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隨著北方天氣的降溫，棉花也進入了漫長的寒冬。在ICE期貨八連漲的背景下，雖然鄭棉也出現了反彈，但國內棉花現貨價格依然“我行我素”，持續下跌。緣何內外棉價走勢差異如此之大？現貨的下跌對期貨又有多大影響？

ICE棉花期貨投機氣氛濃

*近ICE棉花行情火爆，連連上漲，幾乎沒有像樣的調整。本輪行情先是受到印度棉鈴蟲影響，隨后又通過美國棉花收獲進度落后與銷售良好數據輪番炒作。但巧合的是在12月份USDA報告中，印度和巴基斯坦的棉花產量均被下調，并且還提高了美國的棉花出口量，成為很少見的炒作預期。進入12月份以后，正是美國棉花開始大量上市的時間，此時拉動ICE棉花期貨，無非是為美國、印度棉花出口打下堅實基礎，即便后期期貨價格有所調整，但再想跌回到70美分/磅以下幾乎沒有可能，從而保護了美國棉花種植者的利益。從CFTC公布的基金持倉報告來看，基金在ICE棉花上面的凈多頭寸已經達到了8.8萬手以上，明顯是基金利用題材推動棉價上漲。

現貨低迷拖累期貨走勢

國內棉價對外棉的上漲似乎并不理會，在進入12月份以后，價格不斷走低。據了解，因下游織布企業訂單不足，大部分棉紡企業仍以消化國儲棉庫存為主，并且庫存可以持續使用到春節前后，現在只是少量采購新疆棉和內地棉做配棉，加上年底資金緊張，企業都盡量減少庫存成本。棉花貿易商和軋花廠卻苦于清淡的購銷市場，不斷小幅調整價格回收資金，但即使這樣也難以吸引棉紡廠的采購大單。年關將至，北方環保政策仍在執行中，下游的染布廠部分被關停或停產，對坯布的影響較大，這反映出棉花下游需求不足，拖累了現貨價格，自然也限制了期貨價格的反彈空間。

反彈空間取決于下跌幅度

國內現貨價格底部到底是多少？現在市場普遍認為，國內外棉花差價在152 0173 3840元/噸以內，國內棉紗具有優勢，如果差價到了1000元/噸以內，那么優勢將更加明顯。現在內外棉的差價是152 0173 3840元/噸左右，也就是還有400-500元/噸的下跌空間。這是以現在國際棉價不變為前提計算的靜態差價，如果后期國際棉價繼續下跌則國內仍有下跌空間。當供給充足與需求不旺時，只能通過調低價格來消化，反彈的空間取決于下跌的幅度，也可以看作是對價格下跌的后期修復上漲。

受年底資金壓力、紡企庫存高企、織布廠訂單不足等眾多因素疊加影響，壓制著現貨價格一直走低，但從內外棉的差價來看，當前的棉花價格其實并沒有被低估。現在*擔心的是國際棉價再次走弱，將會成為壓倒國內棉價的*后一根稻草。（宏源期貨? 肖鋒波）

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