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一、行情回顧

上月鄭州棉花期貨呈現(xiàn)較大寬幅的震蕩行情，并且整體重心較7月有所下滑，主要是圍繞新年度棉籽的開秤價格展開的對空對弈，而UDSA報告的意外利多對鄭棉也有一定帶動。上月推薦的鄭棉1-5合約的反套策略情況良好，適合繼續(xù)滾動持有。

二、新棉進(jìn)入采摘期，少數(shù)地區(qū)開秤

1、新棉長勢各地不盡相同，天氣影響較為嚴(yán)重

由于今年新疆地區(qū)持續(xù)高溫，而內(nèi)地則為多雨情況，因此對棉花的影響差異也較為明顯。新疆地區(qū)新棉落蕾偏高，對單產(chǎn)有一定影響，上市時間教去年將提前5-10天。而內(nèi)地地區(qū)，長江流域降雨過于頻繁，導(dǎo)致新棉發(fā)育延緩，蕾鈴損落嚴(yán)重；而黃河流域降雨量較適中，座桃率普遍好于去年同期。

2、新棉采摘開始，但軋花廠持謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)

雖然在天氣的影響下，新疆地區(qū)的新棉已經(jīng)可以開始陸續(xù)采摘，但軋花廠仍將開秤期推遲到了9月中下旬。去年不少軋花廠為了搶占資源而過早收購新棉，導(dǎo)致成本過高，全年處于虧損狀態(tài)，今年軋花廠的觀望態(tài)度明顯，希望在開秤價較為明朗后出手收購。目前從走訪結(jié)果看，新疆地區(qū)棉農(nóng)的心理價位在7.6元/公斤左右，與軋花廠給出的開秤價差距較大。

內(nèi)地方面也有新棉陸續(xù)上市，傳聞有些小型軋花廠已經(jīng)小范圍收購少量新棉用以加工，收購價為5元/公斤，遠(yuǎn)低于去年的開秤價格。雖然內(nèi)地新棉的整體質(zhì)量好于去年，但市場普遍認(rèn)為今年開秤價將不超過3元/公斤。

可以預(yù)見，今年新棉開秤初期，棉農(nóng)與軋花廠之間將有一段較長的博弈期，將導(dǎo)致9月持續(xù)震蕩行情為主。

三、政策扶持紡企進(jìn)疆的優(yōu)勢與困境

7月，棉紡織企業(yè)PMI為34.4%，較上月回落8.3%，降幅巨大。生產(chǎn)量、開機(jī)率、棉花庫存也有大幅下滑，都顯示著紡織行業(yè)情況沒有好轉(zhuǎn)反而有下滑跡象。

在紡企發(fā)展不佳的情況下，國家出臺了一系列針對紡織企業(yè)進(jìn)疆的優(yōu)惠政策。政策包括了對增值稅、電價、運(yùn)費(fèi)、原材料使用、員工成本等多方面的補(bǔ)貼及優(yōu)惠。綜合計算，新疆地區(qū)的紡織企業(yè)可比內(nèi)地企業(yè)在成本上節(jié)約2600-3000元/噸。

這樣的競爭力的巨大的，但目前新疆地區(qū)的紡織企業(yè)也有不少問題。**是產(chǎn)業(yè)不均衡。新疆紡織業(yè)占比58.7%，而下游的化纖業(yè)僅為39.5%，服裝業(yè)僅為1.8%，行程一個倒三角，成品紗在新疆本地消化有限，只能運(yùn)往內(nèi)地。而目前新疆的外運(yùn)能力存在短板。再加上新疆地區(qū)招工難的問題一直存在，都大大的影響了紡織企業(yè)的發(fā)展。對紡織企業(yè)的行業(yè)恢復(fù)都有一定的不利影響。

四、國儲競拍即將結(jié)束，8月成交稍好于上月

進(jìn)入八月份，開啟了第二輪國儲競拍。截止8月31日，儲備棉累計輪儲量為63411噸，成交比例為3.42%。8月份的成交量好于前月，主要由于在新年度開啟之際，開秤情況沒有明朗之前，不少軋花廠保持觀望狀態(tài)，也不急于加工供貨，僅為應(yīng)對少量訂單而象征性拍買一些儲備棉進(jìn)行生產(chǎn)備用。

五、結(jié)論：鄭棉9月仍以震蕩為主，鄭棉1-5合約反套滾動操作

進(jìn)入9月，行情將圍繞棉農(nóng)與軋花廠對開秤價的博弈，繼續(xù)維持震蕩，鄭棉601合約震蕩區(qū)間為12200-12780。關(guān)注新棉質(zhì)量是否滿足軋花廠的生產(chǎn)需求。

對于上月推薦的1-5合約反套策略，邏輯維持不變。投資者可在CF601與CF605價差縮小至50-90元/噸(CF605-CF601)時，建立賣CF601買CF605反向套利頭寸，靈活滾動操作。

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鄭州棉花期貨呈現(xiàn)較大寬幅的震蕩行情

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