棉花產(chǎn)業(yè)重磅：從國(guó)內(nèi)外棉紡產(chǎn)業(yè)需求端入手，尋求鄭棉下一步走勢(shì)
作者：百檢網(wǎng) 時(shí)間：2021-12-09 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
觀點(diǎn)綜述：我們?cè)?月19日刊文提出了四季度看空鄭棉觀點(diǎn)，近期隨著鄭棉期貨主力合約大幅下挫，其價(jià)格跌幅擠掉了較現(xiàn)貨升水部分，后市如何來(lái)看？作為商品期貨，當(dāng)鄭棉期貨價(jià)格擠掉了較現(xiàn)貨（儲(chǔ)備棉）價(jià)格升水部分后，期貨價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)更加敏感，而當(dāng)全球棉花供應(yīng)端基本塵埃落定背景下，尤其是全球棉花面臨集中供應(yīng)背景下，其商業(yè)屬性的需求端將是影響棉花現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而期貨價(jià)格的主導(dǎo)因素；因此本文我們將從國(guó)內(nèi)外整體棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條需求端入手尋求決定棉花現(xiàn)貨，進(jìn)而鄭棉期貨價(jià)格的要素和邏輯。
整體觀點(diǎn)是：進(jìn)入9月后的短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條需求有望季節(jié)性好轉(zhuǎn)，對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，在此基礎(chǔ)上，鄭棉期貨繼續(xù)下跌動(dòng)能大幅弱化，1月合約在152 0173 3840-13600區(qū)間有較強(qiáng)支撐；但是在2016年剩下的幾個(gè)月中，在階段性棉花供應(yīng)充足前提下，國(guó)際市場(chǎng)棉紡服裝終端需求維持不溫不火，尤其中國(guó)市場(chǎng)緩步萎縮的大背景下，全球紡織大國(guó)之間博弈將加劇，內(nèi)外棉紗價(jià)格有望進(jìn)入相互比對(duì)螺旋性比弱甚至螺旋性下跌的態(tài)勢(shì)，無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)棉花需求在2016年未來(lái)幾個(gè)月難見(jiàn)亮點(diǎn)，因此對(duì)于鄭棉期貨維持反彈后沽空的策略！從拋空的理論時(shí)間來(lái)看，10月中下旬以后全球棉花集中供應(yīng)，疊加產(chǎn)業(yè)旺季因素枯竭，是拋空鄭棉理論上*好的時(shí)機(jī)，但是當(dāng)大部分市場(chǎng)參與者都緊盯著這個(gè)理論*佳時(shí)間，那么行情發(fā)動(dòng)未必等到那個(gè)時(shí)候！一個(gè)確定性非常高的拋空依據(jù)是鄭棉期貨較新年度棉花大幅升水，有了足夠套保空間，賣(mài)出套保實(shí)盤(pán)壓上，但是今年棉花質(zhì)量普遍高于去年，期貨倉(cāng)單升水調(diào)高，又面臨著2017年3月拋儲(chǔ)前供大于求的格局，資金會(huì)大幅推升鄭棉期貨讓企業(yè)安安心心搞套保？因此在鄭棉期貨已經(jīng)大幅下跌的事實(shí)下，緊盯著國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈條需求動(dòng)態(tài)，當(dāng)需求弱化，紗廠利潤(rùn)受高棉花價(jià)格侵蝕難以承受時(shí)候，鄭棉期貨較現(xiàn)貨小幅升水甚至平水狀態(tài)下就開(kāi)始再次拋空，因?yàn)槲磥?lái)幾個(gè)月期貨價(jià)格將緊跟著現(xiàn)貨價(jià)格“頭皮”行走是大概率
**部分、進(jìn)入9月棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條對(duì)棉價(jià)支撐有所強(qiáng)化
論點(diǎn)：進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格短期內(nèi)將進(jìn)入企穩(wěn)期，不排除小幅上漲可能，這將對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。
**、短期內(nèi)國(guó)內(nèi)棉紗階段性有望企穩(wěn)
過(guò)去一個(gè)月在弱需求和棉花價(jià)格下跌雙重壓力下，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格不斷走弱，紡織企業(yè)利潤(rùn)大幅萎縮，隨著利潤(rùn)萎縮和階段性旺季來(lái)臨，紗廠進(jìn)一步降價(jià)的動(dòng)能越來(lái)越微弱，從下表中可以看出，在不考慮折舊和假設(shè)棉花原料不是前期高價(jià)買(mǎi)入兩個(gè)前提，以當(dāng)前拍儲(chǔ)價(jià)格來(lái)進(jìn)行拍儲(chǔ)進(jìn)行配棉，紗廠普遍尚有低利潤(rùn)，如果考慮折舊紗廠就談不上有什么利潤(rùn)了，部分前期高價(jià)補(bǔ)入棉花原料的紗廠甚至是沒(méi)有利潤(rùn)或虧損的；因此有限的利潤(rùn)使紗廠繼續(xù)降價(jià)動(dòng)能大幅弱化，尤其是當(dāng)前紡織企業(yè)紗線庫(kù)存普遍偏低，處于10-15天左右，使紡紗廠降價(jià)動(dòng)能進(jìn)一步弱化；同時(shí)進(jìn)入9月，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條季節(jié)性需求有望一定程度的好轉(zhuǎn)，主要源于G20峰會(huì)后浙江印染企業(yè)重新開(kāi)工、以及旺季訂單有所增長(zhǎng)聯(lián)合完成，通過(guò)我們近期對(duì)多地區(qū)的靜態(tài)調(diào)研來(lái)看，局部區(qū)域紗線詢(xún)價(jià)有所增多，部分企業(yè)普梳32支走貨有加快動(dòng)能，盡管不普遍，但是很可能是階段性產(chǎn)業(yè)鏈條季節(jié)性好轉(zhuǎn)的開(kāi)端。
第二、短期內(nèi)進(jìn)口紗下跌動(dòng)能也將大幅弱化
國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格有望在9月企穩(wěn)，除了上面所說(shuō)的紡紗廠利潤(rùn)縮水和產(chǎn)成品庫(kù)存偏低讓紡紗廠繼續(xù)降低動(dòng)能弱化，以及訂單有望一定季節(jié)性好轉(zhuǎn)原因外，港口進(jìn)口紗線進(jìn)一步降價(jià)的動(dòng)能也開(kāi)始大幅弱化，這主要是因?yàn)楦劭谶M(jìn)口棉紗數(shù)量偏低，預(yù)計(jì)在8萬(wàn)噸左右，同時(shí)進(jìn)口棉紗貿(mào)易商虧損嚴(yán)重，挺價(jià)意愿開(kāi)始增強(qiáng)，如下圖所示，印巴等國(guó)國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格依然維持堅(jiān)挺，但是到港的進(jìn)口紗線價(jià)格較國(guó)內(nèi)沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，在弱需求背景下不斷調(diào)低價(jià)格，貿(mào)易商虧損不斷加大，在階段性旺季來(lái)臨之際，疊加整體庫(kù)存不高，進(jìn)口棉紗近期有止跌跡象，這對(duì)國(guó)內(nèi)棉紗也形成了階段性支撐，盡管我們不認(rèn)為這種相互支撐能夠持續(xù)存在（詳見(jiàn)第二部分）。
