筆者認(rèn)為：12月份，棉花的產(chǎn)業(yè)鏈情況變化不大，328棉花現(xiàn)貨指數(shù)持穩(wěn)于15850—16000之間，去庫(kù)存這股驅(qū)動(dòng)力量仍然是完好的。但資金驅(qū)動(dòng)力量卻出現(xiàn)明顯減弱，這是構(gòu)成近期棉花下跌的主要原因，我們可以從相關(guān)的監(jiān)控指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)明顯的證據(jù)。

　　*近2個(gè)月資金持續(xù)流出商品市場(chǎng)，文華商品持倉(cāng)量和量比指標(biāo)不斷下降，進(jìn)入12月流出速度大增。宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件促成了流動(dòng)性拐點(diǎn)，多頭獲利資金集中平倉(cāng)，引發(fā)了**波資金流出；臨近年關(guān)國(guó)內(nèi)外節(jié)假日密集，不確定性增強(qiáng)，則導(dǎo)致資金持續(xù)流出。資金退潮后，棉花的外部驅(qū)動(dòng)力量明顯轉(zhuǎn)弱，兩個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)有一個(gè)熄火，這是近期棉價(jià)下行的主要原因。由下圖可見，棉花市場(chǎng)的持倉(cāng)量11月28日的49萬手下降到今天的34萬手，資金持續(xù)流出；量比熱度多在1以下，場(chǎng)內(nèi)資金亦不活躍。12月13日-20日，CFTC非商業(yè)凈多減少8285張，主力凈多也出現(xiàn)了拐頭。這驗(yàn)證了筆者的判斷。

　　USDA在每月的預(yù)估報(bào)告中不斷下調(diào)中國(guó)棉花期末庫(kù)存，去庫(kù)存的趨勢(shì)并沒有改變。2012年以來棉價(jià)持續(xù)低迷，導(dǎo)致棉花的種植收益不斷下降，全球的棉花種植面積也持續(xù)縮減，從5.4億畝縮減到4.4億畝。全球棉花產(chǎn)量自然是逐年下降，15/16年度產(chǎn)生了322萬噸的缺口，16/17年度產(chǎn)生了167萬噸的供需缺口。供需缺口只能由存量庫(kù)存補(bǔ)充，表現(xiàn)為連續(xù)兩年的去庫(kù)存。今年3月開始，棉花去庫(kù)存加速，積累的上升動(dòng)能開始拉升價(jià)格，截止目前這一驅(qū)動(dòng)力量仍然是完好持續(xù)的。從棉價(jià)與種植面積的長(zhǎng)期趨勢(shì)對(duì)比中可以發(fā)現(xiàn)，80美分/磅的棉價(jià)不足以驅(qū)動(dòng)棉花種植面積增加，供不應(yīng)求的情況還會(huì)持續(xù)，去庫(kù)存的驅(qū)動(dòng)力量也會(huì)持續(xù)，棉花震蕩上漲的大格局未變。

　　綜上所述：去庫(kù)存驅(qū)動(dòng)仍然完好，棉花震蕩上漲的大格局未變；資金驅(qū)動(dòng)階段性轉(zhuǎn)弱，從資金流出規(guī)模、持續(xù)時(shí)間、盤面節(jié)奏來看，該利空已經(jīng)處于尾聲。價(jià)格跌至14600元/噸，基本釋放完了資金流出的風(fēng)險(xiǎn)，該價(jià)格遠(yuǎn)低于棉花現(xiàn)貨，遠(yuǎn)低于皮棉成本，安全邊際很高，是非常好的中長(zhǎng)線多單介入點(diǎn)。預(yù)計(jì)春節(jié)前，有1000點(diǎn)左右的恢復(fù)性上漲，節(jié)后隨著資金的再次流入，棉價(jià)看高至17400元/噸。趨勢(shì)多單，可輕倉(cāng)介入，持有至春節(jié)后；套保空單可在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售現(xiàn)貨，鎖定獲利。