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軟商品，是商品市場上與金、銀等可以充當(dāng)貨幣的硬商品相對應(yīng)的概念。與硬商品相比，軟商品不可以充當(dāng)一般等價物，但在期貨市場上卻可以孵化無數(shù)億萬級富豪，其代表品種是棉花和白糖。

??今年4月以來，在黑色系刮起黑旋風(fēng)的同時，棉花糖也“聞風(fēng)起舞”，4月8日以來鄭棉152 0173 3840合約大漲51.98%，鄭糖主力1609合約則在5月底以來延續(xù)牛市格局，*高攀升至6170元/噸。

??近期棉花糖在各自攀上階段高點(diǎn)之后，出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，就在空頭看似即將反撲之際，軟商品再度展示“硬實力”，令空頭頭痛不已。棉花糖多頭進(jìn)入狂歡第二季，這場盛宴將延續(xù)到何時？

??棉里藏金也藏針?老空頭慘遭“爆頭”

??“未來一年大漲大跌，小漲小跌，不漲陰跌。”這是棉花大鱷林廣茂對未來一年棉花走勢的預(yù)測。

??作為林廣茂的擁躉，當(dāng)鄭棉觸及15790元/噸的階段高點(diǎn)后，期價出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，老空頭李先生認(rèn)為大漲之后大跌正要來臨，于是迅速跟進(jìn)，賬面確實在入場后如愿盈利。但7月11日和7月12日連續(xù)兩根大陽線的到來，瞬間吞噬李先生賬戶盈利并由紅變成慘綠。

??棉花市場也未如林廣茂預(yù)測而行，反而以大漲小回的步伐，穩(wěn)打穩(wěn)扎，步步上行。截至昨日，鄭棉152 0173 3840合約報收15380元/噸，將前幾日跌幅收復(fù)大半，并有繼續(xù)上行之勢。現(xiàn)貨市場上，儲備棉本周底價大幅上調(diào)418元。棉紗價格受上游原料影響，上調(diào)50-100元不等。

??外棉方面，ICE2號棉花至記者截稿時*高上探至68.17美分/磅，創(chuàng)2014年9月以來新高。印度市場上，周一，印度S-6軋花廠提貨價繼續(xù)上漲，至45750盧比/坎地，折86.90美分/磅；旁遮普邦J-34?軋花廠提貨價4690盧比/莫恩德，折84.90美分/磅。

??“國際市場下年度產(chǎn)量增加，但庫存依然呈下降趨勢，長期基本面轉(zhuǎn)好。中國與國際價格相互影響，產(chǎn)生共振，現(xiàn)貨價格進(jìn)一步上漲。7月社會庫存略有回升，但仍屬低位，企業(yè)補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)。”邁科期貨分析師劉毅指出。

??“現(xiàn)貨流通資源處于歷史低位，有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，本年度棉花銷售工作基本結(jié)束。儲備棉是國內(nèi)市場主要供應(yīng)方，目前日度投放量保持在較低水平，棉花市場供需緊平衡。”中信期貨分析師王燕指出。

??截至7月11日，儲備棉輪出累計成交121.4萬噸，進(jìn)口棉成交總量29.63萬噸，成交率98.16%；國產(chǎn)棉成交總量91.77萬噸，成交率97.78%。近幾日儲備棉成交率連續(xù)在****，紡織企業(yè)考慮8月結(jié)束后市場沒有儲備棉托底，積*備貨。

??“7月12日儲備棉上市資源3萬噸，上市資源量超過預(yù)期，但假如前期上市量較大，后面能夠提供的棉花量就有限了。”銀河期貨分析師劉倩楠指出。

??弘業(yè)期貨分析師王曉蓓認(rèn)為，今年儲備棉成交火爆的原因，一是由于本次投放的儲備棉“批批檢”、“包包檢”，質(zhì)量有保證，解決了參與企業(yè)的后顧之憂；二是因為本次拋儲三番兩次延遲，企業(yè)庫存低，拋儲將會激發(fā)各大企業(yè)采購補(bǔ)庫的行為。但令市場沒有預(yù)料到是拋儲兩個月，成交依然火爆，且價格還很堅挺。這主要源于目前市場上可流通的棉花較少，貨源告急；且儲備棉投放沒有增加反而近期有減少的跡象。

??拐點(diǎn)之上?糖牛甜中有澀

??早在商品市場普漲之前，白糖早已進(jìn)入周期性的減產(chǎn)拐點(diǎn)，作為*早啟動牛市的品種，漲幅卻不如后來居上者，2015年8月10日低點(diǎn)至今年7月4日的階段高點(diǎn)，白糖主力1609合約漲幅僅21.60%，且中途震蕩多時，這一趟牛途走得頗為坎坷。

??多頭有做多的底氣，空頭也不乏死磕的理由，這是造就牛市坎坷的背后心理和行為因素。

??“多頭底氣在于全球減產(chǎn)，配額外進(jìn)口已經(jīng)進(jìn)入盈虧線附近，后期進(jìn)口預(yù)期下降，走私也跟隨下降。同時全球異常天氣，降低了全球食糖產(chǎn)量預(yù)期，加上農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢氛圍。”布瑞克咨詢白糖行業(yè)研究經(jīng)理岳鳳艷指出。