第三、階段性棉紗價(jià)格企穩(wěn)有利于短期內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條補(bǔ)庫(kù)行情
進(jìn)入9月，需求有望出現(xiàn)季節(jié)性階段性好轉(zhuǎn)，這將主要通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)來(lái)完成，這對(duì)棉花價(jià)格階段性有一定支撐：我們將從靜態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈條后端開(kāi)始說(shuō)起：紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)業(yè)庫(kù)存消費(fèi)比很低！從7月紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)規(guī)模企業(yè)庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看，兩者創(chuàng)2010年以來(lái)新低，這主要源于前期這些企業(yè)為防控風(fēng)險(xiǎn)，不斷降低庫(kù)存所致，在低庫(kù)存背景下，階段性旺季這些企業(yè)從其上游印染企業(yè)拿貨動(dòng)能尚可，而G20峰會(huì)后印染企業(yè)開(kāi)機(jī)勢(shì)必會(huì)增加，這會(huì)降低其上游坯布企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存，當(dāng)前坯布企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存較高在1個(gè)月左右，但是原料棉紗庫(kù)存相對(duì)較低在10天左右，隨著季節(jié)性訂單增加，坯布企業(yè)從其上游紡紗廠拿貨意愿將有所強(qiáng)，而紡紗廠目前紗線產(chǎn)成品庫(kù)存在10-15天，普遍處于偏低水平，隨著坯布企業(yè)訂單意愿的階段性增強(qiáng)，棉紗價(jià)格和銷(xiāo)量都將有所好轉(zhuǎn)，在此背景下，紡紗廠無(wú)論對(duì)于新花大量上市前拍儲(chǔ)，還是對(duì)新花上市后的采購(gòu)都有一定支撐，當(dāng)前紡紗廠棉花原料庫(kù)存普遍在20天-1個(gè)半月不等，進(jìn)入9月后考慮預(yù)期開(kāi)秤價(jià)格與儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)價(jià)格有價(jià)差、新花水分過(guò)高的因素，拍儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)將持續(xù)進(jìn)行；在進(jìn)入9月后棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條有望進(jìn)入季節(jié)性產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)行情中，短期內(nèi)隨著棉紗價(jià)格企穩(wěn)，以及紡紗廠潛在走貨好轉(zhuǎn)，對(duì)新年度棉花需求和價(jià)格都會(huì)有一定支撐！
但是我們反復(fù)提及需求好轉(zhuǎn)來(lái)源于階段性季節(jié)性因素，對(duì)拋儲(chǔ)棉花價(jià)格的支撐力度和持續(xù)性都不會(huì)很強(qiáng)，對(duì)于高預(yù)期的新花收購(gòu)價(jià)格支撐力度更加有限，這主要源于終端需求不具備持續(xù)好轉(zhuǎn)和大幅好轉(zhuǎn)的動(dòng)能（詳見(jiàn)下面第二部分），從上面紡紗廠利潤(rùn)表中我們可以看出，按照當(dāng)前拋儲(chǔ)價(jià)格來(lái)參與拍儲(chǔ)進(jìn)行配棉，利潤(rùn)有但是很低，如果新棉花銷(xiāo)售如果在14500-15000元/噸，紡紗廠將陷入虧損境地，除非需求大幅好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了棉紗量?jī)r(jià)齊升，我們認(rèn)為這種可能性在未來(lái)幾個(gè)月可能性不大，我們將在下面部分從國(guó)內(nèi)外棉紡服裝產(chǎn)業(yè)鏈條上進(jìn)行系統(tǒng)論述。
第二部分、未來(lái)幾個(gè)月全球棉紡需求難有起色
論點(diǎn)：我們認(rèn)為2016年剩下幾個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)際和中國(guó)棉紡需求都難有起色，很難對(duì)棉花現(xiàn)貨和期貨價(jià)格進(jìn)行有效支撐!我們的這個(gè)論斷是來(lái)自一個(gè)前提、一個(gè)框架和一個(gè)拐點(diǎn)；一個(gè)前提：全球棉紡服裝終端總體需求難見(jiàn)起色；一個(gè)框架：在上述前提下，全球棉紡行業(yè)成為全球經(jīng)濟(jì)一體緩步邁向碎片化的縮影，國(guó)際主要棉紡大國(guó)家為爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額的內(nèi)耗性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始！一個(gè)拐點(diǎn)：隨著全球主要棉紡大國(guó)為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額，尤其是隨著中國(guó)和世界棉花價(jià)格價(jià)差的回歸理性，全球主要棉紡大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)將呈現(xiàn)白熱化，其中的代表型國(guó)家比如越南、印度和巴基斯坦（紡織品產(chǎn)銷(xiāo)、紡企利潤(rùn)））等都到了單邊增長(zhǎng)停滯的拐點(diǎn)，在未來(lái)幾個(gè)月全球棉花供應(yīng)寬松的時(shí)間段，也就是缺乏棉花原料成本有效支撐的時(shí)間段，為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額，中國(guó)和這些新興紡織大國(guó)棉紗價(jià)格將呈現(xiàn)螺旋形競(jìng)相比弱甚至殺跌過(guò)程，這將對(duì)國(guó)際棉花價(jià)格進(jìn)行壓制。
**、一個(gè)前提：全球棉紡服裝終端需難見(jiàn)起色
當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速中樞在2.5%，是過(guò)去40年以來(lái)低位，低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間；全球棉紡服裝終端需求溫吞是其中的縮影，而在整體需求疲弱大背景下，中國(guó)棉紡需求有望更受傷，我們將從全球棉紡服裝主要終端市場(chǎng)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。
