棉花現貨價格企穩支撐期價

　　國內目前處于新棉上市的高峰期,從新棉價格的走勢看,整體較為穩定,但低等級棉走量依舊較差。另有傳聞稱:新疆兵團3128B報價14800-15000,略低于市場預期。至28日，阿克蘇“雙29”手摘棉站臺提貨價15800-15900萬元/噸，機采棉“雙28”價格15100-15200元/噸，均較上周五持平。內地黃河流域3128級大包地產棉價格15500-15600元/噸，3級小包棉價格14300-15100元/噸，價格同樣保持平穩。截止11月26日,新疆棉累計加工289.3萬噸,近兩日加工量減少,全國累計公檢量為257.7萬噸,截止11月27日新疆棉入庫265.76萬噸。

　　籽棉價格高企，利好皮棉市場。目前國內市場籽棉價格仍較高，截至11月28日，內地產區新年度籽棉開秤收購價在3.45-3.9元/斤；新疆產區籽棉開秤收購價在3.2-3.5元/斤，河北個別地區上漲0.02元/斤，原料價格依舊高企，利好皮棉現貨市場。皮棉貨源有限及需求好轉，軋花廠挺價心理仍存這也提振了軋花廠的信心。

　　新棉采摘已進入尾聲，年度產銷缺口依舊巨大，紡織企業進入補庫階段，出疆運力較為緊張，棉花現貨價格企穩后繼續上漲。同時,從標準級和低等價棉花的價差看,目前也處于低位,同樣顯示,棉花下行空間不足。

　　進口配額維持國內外棉花差價

　　美國農業部（USDA）在每周生長報告中公布稱，截至11月27日當周，美國棉花收割率為77%，此前一周為67%，去年同期為77%，五年均值為84%。根據美國農業部數據，全球庫存提高98萬包。主要來自于美國和印度的產量提高。截至11月17日，2016/17年度美棉凈簽約量累計達到159.8萬噸，完成USDA出口預測的61%，高于上年同期的50%，同比增加68.3萬噸，增長58%。

　　中國棉花進口量同比仍降，為皮棉市場增添利好氣氛10月，棉花進口數量繼續回落，據海關統計，2016年10月份，我國棉花進口數量4.13萬噸，環比減少1.96萬噸，降幅31.6%，2016年前10個月累計進口69.68萬噸，同比下降42.04%；國內外雖然棉花差價比較大，但受棉花進口配額的限制，外商和貿易商、紡織企業也是有心無力。

　　運輸緊張和庫存支撐棉價

　　2016/17年度地產棉產量、品質均較大幅度下滑，新疆棉的產量已占78.2%，且由于近日國內各地軋花廠陸續停機，軋花廠加工也受到影響，廠家手中持有棉花庫存也相對偏緊，軋花廠挺價心理仍存，此外由于目前紡織企業棉花庫存逐漸見底，補庫需求釋放已經迫在眉睫。

　　近期新疆地區的內地紡織企業詢價增多，采購逐步出現。而且10、11月份受公路運輸費用大幅上漲、出疆車輛較少及鐵路分配空棚車、集裝箱數量低的影響，棉花出疆量較2015年同期大幅下滑，與內地紡企集中補庫的供需矛盾非常突出。

　　目前新疆棉出疆問題較為突出。受今年運輸超載管控，運費成本較往年增加20%，但進入到11月份，隨著新疆地區天氣狀況的不斷嚴峻，運輸問題更加突出。企業的皮棉想要出疆運輸到內地，采用火車運輸無法排隊，汽運價格不斷上漲。與此同時，新疆地區進行舊車皮改造，取消了一批老舊火車，但新的火車運輸卻沒有跟上，這使得新疆地區今年的運輸尤為緊張。“火車排不上，汽運價太高”是目前新疆地區運輸物資的真實寫照。這個矛盾也是目前推漲鄭棉期價的*大動力。

　　國儲棉輪出政策影響不大

　　11月25日國儲出臺國儲棉拋售新政,儲備棉輪出提前至3月6日，較9號公告提前了近一個月時間，而且“如一段時期內國內外市場價格出現明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數量、延長輪出銷售期限。”

　　因目前中儲棉系統和纖檢機構等各方面的協作配合，儲備棉檢驗工作持續進行，再加上3-7月份公檢壓力并不大，因此今年檢驗、出庫將很“給力”。2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。拋儲細則出臺后紡織企業對新棉的態度將以隨買隨用為主,按數據分析,有超過120萬噸的新疆棉可能在3月拋儲后銷售,而儲備棉成交價格可能較新棉低近千元,新棉及有可能面臨較大的銷售壓力。

　　對比今年和明年的儲備棉輪出政策，實質性的變動并沒有太多，參考今年的儲備棉輪出情況，明年的儲備棉輪出預計對市場的壓力也不會太大。

　　后期實盤壓力較重 近月或受壓制

　　2016/17年度新花為例，皮棉成本在15200-15500元/噸，注冊倉單成本為558.79元/噸（不含升貼水），期貨價格在16000元/噸之上利潤便足夠吸引企業注冊倉單，上方實盤壓力較重。從近幾日有效預報生成量便可看出16000元/噸之上追漲風險較大，有新花的企業可核算加工成本之后在盤面注冊倉單。

　　從時間上來看，2016年12月-2月將是棉企集中移庫、銷售2016/17年度皮棉的*佳時期， 截至25日鄭棉有效預報已經達到1441張60522噸,有效預報與注冊倉單合計達到87234噸。且從內地倉庫了解情況來看,近期棉花集中到庫明顯,大量棉花計劃注冊標準倉單將成為壓制鄭棉近月價格的一個重要因素。28日,鄭棉主力合約152 0173 3840大幅反彈，開盤15830元/噸，收盤16255元/噸，較前一交易日結算價上漲370元/噸，成交量增加，持倉量增加45014手至331662手。
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　　我們認為國內棉花減產，企業庫存較低，運輸困難等支撐棉花走高的因素仍會存在，國儲棉輪出政策對棉花價格短期影響不大，注冊倉單壓力需要繼續關注。從技術分析角度來看，鄭棉152 0173 3840仍受到上升趨勢線支撐，預計經過盤整后恢復漲勢，我們建議在16000附近做多鄭棉152 0173 3840合約，跌破趨勢線后止損，位置在15500附近，獲利目標17000。

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