??光大期貨分析師張笑金認(rèn)為，多頭更多寄希望于隨著原糖價格持續(xù)上漲，內(nèi)外價差回歸。同時配額外進(jìn)口已經(jīng)沒有利潤，難以進(jìn)口。他們認(rèn)為隨著時間推移現(xiàn)有庫存消化后，牛市周期將在價格上得以體現(xiàn)。

??“現(xiàn)貨不好賣，是當(dāng)前糖價上漲的*大掣肘。即便進(jìn)入6月份以后，傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)銷量也不盡如人意，現(xiàn)貨不漲，期貨就很難暴發(fā)真正意義上的上漲行情。”美爾雅期貨分析師孫元奎指出，今年夏季推遲，飲料消費(fèi)遲遲未能啟動，正常年份5月中下旬就會啟動備貨行情，現(xiàn)貨銷售明顯放量，但今年到6月中旬現(xiàn)貨銷售始終維持平穩(wěn)狀態(tài)，5月份銷售數(shù)據(jù)甚至整體偏差，現(xiàn)貨不好賣成為眼下制約糖價上漲的核心因素。

??　張笑金認(rèn)為空頭的邏輯還有保值的壓力。結(jié)合本榨季種植成本，5700元/噸以上保值盤陸續(xù)入場。截至目前，食糖銷售仍清淡，糖廠整體資金壓力偏大；持續(xù)多雨天氣不利于食糖消費(fèi)，替代品擠占白糖市場加大；全球總庫存仍偏高及巴西貨幣匯率風(fēng)險。

??“棉花糖”到底有多甜

“目前國內(nèi)外棉花價格仍堅挺，印度棉價繼續(xù)上漲，S-6軋花廠提貨價達(dá)86.9美分/磅，作為棉花??*大消費(fèi)國的中國棉花價格堅挺，而作為棉花*大生產(chǎn)國和第二消費(fèi)國的印度棉花價格更是大幅上漲，給國際和國內(nèi)棉花價格較大支撐。另外我國南方大暴雨也對長江流域的棉花生長造成一定的不良影響，下游紗線價格報價也開始上漲，但是成交量較低。長期來看鄭棉處于上漲趨勢中，短期內(nèi)鄭棉震蕩偏強(qiáng)走勢。”劉倩楠指出。

??國際棉花咨詢委員會（ICAC）發(fā)布1月全球產(chǎn)需預(yù)測稱2015/2016年度全球期末庫存預(yù)計為2060萬噸，其中中國1200萬噸，表明目前中國棉花的庫存已至少占全球棉花庫存的一半。而據(jù)市場消息，目前國儲棉存量在1015萬噸左右。雖然2015年棉花產(chǎn)量有所減少，但較高的棉花庫存量使得國內(nèi)棉花供應(yīng)仍然充足，高庫存壓制棉花價格走低。因此，華龍期貨推測，中國棉花自2015年起將進(jìn)入供給減少的趨勢。

??此外，據(jù)華龍期貨分析師閆峰峰介紹，2016年棉花播種面積大幅減少，全國減幅達(dá)14.3%，除新疆以外的地區(qū)減幅普遍在20%以上，新疆由于補(bǔ)貼力度較大，以及18600元/噸的目標(biāo)價，其播種面積減幅較小，為6.3%。不考慮國儲棉的影響，則2016年棉花供給將呈現(xiàn)短缺狀態(tài)，此對棉花價格形成一定支撐。

??美爾雅期貨分析師孫元奎認(rèn)為白糖后市較為樂觀。雖然走私擠占了不少國產(chǎn)糖的消費(fèi)空間，而今年夏季消費(fèi)也遲遲未到，但這兩個因素尚不能彌補(bǔ)供應(yīng)端的減少，因為除了國內(nèi)糖自身減產(chǎn)外，常規(guī)進(jìn)口降幅也比較大。今年原糖價格走勢強(qiáng)勁，目前配額外進(jìn)口已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度虧損，進(jìn)口量可能只有380萬噸，去年則是481萬噸。而夏季推遲僅僅是推遲，不可能一直維持這種涼爽多雨的天氣狀況。目前工業(yè)庫存已經(jīng)不多，后期天氣炎熱后銷量始終還是會有個回升的過程，待本榨季結(jié)束后產(chǎn)區(qū)可能真的會經(jīng)歷無糖可賣的窘?jīng)r，所以糖價上漲的基礎(chǔ)仍然比較牢固。

??“原糖基金多頭持倉上周出現(xiàn)回落，但總量仍處高位，未來看漲意愿依然較強(qiáng)。”邁科期貨分析師劉毅指出，基本面巴西天氣改善，壓榨進(jìn)度及港口外運(yùn)恢復(fù)，港口待裝載量環(huán)比減少18%，并且巴西進(jìn)入集中供應(yīng)時期，階段性原糖供給壓力偏大。中國糖消費(fèi)依然不佳，6月銷糖量數(shù)據(jù)未能帶來利好。7、8月消費(fèi)旺季持續(xù)關(guān)注消費(fèi)情況是否好轉(zhuǎn)。

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