1.從美國(guó)服裝進(jìn)口情況來(lái)看，過(guò)去兩年美國(guó)服裝進(jìn)口一直呈現(xiàn)不溫不火狀態(tài)，其中純棉服裝進(jìn)口持續(xù)弱勢(shì)；*新的數(shù)據(jù)顯示，詳見(jiàn)下圖，2016年1-6月美國(guó)服裝進(jìn)口狀況不佳，其中純棉服裝進(jìn)口量無(wú)論是來(lái)自中國(guó)還是中國(guó)以外國(guó)家，同比增速均出現(xiàn)下滑，分別別為-2.67%和-2.63%；在總體需求疲弱背景下，各個(gè)棉紡出口國(guó)為了奪存量市場(chǎng)份額，競(jìng)相殺價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的力度也在加大，從下面圖表可以看出2016年1-6月美國(guó)進(jìn)口服裝單價(jià)同比全面下滑，無(wú)論是純棉服裝還是人造纖維服裝價(jià)格均出現(xiàn)普跌，其中中國(guó)跌幅*大，*為受傷；就后市來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)缺乏新經(jīng)濟(jì)引擎和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步累積的背景下難有好的表現(xiàn)，對(duì)全球棉紡服裝需求拉動(dòng)有限，各個(gè)國(guó)家通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)占據(jù)爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)態(tài)勢(shì)難以改變。
2.從歐洲市場(chǎng)的情況來(lái)看，2016年2季度歐洲服裝進(jìn)口量出現(xiàn)反彈，但是如果同比過(guò)去5年同期歐洲服裝進(jìn)口量就會(huì)發(fā)現(xiàn)除了孟加拉、巴基斯坦和柬埔寨，大部分國(guó)家出口歐洲的服裝總量并沒(méi)有改觀，而占據(jù)歐洲服裝進(jìn)口*大份額的中國(guó)表現(xiàn)是*差的，歐洲進(jìn)口服裝中來(lái)自中國(guó)的量在持續(xù)下滑。
同時(shí)，2016年2季度歐洲服裝進(jìn)口總量有所反彈有相當(dāng)大成分是歐洲服裝和紡織品主要進(jìn)口國(guó)兌歐元貶值所致，詳見(jiàn)下圖；同時(shí)各個(gè)國(guó)家為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)也在進(jìn)行，如下圖所示，其中來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口服裝單價(jià)同比下跌名列前茅。
3.從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，過(guò)去1年-2年中國(guó)紡織服裝終端消費(fèi)一直低迷，相對(duì)于相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺乏和不精準(zhǔn)，對(duì)于未來(lái)棉紡需求我們用粗線條的邏輯推演效果會(huì)更好，因?yàn)殡S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面放緩，以及各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的顯性化，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)大眾認(rèn)知性要好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家門(mén)的數(shù)據(jù)“深挖和解讀以及預(yù)判”，因此我們從大眾認(rèn)知中提取三條粗線條邏輯來(lái)推演未來(lái)包括棉紡需求在內(nèi)的終端需求走向：**、依托財(cái)政刺激、信貸驅(qū)動(dòng)的舉措對(duì)民營(yíng)企業(yè)和中小型企業(yè)有什么用？國(guó)進(jìn)民退的作用有多大？大家都知道答案，問(wèn)題是是誰(shuí)承擔(dān)了全國(guó)主要就業(yè)職責(zé)！民營(yíng)企業(yè)和中小型企業(yè)的羸弱使未來(lái)包括棉紡在內(nèi)的終端消費(fèi)堪憂；第二、從8月PMI數(shù)據(jù)和7月規(guī)模以上企業(yè)實(shí)行利潤(rùn)總額來(lái)看，經(jīng)濟(jì)似乎出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，問(wèn)題是依托房地產(chǎn)和部分大宗商品和工業(yè)品出廠價(jià)格走高等因素帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好有多大持續(xù)性？房地產(chǎn)對(duì)于非耐用品消費(fèi)的擠壓不可避免！第三、為了應(yīng)對(duì)不斷下滑的經(jīng)濟(jì)和潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，決策層有望向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，財(cái)政政策可能更加積*，同時(shí)信貸社融也會(huì)更加積*，但是這些舉措還是是盡力托，但舉不起！L型經(jīng)濟(jì)臺(tái)階式重心下滑不可避免！這種背景下包括棉紡服裝在內(nèi)的終端需求不會(huì)有好的表現(xiàn)！
總之，全球棉紡服裝終端需求羸弱即是全球經(jīng)濟(jì)低迷的縮影也是結(jié)果，這種背景下，為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額，全球主要棉紡大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)還將持續(xù)！尤其是當(dāng)下全球棉紡行業(yè)正在成為全球經(jīng)濟(jì)一體化緩步步入碎片化的縮影，這種競(jìng)爭(zhēng)有望加劇。
第二、一個(gè)框架：全球棉紡行業(yè)一體化格局階段性打破
在全球經(jīng)濟(jì)低迷背景下，各國(guó)為了各自利益，各種貿(mào)易保護(hù)和各種壁壘層出不窮，全球經(jīng)濟(jì)一體化正在緩步步入碎片化，而全球棉紡行業(yè)是其中的一個(gè)縮影：這主要在于中國(guó)作為全球棉紡行業(yè)**重量級(jí)選手，在去棉花庫(kù)存大背景下，限制外棉進(jìn)口依然是可預(yù)見(jiàn)未來(lái)主導(dǎo)政策，而中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格跟國(guó)際棉花價(jià)格價(jià)差回歸合理區(qū)間后，外紗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的大門(mén)也不再四敞大開(kāi)，無(wú)論是在國(guó)際市場(chǎng)上中國(guó)紡織服裝企業(yè)與其它國(guó)家相關(guān)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，還是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上中國(guó)紡織企業(yè)與新興紡織大國(guó)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)都將進(jìn)入白熱化！
