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???? 摘要

??? 2015/16年度全球開始進入去庫存階段,但力度較小。本年度全球產量2258萬噸,同比減少335.3萬噸;全球消費量2425.2萬噸,同比增加22.1萬噸;期末庫存2272.9萬噸,同比減少152 0173 3840.8萬噸;庫存消費比93.72%,同比下降7.76個百分點。在全球庫存高企,棉價持續疲弱的情況下,我們預計2016/17年度去庫存化趨勢將延續。

???? 國內方面,2015/16年度,產量500萬噸,進口120萬噸,新增供給在620萬噸左右;需求方面,USDA預計在700萬噸左右,就從新棉上市以來下游消費來看,本年度的需求或許沒有這么樂觀。我們預估,國內棉花每月消費50-55萬噸,則全年的消費在600-660萬噸。取中值需求或在630萬噸左右,不考慮國儲庫存,本年度是一個緊平衡格局。

??? 展望2016/17年度,我們認為國內棉市會比本年度樂觀,再次減產是大概率事件,進口量在國內配額政策的控制下,預計也難有增長,所有供給會再度下滑;而下年度的需求,我們認為外紗進口會有減少趨勢,以及黏膠短纖的價格倒掛,這兩部分或有回流到棉花中,預計消費會有增長趨勢。因此較本年度而言,供需缺口增大,但一旦考慮國儲的天量庫存,缺口就不值一提。所以,盡管下年度國內棉市會有好轉,但在國儲的壓力下,棉市迎來春天仍有一段漫漫征途。

???? 具體到棉價走勢,不可同一而語。我們認為高等級棉花可以做高支紗,而且資源量較少,價格會維持堅挺,但低等級棉花就得另當別論。這部分低等級棉花只能做做低支紗,但價格與外紗卻沒有競爭力,所以這部分棉花價格走低是意料之中。當然,短期內不會有大幅下滑,盤面價格已處于低位,按照歷史規律一般春節后紡企補庫,棉價會有一段小幅上漲之勢,所以我們預計2016年伊始,棉價會持穩,也不排除會有小幅上揚。3-4月份,市場預期拋儲或將進行,若拋儲價格過高,則很可能出現跟今年上半年一樣,成交微弱,去庫存效果不佳;但若想加大去庫存力度,則價格將要比市場價有優勢,屆時偏低的價格則會**低等級棉花繼續下行。進入2016/17年度,我們認為處于底部的棉價會有所反彈,但去庫存漫漫征途任重道遠,反彈幅度有限。

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