筆者認為：12月份，棉花的產業鏈情況變化不大，328棉花現貨指數持穩于15850—16000之間，去庫存這股驅動力量仍然是完好的。但資金驅動力量卻出現明顯減弱，這是構成近期棉花下跌的主要原因，我們可以從相關的監控指標中發現明顯的證據。

　　*近2個月資金持續流出商品市場，文華商品持倉量和量比指標不斷下降，進入12月流出速度大增。宏觀風險事件促成了流動性拐點，多頭獲利資金集中平倉，引發了**波資金流出；臨近年關國內外節假日密集，不確定性增強，則導致資金持續流出。資金退潮后，棉花的外部驅動力量明顯轉弱，兩個發動機有一個熄火，這是近期棉價下行的主要原因。由下圖可見，棉花市場的持倉量11月28日的49萬手下降到今天的34萬手，資金持續流出；量比熱度多在1以下，場內資金亦不活躍。12月13日-20日，CFTC非商業凈多減少8285張，主力凈多也出現了拐頭。這驗證了筆者的判斷。

　　USDA在每月的預估報告中不斷下調中國棉花期末庫存，去庫存的趨勢并沒有改變。2012年以來棉價持續低迷，導致棉花的種植收益不斷下降，全球的棉花種植面積也持續縮減，從5.4億畝縮減到4.4億畝。全球棉花產量自然是逐年下降，15/16年度產生了322萬噸的缺口，16/17年度產生了167萬噸的供需缺口。供需缺口只能由存量庫存補充，表現為連續兩年的去庫存。今年3月開始，棉花去庫存加速，積累的上升動能開始拉升價格，截止目前這一驅動力量仍然是完好持續的。從棉價與種植面積的長期趨勢對比中可以發現，80美分/磅的棉價不足以驅動棉花種植面積增加，供不應求的情況還會持續，去庫存的驅動力量也會持續，棉花震蕩上漲的大格局未變。

　　綜上所述：去庫存驅動仍然完好，棉花震蕩上漲的大格局未變；資金驅動階段性轉弱，從資金流出規模、持續時間、盤面節奏來看，該利空已經處于尾聲。價格跌至14600元/噸，基本釋放完了資金流出的風險，該價格遠低于棉花現貨，遠低于皮棉成本，安全邊際很高，是非常好的中長線多單介入點。預計春節前，有1000點左右的恢復性上漲，節后隨著資金的再次流入，棉價看高至17400元/噸。趨勢多單，可輕倉介入，持有至春節后；套保空單可在期貨市場平倉，現貨市場銷售現貨，鎖定獲利。