1.對(duì)全球棉花用量具有直接影響力的全球紡織企業(yè)而言，中國(guó)是主要的紗線出口爭(zhēng)奪地，但是隨著中國(guó)拋儲(chǔ)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差回歸合理區(qū)間，外紗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)只能跟中國(guó)國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)；在整體終端需求疲弱背景下，在階段性棉花供應(yīng)充裕的階段（也是棉紗價(jià)格無(wú)高成本原料支撐階段），內(nèi)外棉紗競(jìng)價(jià)殺跌將是常態(tài)化，就近期而言，外紗價(jià)格較國(guó)內(nèi)紗依然沒(méi)有性?xún)r(jià)比，進(jìn)口中國(guó)數(shù)量持續(xù)不佳，到港進(jìn)口紗為了出貨，虧損削價(jià)，內(nèi)外棉紗價(jià)差有所抬升，但是進(jìn)口紗性?xún)r(jià)比還是看不到，10月份以后隨著全球棉花集中陸續(xù)供應(yīng)，在需求整體疲弱背景下，內(nèi)外棉紗相互比弱態(tài)勢(shì)將加劇。
2.在終端需求疲弱背景下，人民幣匯率將對(duì)外紗以及國(guó)際棉紡服裝出口價(jià)格均有壓制，從下圖可以看出1-8月世界主要紡織國(guó)家貨幣兌人民幣均升值；在全球主要紡織國(guó)家貨幣兌美元的表現(xiàn)來(lái)看，兌美元大部分保持相對(duì)穩(wěn)定，其中人民幣兌美元貶值*大，這將對(duì)國(guó)際棉紗和國(guó)際紡織品服裝貿(mào)易價(jià)格均帶來(lái)負(fù)面壓力，就后市來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融和地產(chǎn)后續(xù)動(dòng)能不足背景下，經(jīng)濟(jì)重心滑落不可避免，人民幣中長(zhǎng)期貶值壓力大，也就是說(shuō)從人民幣匯率角度來(lái)看，未來(lái)對(duì)國(guó)際棉紗和紡織品服裝出口價(jià)格只有利空無(wú)利多可言。
第三、一個(gè)拐點(diǎn)：新興紡織大國(guó)（產(chǎn)銷(xiāo)、紡企利潤(rùn)）單邊增長(zhǎng)到了停滯拐點(diǎn)
全球棉紡服裝終端需求疲弱導(dǎo)致國(guó)際上主要紡織服裝生產(chǎn)國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而中國(guó)市場(chǎng)的萎縮也同時(shí)進(jìn)一步抑制了其它主要紡織大國(guó)產(chǎn)品銷(xiāo)路，這兩方面力量疊加很可能對(duì)于印、巴、越南等新興紡織大國(guó)是一個(gè)單邊增長(zhǎng)停滯或向下的拐點(diǎn)；這將不利于全球棉花需求進(jìn)一步增長(zhǎng)；為了更好說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，我們將對(duì)印度、巴基斯坦和越南三個(gè)紡織大國(guó)進(jìn)行切入分析，由于印度和巴基斯坦已經(jīng)顯出疲態(tài)，而越南相對(duì)較好，因此在本部分中我們將重點(diǎn)聚焦越南市場(chǎng)。
1.在國(guó)際市場(chǎng)總體需求疲弱背景下，印度紗線受制于其國(guó)內(nèi)高棉價(jià)制約在國(guó)際市場(chǎng)中喪失了競(jìng)爭(zhēng)力，印度棉紗出口至中國(guó)市場(chǎng)份額不斷萎縮，當(dāng)前已經(jīng)被越南趕超，同時(shí)印度國(guó)內(nèi)很多紡織企業(yè)處于虧損狀態(tài)；巴基斯坦與印度面臨這相似狀況，在全球終端棉紡需求沒(méi)有起色背景下，各個(gè)主要紡織國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)加劇，這個(gè)過(guò)程中，巴基斯坦很受傷，據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2015/16財(cái)年(7月-6月)，巴基斯坦紡織品和服裝出口額為124.55億美元，同比下滑7.42%。棉紗出口額為126.1億美元，同比下降31.77%。棉布出口額為22.14億美元，同比下降9.71%，床上用品出口額為20.16億美元，同比下降4.14%；近期這一局面依然沒(méi)有改觀跡象，巴基斯坦棉紗出口基本處于停滯狀態(tài)。
2.相對(duì)于印巴，越南表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，但是通過(guò)剖析了越南棉紡行業(yè)一些列數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)即便這個(gè)韌性和競(jìng)爭(zhēng)力*為強(qiáng)勁的新興棉紡大國(guó)后續(xù)（產(chǎn)銷(xiāo)）增長(zhǎng)動(dòng)能?chē)?yán)重不足，我們通過(guò)以下幾組數(shù)據(jù)加以說(shuō)明。
**，通過(guò)下面兩張圖可以看出，越南棉紗和紡織品服裝出口依然處于高位，但是同比增長(zhǎng)幅度均處于下滑通道，進(jìn)一步增長(zhǎng)動(dòng)能開(kāi)始逐步枯竭。
其次，作為全球主要棉紗出口大國(guó)，中國(guó)依然是越南棉紗出口的主要國(guó)家，占越南出口棉紗總量50%以上，出口至中國(guó)棉紗總量依然在高位，對(duì)于其它越紗出口國(guó)而言，越南棉紗出口至韓國(guó)的數(shù)量也在高位，但是除此以外，其它出口目的地均沒(méi)有什么好的表現(xiàn)；也就說(shuō)中國(guó)市場(chǎng)在相當(dāng)大程度上是決定越南棉紡行業(yè)*重要的因素之一，我們?cè)谏线叡硎鲋锌吹街袊?guó)紡織服裝行業(yè)面臨著內(nèi)憂外患，整體市場(chǎng)需求很可能是在緩步下滑的，但是堅(jiān)韌而勤奮的中國(guó)棉紡企業(yè)家在盡力穩(wěn)住或保住國(guó)內(nèi)外存量市場(chǎng)份額，尤其是在未來(lái)隨著中國(guó)棉花價(jià)格與國(guó)際棉花價(jià)格逐步接軌，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)的棉紗領(lǐng)域還是國(guó)際紡織品服裝出口領(lǐng)域，中國(guó)和越南棉紡行業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入白熱化，越南棉紗出口難有進(jìn)一步持續(xù)增長(zhǎng)。
*后回歸到棉花需求，由于越南棉紗和紡織品服裝出口難有進(jìn)一步持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能，越南進(jìn)口棉花量雖在高位，但是同比增速也已經(jīng)處于下滑通道也就不足為怪了，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球棉花需求年度預(yù)估上看，總量是微調(diào)，主要美棉需求大國(guó)土耳其和墨西哥需求同比增速是下滑或者變化不大，而越南棉花需求量預(yù)估同比上調(diào)，面對(duì)這中國(guó)這個(gè)主要變量和全球棉紡競(jìng)爭(zhēng)的加劇，后面全球棉花需求恐難達(dá)預(yù)期。
總之，全球棉花集中供應(yīng)時(shí)間漸行漸近，雖然全球主要產(chǎn)棉區(qū)天氣不確定時(shí)間窗口還沒(méi)有完全關(guān)閉（尤其要持續(xù)跟進(jìn)關(guān)注9月份中國(guó)新疆天氣情況），但是供應(yīng)端全球增產(chǎn)大概率已成定局；棉花需求端將是主導(dǎo)棉花現(xiàn)貨、期貨的主導(dǎo)因素，進(jìn)入9月，季節(jié)性需求有好轉(zhuǎn)動(dòng)能，對(duì)現(xiàn)貨有所支撐，鄭棉期貨經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，繼續(xù)下跌動(dòng)能弱化，但是在2016年剩下的幾個(gè)月中，在階段性棉花供應(yīng)充足前提下，國(guó)際市場(chǎng)棉紡服裝終端需求難見(jiàn)起色，尤其中國(guó)市場(chǎng)萎縮的大背景下，全球紡織大國(guó)之間博弈將加劇，全球紡織行業(yè)都將面臨著低利潤(rùn)困擾，內(nèi)外棉紗價(jià)格有望進(jìn)入相互比對(duì)螺旋下跌的態(tài)勢(shì)，無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)棉花需求在2016年未來(lái)幾個(gè)月難見(jiàn)亮點(diǎn)，因此對(duì)于鄭棉期貨維持反彈后沽空的策略。
