宏觀盤點(diǎn)

　　棉花主力152 0173 3840合約從去年11月新棉上市時(shí)的*低價(jià)18310元/噸，一路上漲至今年2月上旬的*高價(jià)20245元/噸，漲幅10.5%。在棉花供應(yīng)*為寬松的豐收季節(jié)，價(jià)格如此大漲令人匪夷所思。而從2月中旬開始，棉花152 0173 3840合約期價(jià)又從20245元/噸的*高價(jià)跌跌不休至18500元/噸附近，基本回到去年11月的起點(diǎn)。造成棉花冰火兩重天行情的主因是棉花收儲政策的變化。實(shí)際上近三年來，棉花期價(jià)之所以長期在18300—22000元/噸小幅波動(dòng)，更多體現(xiàn)的是一種政策性導(dǎo)向而非市場導(dǎo)向。

　　收儲模式下的價(jià)格補(bǔ)貼

　　始于2011年9月的棉花收儲政策在今年走到了盡頭，這無疑是市場經(jīng)濟(jì)的一次勝利。不可否認(rèn)，臨時(shí)收儲政策在保護(hù)棉農(nóng)利益，穩(wěn)定市場方面發(fā)揮了重要作用，但政策性收儲的實(shí)惠并沒有完全落到棉農(nóng)身上。因?yàn)槌烁哳~的倉儲費(fèi)用和品級損耗外，有很大一塊補(bǔ)貼間接流向了大洋彼岸的美國。

　　美國每年向中國出口棉花占中國當(dāng)年進(jìn)口棉花總量的30%左右。由于國內(nèi)實(shí)行了3：1的進(jìn)口配額發(fā)放比例，即棉紡企業(yè)要購買3噸國內(nèi)棉花，才能獲得1噸的進(jìn)口棉花配額。這實(shí)際上限制了從國外（包括美國）進(jìn)口的棉花數(shù)量，導(dǎo)致美國棉農(nóng)降價(jià)也好，提價(jià)也罷（當(dāng)然不能提價(jià)太多，否則中國買家就不要配額了），中國買家也只有那么多的配額可買。因此美國棉農(nóng)沒有降價(jià)促銷的意愿，使得原本理應(yīng)降價(jià)的美國棉花價(jià)格因受到中國收儲政策的影響，而保持與中國虛高棉價(jià)4000—5000元/噸的基本固定差價(jià)，間接享受著中國的棉花收儲補(bǔ)貼。

　　今年我國將在*大的產(chǎn)棉區(qū)新疆實(shí)施直補(bǔ)政策，這意味著國儲棉收購政策即將完成歷史使命，國內(nèi)棉價(jià)的政策溢價(jià)不再存在。預(yù)計(jì)明年這一政策將在全國范圍內(nèi)實(shí)施。直補(bǔ)政策將促進(jìn)棉花價(jià)格由政策導(dǎo)向走向市場調(diào)節(jié),一方面，減少中間環(huán)節(jié)直接保障了棉農(nóng)利益；另一方面，促進(jìn)棉花價(jià)格市場化,國內(nèi)棉價(jià)將逐步和國際棉價(jià)接軌,解決內(nèi)外棉價(jià)差過大的問題,成本合理回歸，助力紡織出口企業(yè)競爭力回升。棉花期貨市場也將重新受到套保者和投機(jī)者的青睞。

　　調(diào)整儲備棉銷售有關(guān)政策

　　3月24日，中國棉花協(xié)會發(fā)布消息，為了保證紡織企業(yè)用棉需求，有關(guān)部門決定自4月1日起調(diào)整儲備棉投放政策，標(biāo)準(zhǔn)級競賣底價(jià)將由18000元/噸調(diào)整為 17250元/噸，具體方案近日公布。顯然，調(diào)整儲備棉銷售有關(guān)政策目的是為了加速去庫存化。與國際市場棉價(jià)相比，一直以來國內(nèi)18000元/噸的拋儲價(jià)格實(shí)屬天價(jià)，下游紡織企業(yè)無法接受。這對國內(nèi)紡織企業(yè)的國際競爭力造成了實(shí)質(zhì)性的傷害，因?yàn)閲饷藁徔椘髽I(yè)的原料成本也就在13000—16000元/噸。拋儲棉基準(zhǔn)價(jià)4月1日降至17250元/噸后，如果再以一定的比例搭售進(jìn)口配額，則拋儲棉實(shí)際成本僅在16500元/噸附近。此次下調(diào)儲備棉投放基準(zhǔn)價(jià)，將會在一定程度上提高用棉企業(yè)競拍積*性。

　　不過，考慮到棉花庫存龐大，國內(nèi)棉市去庫存要經(jīng)歷較長的時(shí)間。在這個(gè)過程中，棉價(jià)將一直受到壓制，大幅上漲的可能性不大。據(jù)了解，從4月1日起，棉紡企業(yè)要購買4噸國內(nèi)棉花才能獲得1噸的進(jìn)口配額。因此，預(yù)測16000元/噸是國家力保的拋儲底價(jià)，棉花期價(jià)重歸市場導(dǎo)向已經(jīng)為期不遠(yuǎn)了。

　　操作建議

　　美棉呈現(xiàn)高位趨弱走勢，短期均線系統(tǒng)盤結(jié)區(qū)域支撐面臨威脅。鄭棉市場震蕩調(diào)整，均線系統(tǒng)空頭排列維系偏空趨勢，近日市場的震蕩反復(fù)走勢再度以期價(jià)的重新回撤收場，關(guān)注中期偏空趨勢的延續(xù)性，操作上，依托均線系統(tǒng)偏空波段思路為主。
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