圖六跨期價(jià)差

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　　圖七期現(xiàn)價(jià)差

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　　59之間價(jià)差正趨于穩(wěn)定，后期若繼續(xù)擴(kuò)大可考慮反向操作，91之間價(jià)差小于合理持倉(cāng)成本，后期或有擴(kuò)大機(jī)會(huì)。現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間價(jià)差先擴(kuò)大后縮小，形成一個(gè)扁平的倒V字。

　　六、下游情況

　　圖八棉紗指數(shù)

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　　棉紗指數(shù)漲小幅上漲，Cotlook國(guó)際棉紗價(jià)格指數(shù)報(bào)價(jià)134.67美分/磅，較上周上漲0.25美分/磅，環(huán)比降0.43美分/磅，同比升9.07美分/磅。該輪國(guó)際棉紗的同比漲幅主要是因原材料棉花上漲造成。CYIndexOEC10S報(bào)價(jià)14450元/噸，較上周上漲10元/噸。CYIndexC32S報(bào)價(jià)23000元/噸，較上周上漲30元/噸。CYIndexJC40S報(bào)價(jià)26400，較上周持平。節(jié)后紡企逐步開(kāi)工，多使用節(jié)前采購(gòu)資源。棉花現(xiàn)貨交易市場(chǎng)觀望心態(tài)較濃，等待3月拋儲(chǔ)。化纖市場(chǎng)中粘膠短纖表現(xiàn)平穩(wěn)，以前期簽單生產(chǎn)為主，新單多小單成交，整體市場(chǎng)活躍度不高，但整體基本面維持良好。

　　七、未來(lái)展望

　　*新的美棉出口報(bào)告中出口銷售數(shù)據(jù)較上周回落26%，在當(dāng)日美棉多頭獲利了結(jié)離場(chǎng)，帶動(dòng)期價(jià)創(chuàng)下2月來(lái)*大跌幅。但實(shí)際數(shù)據(jù)仍處年底第六高位，且因中國(guó)春節(jié)的原因來(lái)自中國(guó)的訂單減少十分明顯。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美棉仍維持強(qiáng)勢(shì)，在82-84美分/磅區(qū)間內(nèi)高位盤(pán)整。4月的種植預(yù)測(cè)中，2018年美國(guó)棉花種植面積將會(huì)繼續(xù)小幅增加，對(duì)棉價(jià)形成壓制作用。美棉后繼上漲幅度有限。

　　3月需要關(guān)注的內(nèi)容主要是拋儲(chǔ)成交情況、外棉走勢(shì)、種植和下游消費(fèi)的情況。3月12日開(kāi)始拋儲(chǔ)，雖然拋儲(chǔ)底價(jià)大概率低于現(xiàn)貨，但有限的供應(yīng)量及紡企集中補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期或在拋儲(chǔ)**周形成成交率高潮，并帶動(dòng)棉價(jià)上行。匯率的走弱有助于美棉出口，給美棉提供一定支撐，但出口已進(jìn)入尾聲，后期關(guān)注美棉裝運(yùn)及種植情況。種植方面，預(yù)計(jì)各國(guó)種植面積持平微增，已開(kāi)播的美國(guó)部分主產(chǎn)地天氣狀況不佳，對(duì)棉價(jià)利好。對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，大漲的人民幣兌美元匯率或會(huì)對(duì)下游消費(fèi)-服裝出口形成消*影響，在岸離岸CNY雙雙從6.6附近漲破6.3，意味著以美元為結(jié)算單位的服裝出口價(jià)格明顯提升，但該影響何時(shí)反應(yīng)在盤(pán)面上暫時(shí)未知。而3、4月時(shí)傳統(tǒng)的紡織小旺季，同樣對(duì)棉價(jià)利好。

中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，整體基本面依然較弱。此外，拋儲(chǔ)將從明年3月12日開(kāi)始，日拋3萬(wàn)噸至8月底結(jié)束。雖然在拋儲(chǔ)剛啟動(dòng)之時(shí)或會(huì)有補(bǔ)庫(kù)的小高峰。但衡量整體情況，在不考慮延期的情況下，17/18年度儲(chǔ)備棉可提供供應(yīng)330萬(wàn)噸。由于延期條件比較容易滿足，有較大概率延期，則供應(yīng)有390萬(wàn)噸。以70%的成交率計(jì)算，流入市場(chǎng)約在230-270萬(wàn)噸。以中國(guó)農(nóng)業(yè)部的供需平衡表來(lái)看，17/18年的棉花產(chǎn)量從上期的532萬(wàn)噸上漲到547萬(wàn)噸，進(jìn)口100萬(wàn)噸，消費(fèi)822萬(wàn)噸，那么缺口僅有175萬(wàn)噸。所以拋儲(chǔ)的量完全可以覆蓋明年缺口的。因此，2018年鄭棉大幅上漲難度較高，需要賣期套保的企業(yè)在遇到合理價(jià)位時(shí)可適當(dāng)入場(chǎng)。

　　如果種植季時(shí)種植面積繼續(xù)大幅度增加，將有效平抑后期波動(dòng)。如果種植面積不增反減，則增加2019年鄭棉價(jià)格瘋漲的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)新年度棉花將在14600-16000區(qū)間內(nèi)波段式運(yùn)行。新年度風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于可能發(fā)生的金融危機(jī)導(dǎo)致消費(fèi)量大幅減少。但從當(dāng)前形勢(shì)和各方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反饋，2018的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或好于預(yù)期。

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