整體觀點(diǎn)是：進(jìn)入9月后的短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條需求有望季節(jié)性好轉(zhuǎn)，對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，在此基礎(chǔ)上，鄭棉期貨繼續(xù)下跌動(dòng)能大幅弱化，1月合約在152 0173 3840-13600區(qū)間有較強(qiáng)支撐；但是在2016年剩下的幾個(gè)月中，在階段性棉花供應(yīng)充足前提下，國(guó)際市場(chǎng)棉紡服裝終端需求維持不溫不火，尤其中國(guó)市場(chǎng)緩步萎縮的大背景下，全球紡織大國(guó)之間博弈將加劇，內(nèi)外棉紗價(jià)格有望進(jìn)入相互比對(duì)螺旋性比弱甚至螺旋性下跌的態(tài)勢(shì)，無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)棉花需求在2016年未來(lái)幾個(gè)月難見(jiàn)亮點(diǎn)，因此對(duì)于鄭棉期貨維持反彈后沽空的策略！從拋空的理論時(shí)間來(lái)看，10月中下旬以后全球棉花集中供應(yīng)，疊加產(chǎn)業(yè)旺季因素枯竭，是拋空鄭棉理論上*好的時(shí)機(jī)，但是當(dāng)大部分市場(chǎng)參與者都緊盯著這個(gè)理論*佳時(shí)間，那么行情發(fā)動(dòng)未必等到那個(gè)時(shí)候！一個(gè)確定性非常高的拋空依據(jù)是鄭棉期貨較新年度棉花大幅升水，有了足夠套保空間，賣(mài)出套保實(shí)盤(pán)壓上，但是今年棉花質(zhì)量普遍高于去年，期貨倉(cāng)單升水調(diào)高，又面臨著2017年3月拋儲(chǔ)前供大于求的格局，資金會(huì)大幅推升鄭棉期貨讓企業(yè)安安心心搞套保？因此在鄭棉期貨已經(jīng)大幅下跌的事實(shí)下，緊盯著國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈條需求動(dòng)態(tài)，當(dāng)需求弱化，紗廠利潤(rùn)受高棉花價(jià)格侵蝕難以承受時(shí)候，鄭棉期貨較現(xiàn)貨小幅升水甚至平水狀態(tài)下就開(kāi)始再次拋空，因?yàn)槲磥?lái)幾個(gè)月期貨價(jià)格將緊跟著現(xiàn)貨價(jià)格“頭皮”行走是大概率
**部分、進(jìn)入9月棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條對(duì)棉價(jià)支撐有所強(qiáng)化
論點(diǎn)：進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格短期內(nèi)將進(jìn)入企穩(wěn)期，不排除小幅上漲可能，這將對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。
**、短期內(nèi)國(guó)內(nèi)棉紗階段性有望企穩(wěn)
過(guò)去一個(gè)月在弱需求和棉花價(jià)格下跌雙重壓力下，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格不斷走弱，紡織企業(yè)利潤(rùn)大幅萎縮，隨著利潤(rùn)萎縮和階段性旺季來(lái)臨，紗廠進(jìn)一步降價(jià)的動(dòng)能越來(lái)越微弱，從下表中可以看出，在不考慮折舊和假設(shè)棉花原料不是前期高價(jià)買(mǎi)入兩個(gè)前提，以當(dāng)前拍儲(chǔ)價(jià)格來(lái)進(jìn)行拍儲(chǔ)進(jìn)行配棉，紗廠普遍尚有低利潤(rùn)，如果考慮折舊紗廠就談不上有什么利潤(rùn)了，部分前期高價(jià)補(bǔ)入棉花原料的紗廠甚至是沒(méi)有利潤(rùn)或虧損的；因此有限的利潤(rùn)使紗廠繼續(xù)降價(jià)動(dòng)能大幅弱化，尤其是當(dāng)前紡織企業(yè)紗線庫(kù)存普遍偏低，處于10-15天左右，使紡紗廠降價(jià)動(dòng)能進(jìn)一步弱化；同時(shí)進(jìn)入9月，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條季節(jié)性需求有望一定程度的好轉(zhuǎn)，主要源于G20峰會(huì)后浙江印染企業(yè)重新開(kāi)工、以及旺季訂單有所增長(zhǎng)聯(lián)合完成，通過(guò)我們近期對(duì)多地區(qū)的靜態(tài)調(diào)研來(lái)看，局部區(qū)域紗線詢(xún)價(jià)有所增多，部分企業(yè)普梳32支走貨有加快動(dòng)能，盡管不普遍，但是很可能是階段性產(chǎn)業(yè)鏈條季節(jié)性好轉(zhuǎn)的開(kāi)端。
第二、短期內(nèi)進(jìn)口紗下跌動(dòng)能也將大幅弱化
國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格有望在9月企穩(wěn)，除了上面所說(shuō)的紡紗廠利潤(rùn)縮水和產(chǎn)成品庫(kù)存偏低讓紡紗廠繼續(xù)降低動(dòng)能弱化，以及訂單有望一定季節(jié)性好轉(zhuǎn)原因外，港口進(jìn)口紗線進(jìn)一步降價(jià)的動(dòng)能也開(kāi)始大幅弱化，這主要是因?yàn)楦劭谶M(jìn)口棉紗數(shù)量偏低，預(yù)計(jì)在8萬(wàn)噸左右，同時(shí)進(jìn)口棉紗貿(mào)易商虧損嚴(yán)重，挺價(jià)意愿開(kāi)始增強(qiáng)，如下圖所示，印巴等國(guó)國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格依然維持堅(jiān)挺，但是到港的進(jìn)口紗線價(jià)格較國(guó)內(nèi)沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，在弱需求背景下不斷調(diào)低價(jià)格，貿(mào)易商虧損不斷加大，在階段性旺季來(lái)臨之際，疊加整體庫(kù)存不高，進(jìn)口棉紗近期有止跌跡象，這對(duì)國(guó)內(nèi)棉紗也形成了階段性支撐，盡管我們不認(rèn)為這種相互支撐能夠持續(xù)存在（詳見(jiàn)第二部分）。
第三、階段性棉紗價(jià)格企穩(wěn)有利于短期內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條補(bǔ)庫(kù)行情
進(jìn)入9月，需求有望出現(xiàn)季節(jié)性階段性好轉(zhuǎn)，這將主要通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)來(lái)完成，這對(duì)棉花價(jià)格階段性有一定支撐：我們將從靜態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈條后端開(kāi)始說(shuō)起：紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)業(yè)庫(kù)存消費(fèi)比很低！從7月紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)規(guī)模企業(yè)庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看，兩者創(chuàng)2010年以來(lái)新低，這主要源于前期這些企業(yè)為防控風(fēng)險(xiǎn)，不斷降低庫(kù)存所致，在低庫(kù)存背景下，階段性旺季這些企業(yè)從其上游印染企業(yè)拿貨動(dòng)能尚可，而G20峰會(huì)后印染企業(yè)開(kāi)機(jī)勢(shì)必會(huì)增加，這會(huì)降低其上游坯布企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存，當(dāng)前坯布企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存較高在1個(gè)月左右，但是原料棉紗庫(kù)存相對(duì)較低在10天左右，隨著季節(jié)性訂單增加，坯布企業(yè)從其上游紡紗廠拿貨意愿將有所強(qiáng)，而紡紗廠目前紗線產(chǎn)成品庫(kù)存在10-15天，普遍處于偏低水平，隨著坯布企業(yè)訂單意愿的階段性增強(qiáng)，棉紗價(jià)格和銷(xiāo)量都將有所好轉(zhuǎn)，在此背景下，紡紗廠無(wú)論對(duì)于新花大量上市前拍儲(chǔ)，還是對(duì)新花上市后的采購(gòu)都有一定支撐，當(dāng)前紡紗廠棉花原料庫(kù)存普遍在20天-1個(gè)半月不等，進(jìn)入9月后考慮預(yù)期開(kāi)秤價(jià)格與儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)價(jià)格有價(jià)差、新花水分過(guò)高的因素，拍儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)將持續(xù)進(jìn)行；在進(jìn)入9月后棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條有望進(jìn)入季節(jié)性產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)行情中，短期內(nèi)隨著棉紗價(jià)格企穩(wěn)，以及紡紗廠潛在走貨好轉(zhuǎn)，對(duì)新年度棉花需求和價(jià)格都會(huì)有一定支撐！
但是我們反復(fù)提及需求好轉(zhuǎn)來(lái)源于階段性季節(jié)性因素，對(duì)拋儲(chǔ)棉花價(jià)格的支撐力度和持續(xù)性都不會(huì)很強(qiáng)，對(duì)于高預(yù)期的新花收購(gòu)價(jià)格支撐力度更加有限，這主要源于終端需求不具備持續(xù)好轉(zhuǎn)和大幅好轉(zhuǎn)的動(dòng)能（詳見(jiàn)下面第二部分），從上面紡紗廠利潤(rùn)表中我們可以看出，按照當(dāng)前拋儲(chǔ)價(jià)格來(lái)參與拍儲(chǔ)進(jìn)行配棉，利潤(rùn)有但是很低，如果新棉花銷(xiāo)售如果在14500-15000元/噸，紡紗廠將陷入虧損境地，除非需求大幅好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了棉紗量?jī)r(jià)齊升，我們認(rèn)為這種可能性在未來(lái)幾個(gè)月可能性不大，我們將在下面部分從國(guó)內(nèi)外棉紡服裝產(chǎn)業(yè)鏈條上進(jìn)行系統(tǒng)論述。
第二部分、未來(lái)幾個(gè)月全球棉紡需求難有起色
論點(diǎn)：我們認(rèn)為2016年剩下幾個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)際和中國(guó)棉紡需求都難有起色，很難對(duì)棉花現(xiàn)貨和期貨價(jià)格進(jìn)行有效支撐!我們的這個(gè)論斷是來(lái)自一個(gè)前提、一個(gè)框架和一個(gè)拐點(diǎn)；一個(gè)前提：全球棉紡服裝終端總體需求難見(jiàn)起色；一個(gè)框架：在上述前提下，全球棉紡行業(yè)成為全球經(jīng)濟(jì)一體緩步邁向碎片化的縮影，國(guó)際主要棉紡大國(guó)家為爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額的內(nèi)耗性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始！一個(gè)拐點(diǎn)：隨著全球主要棉紡大國(guó)為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額，尤其是隨著中國(guó)和世界棉花價(jià)格價(jià)差的回歸理性，全球主要棉紡大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)將呈現(xiàn)白熱化，其中的代表型國(guó)家比如越南、印度和巴基斯坦（紡織品產(chǎn)銷(xiāo)、紡企利潤(rùn)））等都到了單邊增長(zhǎng)停滯的拐點(diǎn)，在未來(lái)幾個(gè)月全球棉花供應(yīng)寬松的時(shí)間段，也就是缺乏棉花原料成本有效支撐的時(shí)間段，為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額，中國(guó)和這些新興紡織大國(guó)棉紗價(jià)格將呈現(xiàn)螺旋形競(jìng)相比弱甚至殺跌過(guò)程，這將對(duì)
**、一個(gè)前提：全球棉紡服裝終端需難見(jiàn)起色
當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速中樞在2.5%，是過(guò)去40年以來(lái)低位，低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間；全球棉紡服裝終端需求溫吞是其中的縮影，而在整體需求疲弱大背景下，中國(guó)棉紡需求有望更受傷，我們將從全球棉紡服裝主要終端市場(chǎng)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。
1.從美國(guó)服裝進(jìn)口情況來(lái)看，過(guò)去兩年美國(guó)服裝進(jìn)口一直呈現(xiàn)不溫不火狀態(tài)，其中純棉服裝進(jìn)口持續(xù)弱勢(shì)；*新的數(shù)據(jù)顯示，詳見(jiàn)下圖，2016年1-6月美國(guó)服裝進(jìn)口狀況不佳，其中純棉服裝進(jìn)口量無(wú)論是來(lái)自中國(guó)還是中國(guó)以外國(guó)家，同比增速均出現(xiàn)下滑，分別別為-2.67%和-2.63%；在總體需求疲弱背景下，各個(gè)棉紡出口國(guó)為了奪存量市場(chǎng)份額，競(jìng)相殺價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的力度也在加大，從下面圖表可以看出2016年1-6月美國(guó)進(jìn)口服裝單價(jià)同比全面下滑，無(wú)論是純棉服裝還是人造纖維服裝價(jià)格均出現(xiàn)普跌，其中中國(guó)跌幅*大，*為受傷；就后市來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)缺乏新經(jīng)濟(jì)引擎和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步累積的背景下難有好的表現(xiàn)，對(duì)全球棉紡服裝需求拉動(dòng)有限，各個(gè)國(guó)家通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)占據(jù)爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)態(tài)勢(shì)難以改變。
2.從歐洲市場(chǎng)的情況來(lái)看，2016年2季度歐洲服裝進(jìn)口量出現(xiàn)反彈，但是如果同比過(guò)去5年同期歐洲服裝進(jìn)口量就會(huì)發(fā)現(xiàn)除了孟加拉、巴基斯坦和柬埔寨，大部分國(guó)家出口歐洲的服裝總量并沒(méi)有改觀，而占據(jù)歐洲服裝進(jìn)口*大份額的中國(guó)表現(xiàn)是*差的，歐洲進(jìn)口服裝中來(lái)自中國(guó)的量在持續(xù)下滑。
同時(shí)，2016年2季度歐洲服裝進(jìn)口總量有所反彈有相當(dāng)大成分是歐洲服裝和紡織品主要進(jìn)口國(guó)兌歐元貶值所致，詳見(jiàn)下圖；同時(shí)各個(gè)國(guó)家為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)也在進(jìn)行，如下圖所示，其中來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口服裝單價(jià)同比下跌名列前茅。
3.從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，過(guò)去1年-2年中國(guó)紡織服裝終端消費(fèi)一直低迷，相對(duì)于相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺乏和不精準(zhǔn)，對(duì)于未來(lái)棉紡需求我們用粗線條的邏輯推演效果會(huì)更好，因?yàn)殡S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面放緩，以及各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的顯性化，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)大眾認(rèn)知性要好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家門(mén)的數(shù)據(jù)“深挖和解讀以及預(yù)判”，因此我們從大眾認(rèn)知中提取三條粗線條邏輯來(lái)推演未來(lái)包括棉紡需求在內(nèi)的終端需求走向：**、依托財(cái)政刺激、信貸驅(qū)動(dòng)的舉措對(duì)民營(yíng)企業(yè)和中小型企業(yè)有什么用？國(guó)進(jìn)民退的作用有多大？大家都知道答案，問(wèn)題是是誰(shuí)承擔(dān)了全國(guó)主要就業(yè)職責(zé)！民營(yíng)企業(yè)和中小型企業(yè)的羸弱使未來(lái)包括棉紡在內(nèi)的終端消費(fèi)堪憂；第二、從8月PMI數(shù)據(jù)和7月規(guī)模以上企業(yè)實(shí)行利潤(rùn)總額來(lái)看，經(jīng)濟(jì)似乎出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，問(wèn)題是依托房地產(chǎn)和部分大宗商品和工業(yè)品出廠價(jià)格走高等因素帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好有多大持續(xù)性？房地產(chǎn)對(duì)于非耐用品消費(fèi)的擠壓不可避免！第三、為了應(yīng)對(duì)不斷下滑的經(jīng)濟(jì)和潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，決策層有望向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，財(cái)政政策可能更加積*，同時(shí)信貸社融也會(huì)更加積*，但是這些舉措還是是盡力托，但舉不起！L型經(jīng)濟(jì)臺(tái)階式重心下滑不可避免！這種背景下包括棉紡服裝在內(nèi)的終端需求不會(huì)有好的表現(xiàn)！
總之，全球棉紡服裝終端需求羸弱即是全球經(jīng)濟(jì)低迷的縮影也是結(jié)果，這種背景下，為了爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)份額，全球主要棉紡大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)還將持續(xù)！尤其是當(dāng)下全球棉紡行業(yè)正在成為全球經(jīng)濟(jì)一體化緩步步入碎片化的縮影，這種競(jìng)爭(zhēng)有望加劇。
第二、一個(gè)框架：全球棉紡行業(yè)一體化格局階段性打破
在全球經(jīng)濟(jì)低迷背景下，各國(guó)為了各自利益，各種貿(mào)易保護(hù)和各種壁壘層出不窮，全球經(jīng)濟(jì)一體化正在緩步步入碎片化，而全球棉紡行業(yè)是其中的一個(gè)縮影：這主要在于中國(guó)作為全球棉紡行業(yè)**重量級(jí)選手，在去棉花庫(kù)存大背景下，限制外棉進(jìn)口依然是可預(yù)見(jiàn)未來(lái)主導(dǎo)政策，而中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格跟國(guó)際棉花價(jià)格價(jià)差回歸合理區(qū)間后，外紗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的大門(mén)也不再四敞大開(kāi)，無(wú)論是在國(guó)際市場(chǎng)上中國(guó)紡織服裝企業(yè)與其它國(guó)家相關(guān)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，還是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上中國(guó)紡織企業(yè)與新興紡織大國(guó)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)都將進(jìn)入白熱化！
1.對(duì)全球棉花用量具有直接影響力的全球紡織企業(yè)而言，中國(guó)是主要的紗線出口爭(zhēng)奪地，但是隨著中國(guó)拋儲(chǔ)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差回歸合理區(qū)間，外紗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)只能跟中國(guó)國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)；在整體終端需求疲弱背景下，在階段性棉花供應(yīng)充裕的階段（也是棉紗價(jià)格無(wú)高成本原料支撐階段），內(nèi)外棉紗競(jìng)價(jià)殺跌將是常態(tài)化，就近期而言，外紗價(jià)格較國(guó)內(nèi)紗依然沒(méi)有性?xún)r(jià)比，進(jìn)口中國(guó)數(shù)量持續(xù)不佳，到港進(jìn)口紗為了出貨，虧損削價(jià)，內(nèi)外棉紗價(jià)差有所抬升，但是進(jìn)口紗性?xún)r(jià)比還是看不到，10月份以后隨著全球棉花集中陸續(xù)供應(yīng)，在需求整體疲弱背景下，內(nèi)外棉紗相互比弱態(tài)勢(shì)將加劇。
2.在終端需求疲弱背景下，人民幣匯率將對(duì)外紗以及國(guó)際棉紡服裝出口價(jià)格均有壓制，從下圖可以看出1-8月世界主要紡織國(guó)家貨幣兌人民幣均升值；在全球主要紡織國(guó)家貨幣兌美元的表現(xiàn)來(lái)看，兌美元大部分保持相對(duì)穩(wěn)定，其中人民幣兌美元貶值*大，這將對(duì)國(guó)際棉紗和國(guó)際紡織品服裝貿(mào)易價(jià)格均帶來(lái)負(fù)面壓力，就后市來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融和地產(chǎn)后續(xù)動(dòng)能不足背景下，經(jīng)濟(jì)重心滑落不可避免，人民幣中長(zhǎng)期貶值壓力大，也就是說(shuō)從人民幣匯率角度來(lái)看，未來(lái)對(duì)國(guó)際棉紗和紡織品服裝出口價(jià)格只有利空無(wú)利多可言。
第三、一個(gè)拐點(diǎn)：新興紡織大國(guó)（產(chǎn)銷(xiāo)、紡企利潤(rùn)）單邊增長(zhǎng)到了停滯拐點(diǎn)
全球棉紡服裝終端需求疲弱導(dǎo)致國(guó)際上主要紡織服裝生產(chǎn)國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而中國(guó)市場(chǎng)的萎縮也同時(shí)進(jìn)一步抑制了其它主要紡織大國(guó)產(chǎn)品銷(xiāo)路，這兩方面力量疊加很可能對(duì)于印、巴、越南等新興紡織大國(guó)是一個(gè)單邊增長(zhǎng)停滯或向下的拐點(diǎn)；這將不利于全球棉花需求進(jìn)一步增長(zhǎng)；為了更好說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，我們將對(duì)印度、巴基斯坦和越南三個(gè)紡織大國(guó)進(jìn)行切入分析，由于印度和巴基斯坦已經(jīng)顯出疲態(tài)，而越南相對(duì)較好，因此在本部分中我們將重點(diǎn)聚焦越南市場(chǎng)。
1.在國(guó)際市場(chǎng)總體需求疲弱背景下，印度紗線受制于其國(guó)內(nèi)高棉價(jià)制約在國(guó)際市場(chǎng)中喪失了競(jìng)爭(zhēng)力，印度棉紗出口至中國(guó)市場(chǎng)份額不斷萎縮，當(dāng)前已經(jīng)被越南趕超，同時(shí)印度國(guó)內(nèi)很多紡織企業(yè)處于虧損狀態(tài)；巴基斯坦與印度面臨這相似狀況，在全球終端棉紡需求沒(méi)有起色背景下，各個(gè)主要紡織國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)加劇，這個(gè)過(guò)程中，巴基斯坦很受傷，據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2015/16財(cái)年(7月-6月)，巴基斯坦紡織品和服裝出口額為124.55億美元，同比下滑7.42%。棉紗出口額為126.1億美元，同比下降31.77%。棉布出口額為22.14億美元，同比下降9.71%，床上用品出口額為20.16億美元，同比下降4.14%；近期這一局面依然沒(méi)有改觀跡象，巴基斯坦棉紗出口基本處于停滯狀態(tài)。
2.相對(duì)于印巴，越南表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，但是通過(guò)剖析了越南棉紡行業(yè)一些列數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)即便這個(gè)韌性和競(jìng)爭(zhēng)力*為強(qiáng)勁的新興棉紡大國(guó)后續(xù)（產(chǎn)銷(xiāo)）增長(zhǎng)動(dòng)能?chē)?yán)重不足，我們通過(guò)以下幾組數(shù)據(jù)加以說(shuō)明。
**，通過(guò)下面兩張圖可以看出，越南棉紗和紡織品服裝出口依然處于高位，但是同比增長(zhǎng)幅度均處于下滑通道，進(jìn)一步增長(zhǎng)動(dòng)能開(kāi)始逐步枯竭。
其次，作為全球主要棉紗出口大國(guó)，中國(guó)依然是越南棉紗出口的主要國(guó)家，占越南出口棉紗總量50%以上，出口至中國(guó)棉紗總量依然在高位，對(duì)于其它越紗出口國(guó)而言，越南棉紗出口至韓國(guó)的數(shù)量也在高位，但是除此以外，其它出口目的地均沒(méi)有什么好的表現(xiàn)；也就說(shuō)中國(guó)市場(chǎng)在相當(dāng)大程度上是決定越南棉紡行業(yè)*重要的因素之一，我們?cè)谏线叡硎鲋锌吹街袊?guó)紡織服裝行業(yè)面臨著內(nèi)憂外患，整體市場(chǎng)需求很可能是在緩步下滑的，但是堅(jiān)韌而勤奮的中國(guó)棉紡企業(yè)家在盡力穩(wěn)住或保住國(guó)內(nèi)外存量市場(chǎng)份額，尤其是在未來(lái)隨著中國(guó)棉花價(jià)格與國(guó)際棉花價(jià)格逐步接軌，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)的棉紗領(lǐng)域還是國(guó)際紡織品服裝出口領(lǐng)域，中國(guó)和越南棉紡行業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入白熱化，越南棉紗出口難有進(jìn)一步持續(xù)增長(zhǎng)。
*后回歸到棉花需求，由于越南棉紗和紡織品服裝出口難有進(jìn)一步持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能，越南進(jìn)口棉花量雖在高位，但是同比增速也已經(jīng)處于下滑通道也就不足為怪了，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球棉花需求年度預(yù)估上看，總量是微調(diào)，主要美棉需求大國(guó)土耳其和墨西哥需求同比增速是下滑或者變化不大，而越南棉花需求量預(yù)估同比上調(diào)，面對(duì)這中國(guó)這個(gè)主要變量和全球棉紡競(jìng)爭(zhēng)的加劇，后面全球棉花需求恐難達(dá)預(yù)期。
總之，全球棉花集中供應(yīng)時(shí)間漸行漸近，雖然全球主要產(chǎn)棉區(qū)天氣不確定時(shí)間窗口還沒(méi)有完全關(guān)閉（尤其要持續(xù)跟進(jìn)關(guān)注9月份中國(guó)新疆天氣情況），但是供應(yīng)端全球增產(chǎn)大概率已成定局；棉花需求端將是主導(dǎo)棉花現(xiàn)貨、期貨的主導(dǎo)因素，進(jìn)入9月，季節(jié)性需求有好轉(zhuǎn)動(dòng)能，對(duì)現(xiàn)貨有所支撐，鄭棉期貨經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，繼續(xù)下跌動(dòng)能弱化，但是在2016年剩下的幾個(gè)月中，在階段性棉花供應(yīng)充足前提下，國(guó)際市場(chǎng)棉紡服裝終端需求難見(jiàn)起色，尤其中國(guó)市場(chǎng)萎縮的大背景下，全球紡織大國(guó)之間博弈將加劇，全球紡織行業(yè)都將面臨著低利潤(rùn)困擾，內(nèi)外棉紗價(jià)格有望進(jìn)入相互比對(duì)螺旋下跌的態(tài)勢(shì)，無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)棉花需求在2016年未來(lái)幾個(gè)月難見(jiàn)亮點(diǎn)，因此對(duì)于鄭棉期貨維持反彈后沽空的策略。
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